Qu’est-ce qu’un Bear Put Spread?

Un spread de vente baissier implique l’achat d’une option de vente et la vente simultanée d’un autre put avec la même échéance, mais un prix d’exercice inférieur. Bien qu’il soit conceptuellement similaire à l’achat d’un put autonome pour spéculer sur une baisse potentielle ou à la couverture d’un tel risque, une différence notable est que la vente du put moins cher dans un spread baissier compense une partie du coût de la position longue put et plafonne également le profit de la stratégie. Ainsi, cette stratégie consiste à renoncer à une partie des bénéfices possibles pour un coût moindre par rapport à un put autonome. Un spread de put d’ours est également connu sous le nom de spread de débit (put) ou de spread de put long. (À titre de comparaison, voir  » Qu’est-ce qu’un spread Bull Put? « ,  » Qu’est-ce qu’un spread Bull Call? « )

Profiter d’un spread Bear Put

Puisqu’un écart de vente baissier implique un coût ou un débit net, la perte maximale qui peut découler de cette stratégie est le coût de la transaction plus les commissions. Le gain maximum qui peut être réalisé est la différence entre les prix d’exercice des put (moins les commissions, bien sûr). Ce profil risque-rendement signifie que l’écart de vente baissier doit être pris en compte dans les situations de trading suivantes:

• Une baisse modérée est attendue : cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l’investisseur s’attend à une baisse modérée d’une action, plutôt qu’à une baisse précipitée de celle-ci. Si le trader s’attendait à ce que l’action plonge, les options de vente autonomes seraient la stratégie privilégiée pour en tirer le profit maximum, car les bénéfices sont plafonnés dans un spread de vente baissier.
• Le risque est recherché pour être limité : comme il s’agit d’un spread débiteur, le risque de la stratégie est limité au coût du spread. L’écart de vente baissier comporte également un degré de risque nettement inférieur à celui d’une vente à découvert nue (ou non couverte).
• Les puts sont chers : si les put sont relativement chers – généralement en raison de la forte volatilité implicite – un spread baissier est préférable à l’achat de put autonomes, car les entrées de trésorerie du put court couvriront le prix du put long.
• L’effet de levier est souhaité : pour un montant donné de capital d’investissement, le trader peut obtenir plus d’effet de levier avec le spread baissier qu’en vendant le stock à découvert.

Exemple

Disons que vous êtes un nouveau trader d’options et que vous voulez faire bonne impression auprès de vos collègues chevronnés. Vous identifiez FlaxNet (une action hypothétique, nous pourrions ajouter) comme un candidat pour une transaction d’options baissière. FlaxNet se négocie à 50 $ et vous pensez qu’il présente un risque de baisse à 45 $ au cours du mois prochain. Étant donné que la volatilité implicite de l’action est assez élevée, vous décidez qu’un spread baissier est préférable à l’achat de put autonomes. Vous exécutez donc le spread de vente baissier suivant:

Achetez cinq contrats de 50 $ de vente FlaxNet expirant dans un mois et se négociant à 2,50 $.

Vendez cinq contrats de 45 $ de vente FlaxNet expirant également dans un mois et se négociant à 1,00 $.

Étant donné que chaque contrat d’option représente 100 actions, votre mise de prime nette est =

(2,50 $ x 100 x 5) – (1,00 $ x 100 x 5) = 750 $.

Considérez les scénarios possibles dans un mois à partir de maintenant, dans les dernières minutes de négociation à la date d’expiration de l’option:

Scénario 1 : votre vision baissière s’avère correcte et FlaxNet tombe à 42 $.

Dans ce cas, les options de vente de 50 $ et 45 $ sont toutes deux dans la monnaie, de 8 $ et 3 $ respectivement.

Votre gain sur le spread est donc: [(8 $ – 3 $) x 100 x 5] moins [la dépense initiale de 750 $]

= 2500 $ – 750 $ = 1750 $ (moins les commissions).

Le gain maximum sur un spread de vente baissier est réalisé si l’action clôture à un prix de levée inférieur ou égal au prix d’exercice de la vente à découvert.

Scénario 2 : FlaxNet décline, mais seulement à 48,50 $.

Dans ce cas, le put de 50 $ est dans l’argent de 1,50 $, mais le put de 45 $ est hors de l’argent et donc sans valeur.

Votre retour sur l’écart est donc de: [(1,50 $ – 0 $) x 100 x 5] moins [la dépense initiale de 750 $]

= 750 $ – 750 $ = 0 $.

Vous êtes donc rentable sur le commerce, mais vous êtes déboursé à hauteur des commissions versées.

Scénario 3 : FlaxNet va dans la direction opposée à celle que vous aviez anticipée et monte à 55 $.

Dans ce cas, les options de vente de 50 $ et 45 $ sont toutes les deux hors de l’argent et donc sans valeur.

Votre retour sur l’écart est donc: [0 $] moins [la dépense initiale de 750 $] = – 750 $.

Dans ce scénario, puisque l’action a clôturé au-dessus du prix d’exercice du put long, vous perdez la totalité du montant investi dans le spread (plus les commissions).

Calculs

Pour récapituler, voici les calculs clés associés à un spread baissier:

Perte maximale = Dépense nette de prime (c.-à-d. Prime payée pour le long put moins la prime reçue pour le short put) + Commissions payées

Gain maximum = Différence entre les prix d’exercice des put (c’est-à-dire le prix d’exercice du put long moins le prix d’exercice du put short) – (Prime nette + Commissions payées)

Seuil de rentabilité = Prix de levée du put long – Dépense nette de prime.

Dans l’exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 50 $ – 1,50 $ = 48,50 $.

Avantages d’un Bear Put Spread

• Dans un spread baissier, comme indiqué précédemment, le risque est limité à la prime nette payée pour la position et il y a peu de risque que la position subisse d’énormes pertes. Il existe une situation dans laquelle cette stratégie pourrait entraîner des pertes importantes, ce qui se produirait si le trader ferme la position de vente longue mais laisse la position de vente courte ouverte, ce qui convertirait le spread de vente en stratégie de vente-écriture, et si l’action plonge par la suite à un prix bien inférieur au prix d’exercice de l’option de vente à découvert, le trader peut se voir attribuer l’action à un prix inférieur à son prix de marché actuel.
• L’écart de vente baissier peut être adapté à un profil de risque spécifique. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix d’exercice de vente ne sont pas très éloignés, si l’objectif principal est de minimiser la dépense nette de prime en échange d’un gain relativement faible. Un trader agressif peut préférer un spread plus large pour maximiser les gains, même si cela signifie encourir un coût plus élevé pour mettre le spread.
• Un spread de vente baissière a un profil risque-récompense quantifiable, puisque la perte maximale possible et le gain maximal sont connus au départ.

Des risques

• Le trader court le risque de perdre la totalité de la prime payée pour le put spread si le stock ne baisse pas.
• Comme le spread baissier est un spread débiteur, le temps n’est pas du côté du trader, car cette stratégie n’a qu’une durée limitée avant son expiration.
• Il existe une possibilité d’inadéquation des affectations si le stock diminue fortement; dans ce cas, étant donné que la vente à découvert peut être bien dans la monnaie, le commerçant peut se voir attribuer le stock. Alors que la vente longue peut être exercée pour vendre les actions en cas de cession, il peut y avoir une différence d’un jour ou deux dans le règlement de ces transactions.
• Étant donné que le profit est limité avec un spread de vente baissier, ce n’est pas la stratégie optimale si une action est censée baisser fortement. Dans l’exemple précédent, si l’action sous-jacente tombait à 40 $, un trader qui était très baissier et n’avait donc acheté que les 50 $ put réaliserait un gain brut de 10 $ sur un investissement de 2,50 $ pour un rendement de 300%, par opposition au maximum gain brut de 5 $ sur l’investissement de 1,50 $ dans l’écart de vente, soit un rendement de 233%.

Conclusion

L’écart de vente baissier est une stratégie d’option appropriée pour prendre une position avec un risque limité sur une action avec une baisse modérée. Son niveau de risque plus faible par rapport à la vente à découvert ainsi que la moindre dépense par rapport aux options de vente autonomes sont des caractéristiques attrayantes. Cependant, les nouveaux traders d’options doivent être conscients qu’en tant que stratégie de débit, la totalité du montant investi dans un spread baissier peut être perdue si l’action ne baisse pas comme prévu.