Qu’est-ce qu’une propagation Bear Call?

Un spread d’ achat baissier est une stratégie d’options en deux parties qui consiste à vendre une option d’achat et à collecter une prime d’option initiale, puis à acheter simultanément une deuxième option d’achat avec la même date d’expiration mais un prix d’exercice plus élevé. Un spread d’ achat baissier est l’un des quatre spreads d’options verticaux de base.

Étant donné que la grève de l’appel vendu (c.-à-d. La jambe d’achat courte) est inférieure à la grève de l’appel acheté (c.-à-d. La jambe d’appel longue), le montant de la prime d’option collectée lors de la première étape est toujours supérieur au coût payé dans le deuxième jambe.

Étant donné que l’initiation d’un spread d’achat baissier entraîne la réception d’une prime initiale, il est également connu sous le nom de spread call crédit ou, alternativement, sous le nom de spread call court. Cette stratégie est généralement utilisée pour générer un revenu de primes basé sur la vision baissière d’un trader d’options sur une action, un indice ou un autre instrument financier.

Profiter d’un spread Bear Call

Un spread d’achat baissier est quelque peu similaire à la stratégie d’atténuation des risques consistant à acheter des options d’achat pour protéger une position courte sur une action ou un indice. Cependant, comme l’instrument vendu à découvert dans un spread d’achat baissier est une option d’achat plutôt qu’une action, le gain maximum est limité à la prime nette reçue, tandis que dans une vente à découvert, le profit maximum est la différence entre le prix auquel le une vente à découvert a été effectuée et nulle (le plus bas théorique auquel un stock peut baisser).

Un spread d’achat baissier doit donc être envisagé dans les situations de trading suivantes:

• Un léger inconvénient est attendu : cette stratégie est idéale lorsque le trader s’attend à une baisse modeste d’une action ou d’un indice, plutôt qu’à une grande chute. Pourquoi? Parce que si l’on s’attend à une baisse énorme, le trader ferait mieux de mettre en œuvre une stratégie telle qu’une vente à découvert, l’achat de put ou l’initiation d’un spread baissier, où les gains potentiels sont importants et ne se limitent pas à la seule prime reçue.
• La volatilité est élevée : une volatilité implicite élevée se traduit par une augmentation du niveau des primes. Ainsi, même si les jambes courtes et longues de l’écart d’achat baissier compensent dans une certaine mesure l’impact de la volatilité, le gain de cette stratégie est meilleur lorsque la volatilité est élevée.
• Une atténuation des risques est nécessaire : un spread d’achat baissier plafonne la perte théoriquement illimitée qui est possible avec la vente à découvert nue (c’est-à-dire non couverte) d’une option d’achat. N’oubliez pas que la vente d’un call impose au vendeur l’obligation de livrer le titre sous-jacent au prix d’exercice. Pensez à la perte potentielle si le titre sous-jacent grimpe de deux, trois ou dix fois avant l’expiration de l’appel. Ainsi, alors que la longue jambe dans un spread d’achat baissier réduit la prime nette qui peut être gagnée par le vendeur d’appel (ou l’ auteur ), son coût est pleinement justifié par son atténuation substantielle du risque.

Exemple de propagation des appels baissiers

Prenons l’exemple de l’action hypothétique Skyhigh Inc. qui prétend avoir inventé un additif révolutionnaire pour le carburéacteur et a récemment atteint un niveau record de 200 $ en négociation volatile. Le légendaire trader d’options « Bob l’ours » est baissier sur l’action, et bien qu’il pense qu’elle tombera sur terre à un moment donné, il pense que l’action ne dérivera qu’à la baisse au début. Bob aimerait profiter de la volatilité de Skyhigh pour gagner un revenu de primes, mais s’inquiète du risque que l’action augmente encore plus. Par conséquent, Bob lance un appel d’ours sur Skyhigh comme suit:

1. Vendez cinq contrats d’appels Skyhigh de 200 $ expirant dans un mois et se négociant à 17 $.
2. Achetez cinq contrats d’appels Skyhigh à 210 $, expirant également dans un mois et se négociant à 12 $.
3. Étant donné que chaque contrat d’option représente 100 actions, le revenu net des primes de Bob est de 2500 $, ou (17 $ x 100 x 5) – (12 $ x 100 x 5) = 2500 $

Pour simplifier les choses, nous excluons les commissions dans ces exemples. Considérez les scénarios possibles dans un mois à partir de maintenant, dans les dernières minutes de négociation à la date d’expiration de l’option:

Scénario 1

Le point de vue de Bob s’avère correct et Skyhigh se négocie à 195 $. Dans ce cas, les appels de 200 $ et 210 $ sont tous les deux hors de l’argent et expireront sans valeur. Bob garde donc le plein montant de la prime nette de 2 500 $ (moins les commissions). Un scénario dans lequel l’action se négocie en dessous du prix d’exercice de la jambe de call short est le meilleur possible pour un spread d’achat baissier.

Scénario 2

Skyhigh se négocie à 205 $. Dans ce cas, l’appel de 200 $ est dans l’argent de 5 $ (et se négocie à 5 $), tandis que l’appel de 210 $ est hors de l’argent et, par conséquent, sans valeur.

Bob a donc deux choix: (A) clôturer la jambe d’achat à découvert à 5 $, ou (B) acheter l’action sur le marché à 205 $ afin de remplir l’obligation découlant de l’exercice de l’appel à découvert. L’option A est préférable car l’option B entraînerait des commissions supplémentaires pour acheter et livrer les actions.

Clôturer la jambe d’achat à 5 $ entraînerait une dépense de 2 500 $ (soit 5 $ x 5 contrats x 100 actions par contrat). Étant donné que Bob a reçu un crédit net de 2 500 $ à l’initiation de l’écart d’achat baissier, le rendement global est de 0 $. Bob, par conséquent, atteint le seuil de rentabilité sur le commerce, mais est hors de sa poche dans la mesure des commissions payées.

Scénario 3

Les réclamations de Skyhigh sur le kérosène ont été validées et l’action se négocie maintenant à 300 $. Dans ce cas, l’appel de 200 $ est dans l’argent de 100 $, tandis que l’appel de 210 $ est dans l’argent de 90 $.

Cependant, puisque Bob a une position courte sur le call de 200 $ et une position longue sur le call de 210 $, la perte nette sur son spread d’achat baissier est: [(100 $ – 90 $) x 5 x 100] = 5 000 $.

Mais comme Bob avait reçu 2 500 $ lors de l’initiation de l’écart d’achat baissier, la perte nette = 2 500 $ – 5 000 $ = – 2 500 $ (plus les commissions).

Comment est-ce pour l’atténuation des risques? Dans ce scénario, au lieu d’un spread d’achat baissier, si Bob avait vendu cinq des appels de 200 $ (sans acheter les appels de 210 $), sa perte lorsque Skyhigh se négociait à 300 $ serait: 100 $ x 5 x 100 = 50000 $.

Bob aurait subi une perte similaire s’il avait vendu à découvert 500 actions de Skyhigh à 200 $, sans acheter d’options d’achat pour atténuer les risques.

Calculs de la propagation des appels d’ours

Pour récapituler, voici les calculs clés associés à un spread d’appel baissier:

Perte maximale = Différence entre les prix d’exercice des appels (c’est-à-dire le prix d’exercice de l’appel long moins le prix d’exercice de l’appel court) – Prime nette ou crédit reçu + Commissions payées.

Gain maximum = Prime nette ou crédit reçu – Commissions payées.

La perte maximale se produit lorsque l’action se négocie à ou au-dessus du prix d’exercice de l’appel long. À l’inverse, le gain maximal se produit lorsque l’action se négocie à un prix de levée inférieur ou égal au prix de levée de l’appel à découvert.

Seuil de rentabilité = prix d’exercice de l’appel court + Prime nette ou crédit reçu.

Dans l’exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 200 $ + 5 $ = 205 $.

Avantages de la propagation des appels d’ours

• L’écart d’appel baissier permet de gagner des revenus de primes avec un degré de risque moindre, par opposition à la vente ou à l’écriture d’un appel nu.
• Le spread d’ achat baissier tire parti de la décroissance temporelle, qui est un facteur très puissant dans la stratégie d’options. Étant donné que la plupart des options expirent ou ne sont pas exercées, les chances sont du côté de l’initiateur de la propagation des appels baissiers.
• Le spread baissier peut être adapté à son profil de risque. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix de levée des appels ne sont pas très éloignés, car cela réduira le risque maximum ainsi que le gain potentiel maximum de la position. Un trader agressif peut préférer un spread plus large pour maximiser les gains, même si cela signifie une perte plus importante en cas de flambée des actions.
• Puisqu’il s’agit d’une stratégie de spread, un spread d’achat baissier aura des exigences de marge plus faibles que la vente d’appels nus.

Inconvénients de la propagation des appels d’ours

• Les gains sont assez limités dans cette stratégie d’options et peuvent ne pas être suffisants pour justifier le risque de perte si la stratégie ne fonctionne pas.
• Il existe un risque important de cession sur la jambe d’appel court avant l’expiration, surtout si le stock augmente rapidement. Cela peut obliger le trader à acheter l’action sur le marché à un prix bien supérieur au prix d’exercice de l’appel court, ce qui entraîne une perte considérable instantanément. Ce risque est beaucoup plus grand si la différence entre les prix d’exercice de l’appel court et de l’appel long est substantielle.
• Un spread d’achat baissier fonctionne mieux pour les actions ou les indices qui ont une volatilité élevée et peuvent s’échanger légèrement plus bas, ce qui signifie que la gamme de conditions optimales pour cette stratégie est limitée.

La ligne de fond

L’écart d’achat baissier est une stratégie d’options appropriée pour générer un revenu de primes en période de volatilité. Cependant, étant donné que les risques de cette stratégie l’emportent sur ses gains, son utilisation devrait être réservée aux investisseurs et traders relativement sophistiqués.