Définition de l’évaluation
Qu’est-ce que l’évaluation?
L’évaluation est le processus analytique de détermination de la valeur actuelle (ou projetée) d’un actif ou d’une entreprise. Il existe de nombreuses techniques utilisées pour faire une évaluation. Un analyste qui attribue une valeur à une entreprise examine la gestion de l’entreprise, la composition de sa structure du capital, la perspective de bénéfices futurs et la valeur marchande de ses actifs, entre autres mesures.
L’analyse fondamentale est souvent employée dans l’évaluation, bien que plusieurs autres méthodes puissent être employées comme le modèle d’évaluation des immobilisations ( CAPM ) ou le modèle d’actualisation des dividendes ( DDM ).
Points clés à retenir
- L’évaluation est un processus quantitatif de détermination de la juste valeur d’un actif ou d’une entreprise.
- En général, une entreprise peut être évaluée seule sur une base absolue, ou bien sur une base relative par rapport à d’autres entreprises ou actifs similaires.
- Il existe plusieurs méthodes et techniques pour arriver à une évaluation, chacune pouvant produire une valeur différente.
- Les valorisations peuvent être rapidement affectées par les bénéfices des entreprises ou par des événements économiques qui obligent les analystes à réorganiser leurs modèles de valorisation.
Que vous dit l’évaluation?
Une évaluation peut être utile pour tenter de déterminer la juste valeur d’un titre, qui est déterminée par ce qu’un acheteur est prêt à payer à un vendeur, en supposant que les deux parties concluent la transaction de leur plein gré. Lorsqu’un titre est négocié en bourse, les acheteurs et les vendeurs déterminent la valeur marchande d’une action ou d’une obligation.
Le concept de valeur intrinsèque, cependant, fait référence à la valeur perçue d’un titre en fonction des bénéfices futurs ou d’un autre attribut de la société sans rapport avec le prix de marché d’un titre. C’est là que la valorisation entre en jeu. Les analystes font une évaluation pour déterminer si une entreprise ou un actif est surévalué ou sous-évalué par le marché.
Les deux principales catégories de méthodes d’évaluation
Les modèles de valorisation absolue tentent de trouver la valeur intrinsèque ou «vraie» d’un investissement en se basant uniquement sur les fondamentaux. Examiner les fondamentaux signifie simplement que vous vous concentrez uniquement sur des éléments tels que les dividendes, les flux de trésorerie et le taux de croissance d’une seule entreprise, et que vous ne vous inquiétez pas des autres entreprises. Les modèles d’évaluation qui entrent dans cette catégorie comprennent le modèle d’actualisation des dividendes, le modèle d’actualisation des flux de trésorerie, le modèle de revenu résiduel et le modèle basé sur l’actif.
Les modèles d’ évaluation relative, en revanche, fonctionnent en comparant l’entreprise en question à d’autres entreprises similaires. Ces méthodes impliquent de calculer des multiples et des ratios, tels que le multiple cours / bénéfice, et de les comparer aux multiples d’entreprises similaires.
Par exemple, si le P / E d’une entreprise est inférieur au multiple de P / E d’une entreprise comparable, l’entreprise d’origine peut être considérée comme sous-évaluée. En règle générale, le modèle de valorisation relative est beaucoup plus facile et plus rapide à calculer que le modèle de valorisation absolue , c’est pourquoi de nombreux investisseurs et analystes commencent leur analyse avec ce modèle.
Comment les revenus affectent l’évaluation
La formule du bénéfice par action (BPA) correspond au bénéfice disponible pour les actionnaires ordinaires divisé par le nombre d’actions ordinaires en circulation. Le BPA est un indicateur des bénéfices de l’entreprise, car plus une entreprise peut générer de bénéfices par action, plus chaque action est précieuse pour les investisseurs.
Les analystes utilisent également le ratio cours / bénéfice (P / E) pour l’évaluation des actions, qui est calculé comme le prix du marché par action divisé par le BPA. Le ratio P / E calcule le prix d’une action par rapport aux bénéfices produits par action.
Par exemple, si le ratio P / E d’une action est de 20 fois les bénéfices, un analyste compare ce ratio P / E avec d’autres sociétés du même secteur et avec le ratio pour le marché plus large. Dans l’analyse des actions, l’utilisation de ratios comme le P / E pour valoriser une entreprise s’appelle une évaluation fondée sur des multiples ou une approche par multiples. D’autres multiples, tels que EV / EBITDA, sont comparés à des sociétés similaires et à des multiples historiques pour calculer la valeur intrinsèque.
Méthodes d’évaluation
Il existe différentes manières de procéder à une évaluation. L’analyse des flux de trésorerie actualisés mentionnée ci-dessus est une méthode qui calcule la valeur d’une entreprise ou d’un actif en fonction de son potentiel de bénéfices. D’autres méthodes consistent à examiner les transactions passées et similaires d’achats d’entreprises ou d’actifs, ou à comparer une entreprise avec des entreprises similaires et leurs évaluations.
L’ analyse d’entreprise comparable est une méthode qui examine des entreprises similaires, en taille et en secteur d’activité, et comment elles négocient pour déterminer la juste valeur d’une entreprise ou d’un actif. La méthode des transactions passées examine les transactions passées d’entreprises similaires pour déterminer une valeur appropriée. Il y a aussi la méthode d’évaluation basée sur les actifs, qui additionne toutes les valeurs des actifs de l’entreprise, en supposant qu’elles ont été vendues à la juste valeur marchande, pour obtenir la valeur intrinsèque.
Parfois, faire tout cela et ensuite peser chacun est approprié pour calculer la valeur intrinsèque. Pendant ce temps, certaines méthodes sont plus appropriées pour certaines industries et pas pour d’autres. Par exemple, vous n’utiliserez pas une approche d’évaluation basée sur les actifs pour évaluer une société de conseil qui a peu d’actifs; au contraire, une approche basée sur les revenus comme le DCF serait plus appropriée.
Évaluation des flux de trésorerie actualisés
Les analystes attribuent également une valeur à un actif ou à un investissement en utilisant les entrées et les sorties de trésorerie générées par l’actif, appelée analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF). Ces flux de trésorerie sont actualisés en valeur actuelle en utilisant un taux d’actualisation, qui est une hypothèse sur les taux d’intérêt ou un taux de rendement minimum supposé par l’investisseur.
Si une entreprise achète une machine, l’entreprise analyse la sortie de trésorerie pour l’achat et les entrées de trésorerie supplémentaires générées par le nouvel actif. Tous les flux de trésorerie sont actualisés à une valeur actuelle et l’entreprise détermine la valeur actuelle nette (VAN). Si la VAN est un nombre positif, l’entreprise doit effectuer l’investissement et acheter l’actif.
Limitations de l’évaluation
Lors du choix de la méthode d’évaluation à utiliser pour évaluer une action pour la première fois, il est facile de se sentir dépassé par le nombre de techniques d’évaluation disponibles pour les investisseurs. Il existe des méthodes d’évaluation assez simples tandis que d’autres sont plus complexes et plus complexes.
Malheureusement, il n’existe pas de méthode la mieux adaptée à chaque situation. Chaque action est différente et chaque industrie ou secteur a des caractéristiques uniques qui peuvent nécessiter plusieurs méthodes d’évaluation. Dans le même temps, différentes méthodes d’évaluation produiront des valeurs différentes pour le même actif sous-jacent ou la même société, ce qui peut conduire les analystes à utiliser la technique qui fournit la production la plus favorable.