Commerce à travers
Qu’est-ce qu’un échange?
Un échange est une commande exécutée à un prix sous-optimal, même si un meilleur prix était disponible sur la même bourse ou une autre bourse. Les règlements visant à protéger contre les échanges ont été adoptés pour la première fois dans les années 1970 et ont ensuite été améliorés dans la règle 611 du règlement NMS adopté en 2007.1 Les échanges ne devraient généralement pas avoir lieu sur le marché boursier américain.
Points clés à retenir
- Un échange est lorsqu’un ordre s’exécute à un prix inférieur au meilleur prix disponible, essentiellement en négociant ou en contournant le meilleur prix.
- Les échanges ne devraient pas se produire dans des conditions de marché typiques car, par règlement, les ordres doivent être acheminés vers le meilleur prix.
- Les règles d’échange ne s’appliquent pas aux cotations manuelles (uniquement électroniques) et la règle d’une seconde offre également une certaine marge de manœuvre sur les marchés à évolution rapide.
Comprendre les échanges
Les échanges sont illégaux car la réglementation stipule qu’un ordre doit être exécuté au meilleur prix disponible. Si un meilleur prix est coté ailleurs, la transaction doit y être acheminée pour exécution, et non «négociée», de sorte que l’exécution se produit à un prix plus mauvais.
La règle 611 du règlement NMS, également connue sous le nom de règle de protection des ordres, vise à garantir que les investisseurs institutionnels et de détail obtiennent le meilleur prix possible pour une transaction donnée en comparant les cotations sur plusieurs bourses. Ces réglementations étendent les anciennes dispositions d’échange qui existaient au NYSE à toutes les actions cotées au NASDAQ et à l’AMEX, ainsi qu’à de nombreuses bourses plus petites.
La règle actuelle de protection des ordres protège également les blocs d’actions de moins de 100 actions, qui dans le passé pouvaient être négociés par des maisons de courtage sans pénalité. À bien des égards, ces réglementations ont aidé les petits investisseurs au détail d’ éviter l’ exécution des prix inéquitables et concurrence sur les terrains de jeu au niveau des grands investisseurs institutionnels que le stock d’achat en gros blocs.
Exceptions aux règlements sur les échanges
Les échanges commerciaux sont définis comme l’achat ou la vente d’une action cotée en bourse avec des données de marché consolidées diffusées, pendant les heures normales de négociation, à un prix inférieur à une offre protégée ou supérieur à une offre protégée. Bien que la réglementation NMS s’applique globalement à tous les types de plates-formes qui exécutent des transactions sur les marchés boursiers modernes, y compris les bourses enregistrées, les systèmes de négociation alternatifs (ATS), les teneurs de marché hors bourse et d’autres courtiers les règlements peuvent ne pas s’appliquer.
Les cotations manuelles ne sont pas considérées comme protégées par le règlement NMS car les données de marché consolidées ne sont pas diffusées par voie électronique. Seuls les devis livrés par voie électronique relèvent de la nouvelle réglementation et les meilleurs prix, ou les commandes en haut de la liste, doivent être affichés sur toutes les bourses soumises au règlement NMS.
L’autre grande exception est la soi-disant «fenêtre d’une seconde» qui est conçue pour faire face aux difficultés pratiques d’empêcher les échanges commerciaux intra-marchés pendant un marché en évolution rapide lorsque les cours changent rapidement. Si une transaction est exécutée à un prix qui n’aurait pas été un échange au cours de la seconde précédente, alors la transaction est exemptée de la réglementation sur l’échange.
Exemple d’échange sur une action
Supposons qu’un investisseur veuille vendre ses 200 actions Berkshire Hathaway Classe B (BRK. B). Le stock a 500 actions étant soumissionnent à 204,85 $, et 300 autres actions étant à 204,80 $ enchère.
L’offre la plus élevée est actuellement de 204,85 $ avec 500 actions, donc si notre investisseur vend, l’ordre devrait s’exécuter à ce prix en supposant que le prix et les actions ne changent pas avant que l’ordre de vente n’atteigne l’échange.
L’ordre de vente de 200 actions devrait être exécuté à 204,85 $, laissant 300 actions sur l’offre à ce prix.
Un échange aurait lieu si l’ordre était exécuté à 204,80 $, ou à un autre prix inférieur à 204,85 $, même s’il y avait des actions disponibles à un meilleur prix (204,85 $) pour exécuter l’ordre de vente.
De même, supposons qu’un investisseur veuille acheter 100 actions de BRK. B. Il y a actuellement 1 000 actions offertes à 204,95 $. Puisqu’il y a plus qu’assez d’actions offertes à 204,95 $ pour exécuter l’ordre d’achat, l’investisseur qui souhaite acheter devrait obtenir ses actions à 204,95 $. Un échange se produit si l’acheteur finit par payer un prix plus élevé, comme 205 $, même s’il y a des actions cotées au meilleur prix de 204,95 $.