Système d’enchères à terme (TAF)
Qu’est-ce que la facilité d’enchères à terme?
Le Term Auction Facility (TAF) était une politique monétaire utilisée par la Réserve fédérale pour accroître la liquidité sur les marchés du crédit américains. Le TAF a commencé à la suite de la crise financière de 2007. Il a permis à la Réserve fédérale de mettre aux enchères des montants fixes de prêts à court terme garantis par des garanties à des institutions de dépôt (caisses d’épargne, banques commerciales, associations d’épargne et de crédit, coopératives de crédit) jugées dans une situation financière saine par leurs banques de réserve locales. La facilité a allégé la pression sur les établissements de crédit pendant une période de difficultés financières.
Points clés à retenir:
- Le Term Auction Facility (TAF) était une politique monétaire utilisée par la Réserve fédérale pour accroître la liquidité sur les marchés du crédit américains pendant la crise financière de 2007.
- Le TAF était un mécanisme par lequel la Réserve fédérale vendait aux enchères des prêts à court terme garantis par des garanties à des institutions de dépôt.
- Les institutions financières pourraient emprunter des fonds à un taux inférieur au taux d’actualisation via le TAF.
- Les deux premières adjudications des 17 et 20 décembre 2007 ont libéré un total de 40 milliards de dollars de liquidités sur le marché.
Comprendre la facilité d’enchères à terme (TAF)
Le TAF a été mis en œuvre dans le but exprès de remédier aux «pressions élevées sur les marchés de financement à court terme», selon un communiqué de presse du Conseil des gouverneurs du système de la Réserve fédérale en 2007.
Les participants soumissionnent pour les fonds TAF via les banques de réserve avec une offre minimale fixée à un taux de swap indexé au jour le jour lié à l’échéance des prêts. Ces enchères ont permis aux institutions financières d’emprunter des fonds à un taux inférieur au taux d’escompte.
Pourquoi la facilité d’enchères à terme a émergé
Le Term Auction Facility (TAF) a été utilisé pour la première fois par la Fed le 17 décembre 2007, en réponse à la crise des subprimes de 2007, qui a causé des problèmes de liquidité sur le marché.
Les marchés du financement bancaire, en particulier les marchés du financement à terme, ont subi de fortes pressions au début de la fenêtre d’escompte.
Cependant, de nombreuses banques n’emprunteraient pas à la fenêtre d’escompte de peur que cela ne soit un signe de faiblesse institutionnelle. La Réserve fédérale a créé la TAF en décembre 2007 pour répondre à la demande croissante de fonds.
Dans le cadre de ce programme, la Réserve fédérale a mis aux enchères des prêts de 28 jours et, plus tard, des prêts de 84 jours, à des institutions de dépôt dont la situation financière était saine. Le TAF a contribué à promouvoir la distribution de liquidités à un moment où les marchés des financements bancaires non garantis étaient sous tension. Les institutions de dépôt habilitées à emprunter dans le cadre du programme de crédit primaire de la Réserve fédérale pourraient participer au TAF.
3,8 billions de dollars
Le montant total que la Fed a prêté à 416 banques dans le cadre du TAF.
Fonctionnement du système d’enchères à terme
Tous les prêts consentis dans le cadre du TAF étaient entièrement garantis. Les fonds ont été alloués par une vente aux enchères. Les institutions de dépôt participantes ont placé des offres spécifiant un montant de fonds jusqu’à une limite prédéterminée. Les offres spécifiaient également un taux d’intérêt que les institutions de dépôt seraient disposées à payer pour les fonds. Les fonds ont été alloués en commençant par le taux d’intérêt le plus élevé offert jusqu’à ce que tous les fonds soient alloués ou que toutes les soumissions soient satisfaites. Toutes les institutions emprunteuses ont payé le même taux d’intérêt, qui était le taux associé à l’offre qui souscrirait entièrement à l’enchère, ou dans le cas où le total des offres était inférieur au montant des fonds offerts, le taux le plus bas proposé.
Le TAF a été créé dans le cadre de l’autorité de prêt de guichet d’escompte standard de la Réserve fédérale accordée en vertu de l’article 10B de la Loi sur la Réserve fédérale. Les enchères étaient administrées par la Federal Reserve Bank de New York, avec des prêts accordés par les 12 banques de réserve fédérale.
Prêts TAF
La facilité a été annoncée pour la première fois le 12 décembre 2007 et l’enchère finale du TAF a eu lieu le 8 mars 2010, le crédit accordé dans le cadre de cette adjudication venant à échéance le 8 avril 2010. Tous les prêts consentis dans le cadre de la facilité ont été remboursés en totalité, avec intérêts, conformément aux conditions de l’installation.
La décision de mettre en œuvre le TAF en 2007 était en coordination avec d’autres banques centrales, dont la Banque du Canada, la Banque d’Angleterre et la Banque centrale européenne. Au total, la Fed a prêté 3,8 billions de dollars à 416 banques dans le cadre du TAF.