Synthétique

Qu’est-ce que le synthétique?

Synthétique est le terme donné aux instruments financiers conçus pour simuler d’autres instruments tout en modifiant les caractéristiques clés. Souvent, les synthétiques offriront aux investisseurs des modèles de flux de trésorerie, des échéances, des profils de risque personnalisés, etc. Les produits synthétiques sont structurés pour répondre aux besoins de l’investisseur.

Comprendre les positions synthétiques

Il existe de nombreuses raisons différentes derrière la création de postes synthétiques. Une position synthétique, par exemple, peut être prise pour générer le même gain qu’un instrument financier utilisant d’autres instruments financiers. Un trader peut choisir de créer une position courte synthétique en utilisant des options car il est plus facile que d’emprunter des actions et de les vendre à découvert. Cela s’applique également aux positions longues, car les traders peuvent imiter une position longue sur une action en utilisant des options sans avoir à disposer du capital pour acheter réellement l’action.

Exemple de position synthétique

Par exemple, vous pouvez créer une position d’option synthétique en achetant une option d’achat et en vendant simultanément une option de vente sur la même action. Si les deux options ont le même prix d’exercice, disons 45 $, cette stratégie aurait le même résultat que l’achat du titre sous-jacent à 45 $ lorsque les options expirent ou sont exercées. L’option d’achat donne à l’acheteur le droit d’acheter le titre sous-jacent à la grève, et l’option de vente oblige le vendeur à acheter le titre sous-jacent à l’acheteur put.

Si le prix du marché du titre sous-jacent augmente au-dessus du prix d’exercice, l’acheteur au call exercera son option d’achat du titre à 45 $, réalisant ainsi le profit. En revanche, si le prix tombe en dessous du prix d’exercice, l’acheteur put exercera son droit de vente au vendeur put qui est obligé d’acheter le titre sous-jacent à 45 $. Ainsi, la position d’option synthétique aurait le même sort qu’un véritable investissement dans le stock, mais sans la mise de fonds. Il s’agit bien sûr d’un trade haussier et le trade baissier se fait en inversant les deux options (vente d’un call et achat d’un put).

Comprendre les flux de trésorerie et les produits synthétiques

Produits synthétiques et positions plus complexes que synthétiques, car ils ont tendance à être des constructions personnalisées créées par le biais de contrats. Il existe deux principaux types de placements génériques en valeurs mobilières : ceux qui rapportent un revenu et ceux qui paient une appréciation du prix. Certains titres chevauchent une ligne, comme une action versant des dividendes qui connaît également une appréciation. Pour la plupart des investisseurs, une obligation convertible est aussi synthétique que les choses doivent l’être.

Les obligations convertibles sont idéales pour les entreprises qui souhaitent émettre de la dette à un taux inférieur. L’objectif de l’émetteur est de stimuler la demande d’obligation sans augmenter le taux d’intérêt ou le montant qu’il doit payer pour la dette. L’attractivité de pouvoir échanger la dette contre l’action si elle décolle, attire les investisseurs qui veulent un revenu stable, mais sont prêts à renoncer à quelques points de celui-ci pour le potentiel d’appréciation. Différentes caractéristiques peuvent être ajoutées à l’obligation convertible pour adoucir l’offre. Certaines obligations convertibles offrent une protection du capital. D’autres obligations convertibles offrent un revenu accru en échange d’un facteur de conversion inférieur. Ces caractéristiques agissent comme des incitations pour les détenteurs d’obligations.

Imaginez, cependant, que ce soit un investisseur institutionnel qui souhaite une obligation convertible pour une entreprise qui n’en a jamais émis. Pour répondre à cette demande du marché, les banquiers d’investissement travaillent directement avec l’investisseur institutionnel pour créer une convertible synthétique achetant les pièces – dans ce cas des obligations et une option d’achat à long terme – pour répondre aux caractéristiques spécifiques souhaitées par l’investisseur institutionnel. La plupart des produits synthétiques sont composés d’une obligation ou d’ un  produit à revenu fixe, pour protéger l’investissement principal, et d’une composante actions, pour atteindre l’ alpha.

Le trou du lapin des créations synthétiques

Les produits utilisés pour les produits synthétiques peuvent être des actifs ou des dérivés, mais les produits synthétiques eux-mêmes sont intrinsèquement dérivés. Autrement dit, les flux de trésorerie qu’ils produisent proviennent d’autres actifs. Il existe même une classe d’actifs connue sous le nom de dérivés synthétiques. Ce sont les titres qui font l’objet d’une ingénierie inverse pour suivre les flux de trésorerie d’un seul titre.

Les produits synthétiques deviennent beaucoup plus complexes que les convertibles synthétiques ou les positions. Les CDO synthétiques, par exemple, investissent dans des credit default swaps. Le CDO synthétique est lui-même divisé en tranches qui offrent différents profils de risque aux grands investisseurs. Ces produits peuvent offrir des rendements importants, mais la nature de la structure peut également laisser les détenteurs de tranches à haut risque et à rendement élevé confrontés à des obligations contractuelles qui ne sont pas pleinement évaluées au moment de l’achat. L’innovation derrière les produits synthétiques a été une aubaine pour la finance mondiale, mais des événements comme la crise financière de 2007-09 suggèrent que les créateurs et les acheteurs de produits synthétiques ne sont pas aussi bien informés que l’on pourrait l’espérer.