Évaluation de la somme des pièces – SOTP
Qu’est-ce que l’évaluation de la somme des pièces – SOTP?
L’évaluation de la somme des parties (SOTP) est un processus d’évaluation d’une entreprise en déterminant la valeur de ses divisions globales si elles étaient scindées ou acquises par une autre entreprise.
L’évaluation fournit une gamme de valeurs pour les capitaux propres d’une entreprise en agrégeant la valeur autonome de chacune de ses unités d’affaires et en arrivant à une valeur d’entreprise totale (TEV) unique. La valeur des capitaux propres est ensuite calculée en ajustant la dette nette de la société et les autres actifs et charges hors exploitation.
La formule pour l’évaluation de la somme des pièces – SOTP est
Points clés à retenir
- Le SOTP est le processus qui consiste à déterminer ce que valent les divisions individuelles d’une entreprise si elles étaient séparées ou achetées par une autre entreprise.
- Le SOTP permet à une entreprise d’établir une mesure utile de sa valeur qui peut être très pertinente en cas de reprise hostile ou de restructuration.
- Le SOTP est souvent utilisé lorsqu’une entreprise est un conglomérat et possède des unités commerciales dans différents secteurs.
Comment calculer la valeur de la somme des pièces – SOTP
La valeur de chaque unité commerciale ou segment est calculée séparément et peut être déterminée par un nombre illimité de méthodes d’analyse. Par exemple, les évaluations des flux de trésorerie actualisés (DCF), les évaluations basées sur les actifs et les évaluations multiples utilisant le chiffre d’affaires, le bénéfice d’exploitation ou les marges bénéficiaires sont des méthodes utilisées pour évaluer un secteur d’activité.
Que vous dit le SOTP?
L’évaluation de la somme des parties, également appelée analyse de la valeur de rupture, aide une entreprise à comprendre sa vraie valeur. Par exemple, vous pourriez entendre qu’une jeune entreprise de technologie «vaut plus que la somme de ses parties», ce qui signifie que la valeur des divisions de l’entreprise pourrait valoir plus si elles étaient vendues à d’autres entreprises.
Dans des situations comme celle-ci, les grandes entreprises ont la capacité de tirer parti des synergies et des économies d’échelle qui ne sont pas disponibles pour les petites entreprises, ce qui leur permet de maximiser la rentabilité d’une division et de débloquer la valeur non réalisée.
L’évaluation SOTP est le plus souvent utilisée pour évaluer une entreprise composée d’unités commerciales dans différents secteurs, car les méthodes d’évaluation diffèrent d’un secteur à l’autre en fonction de la nature des revenus. Il est possible d’utiliser cette valorisation pour se défendre contre une prise de contrôle hostile en prouvant que l’entreprise vaut plus en somme de ses parties. Il est également possible d’utiliser cette valorisation dans les situations où une entreprise est réévaluée après une restructuration.
L’évaluation de la somme des parties est également connue sous le nom de valeur de rupture, car elle évalue la valeur de chaque segment en cas de rupture de l’entreprise.
Exemple d’utilisation de l’évaluation de la somme des pièces – SOTP
Prenons l’exemple de United Technologies (NYSE: UTX), qui a annoncé qu’elle diviserait l’entreprise en trois unités à la fin de 2018 – une société de systèmes aérospatiaux, d’ascenseurs et de bâtiments. En utilisant le multiple valeur / EBIT (EV / EBIT) médian sur 10 ans pour les pairs et les prévisions de bénéfices d’exploitation pour 2019, l’activité aérospatiale est évaluée à 107 milliards de dollars, l’activité ascenseurs à 36 milliards de dollars et l’activité systèmes de construction à 52 milliards de dollars. Ainsi, la valeur totale est de 194 milliards de dollars. En déduisant la dette nette et les autres éléments de 39 milliards de dollars, la valeur totale des parties est de 155 milliards de dollars.
La différence entre le SOTP et l’actualisation des flux de trésorerie – DCF
Bien que les deux soient des outils d’évaluation, l’évaluation SOTP peut intégrer une évaluation des flux de trésorerie actualisés (DCF). Autrement dit, l’évaluation d’un segment d’une entreprise peut être effectuée avec une analyse DCF. Parallèlement, le DCF utilise des flux de trésorerie futurs actualisés pour évaluer une entreprise, un projet ou un segment. La valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus est actualisée en utilisant un taux d’actualisation.
Limitations de l’utilisation de l’évaluation de la somme des pièces – SOTP
L’évaluation de la somme des parties (SOTP) implique l’évaluation de divers segments d’activité, et davantage d’évaluations s’accompagnent de plus de données. De plus, les évaluations SOTP ne tiennent pas compte des implications fiscales, notamment les implications liées à une scission.
En savoir plus sur l’évaluation SOTP
Pour obtenir de l’aide sur le choix du bon outil d’évaluation, consultez ce guide pour choisir la bonne méthode d’évaluation.