Pourquoi les entreprises prospères sont-elles acquises?

Dans le monde des fusions et acquisitions, il y a généralement plusieurs centaines de transactions par semaine. Alors que bon nombre des transactions transfrontalières de plusieurs milliards de dollars attirent l’essentiel de la couverture de la presse, la grande majorité des transactions impliquent des micro et des entreprises du marché intermédiaire. Ces transactions impliquent des fusions, des acquisitions, des rachats par emprunt, des rachats par la direction ou des recapitalisations, et impliquent des entreprises dont la valeur d’entreprise se situe entre deux et plusieurs centaines de millions de dollars.

Il existe diverses raisons pour lesquelles les propriétaires vendent leur entreprise ou explorent des alternatives stratégiques et de mobilisation de capitaux. Il existe un grand nombre de possibilités de structure de transaction pour répondre à divers objectifs. Le propriétaire, souvent avec l’aide d’un  conseiller expérimenté en fusions et acquisitions (M&A), recherchera la structure qui répond le mieux à un ou plusieurs de ses objectifs.

Continuez à lire pendant que nous explorons les motivations des fusions-acquisitions du point de vue du vendeur. Comprendre ce processus peut être une étape importante pour les investisseurs dans la recherche d’une entreprise qu’ils possèdent ou envisagent d’acheter. Ce qui arrive à une entreprise une fois qu’elle est acquise est souvent déterminé par les détails hachés dans le processus de fusion et d’acquisition.

Pourquoi les propriétaires vendent

Les propriétaires qui acceptent de vendre leur entreprise peuvent être fatigués de diriger l’entreprise et chercher une sortie totale ou partielle. Si un propriétaire souhaite liquider 100% de son capital, les investisseurs acquéreurs proposeront généralement un prix d’ acquisition inférieur. Cela s’explique en partie par les difficultés plus importantes prévues dans la gestion de l’entreprise après la transaction si le propriétaire n’est pas disponible pour aider au processus d’intégration.

Une recapitalisation, où le propriétaire sortant conserve une participation minoritaire dans l’entreprise (généralement 10 à 40%), est une structure plus courante. Dans ce cas, le propriétaire sortant est incité à aider à augmenter la valeur de l’entreprise (normalement grâce à un effort à temps partiel). Le propriétaire sortant bénéficiera toujours d’un rôle de moins en moins important dans l’opération et de la liberté de pratiquer des activités plus tranquilles. Une fois que le propriétaire est complètement hors de vue, l’entité fusionnée aura un plan d’avenir en place pour continuer à faire croître l’entreprise, à la fois en interne et par le biais d’acquisitions. De plus, l’actionnaire majoritaire sortant verra la valeur de son capital augmenter si les repères de performance sont atteints. Les grandes entreprises reçoivent du marché des multiples de valorisation plus élevés que les petites entreprises, en partie en raison d’un risque d’entreprise plus faible.

Un propriétaire sortant peut également souhaiter convertir ses capitaux propres en espèces. En effet, de nombreux propriétaires d’entreprise ont une valeur nette considérable, mais une grande partie de cette valeur est souvent liée à l’entreprise et donc illiquide. Le déblocage de ces fonds propres lors d’un événement de liquidité peut réduire le risque du vendeur en diversifiant son portefeuille et en permettant au vendeur de libérer plus de liquidités.

Un autre scénario de sortie courant implique un propriétaire âgé qui a des problèmes de santé ou qui devient trop vieux pour gérer efficacement l’entreprise. De telles situations nécessitent souvent de trouver rapidement un acquéreur. Alors que les responsables du développement commercial des entreprises stratégiques peuvent accélérer le processus de fusion et d’acquisition, les grandes entreprises ne réagissent souvent pas assez rapidement car elles sont gênées par un certain nombre de processus bureaucratiques qui entraînent des retards (par exemple, les approbations de la direction et du conseil d’administration).

Le côté acquisition

Sur le marché de l’acquisition, le private equity semble être mieux adapté pour engager rapidement le propriétaire, évaluer l’entreprise et finaliser l’acquisition. Une entreprise de taille moyenne raisonnablement bien gérée peut être acquise dans un délai de trois à six mois si les deux parties sont réellement investies dans la transaction. Cela est particulièrement vrai si les comptables de l’actionnaire sortant fournissent facilement des états financiers annuels et mensuels, et si le groupe de capitaux propres acquéreur dispose déjà de l’équipe comptable et juridique, de diligence raisonnable prête à emménager.

Les conflits familiaux sont également un moteur courant pour une acquisition. Un conjoint ou un parent proche peut abuser des actifs de la société à des fins personnelles, ce qui entraîne une mauvaise performance de la société et un moral bas. Les nouveaux investisseurs peuvent se débarrasser des individus dysfonctionnels et restaurer de bonnes pratiques de gestion dans l’entreprise, tout en assurant la tranquillité d’esprit du vendeur.

Raisons stratégiques de la vente

Un vendeur peut chercher à vendre son entreprise à des fins opérationnelles ou stratégiques. Par exemple, le propriétaire peut souhaiter:

• Gagner des parts de marché: une plus grande société acquéreuse dispose de canaux de distribution et de bonne volonté reconnaissables dont  l’entité cible peut tirer parti.
• Financer une expansion: l’entité acquéreuse dispose des liquidités nécessaires pour financer de nouveaux équipements, de la publicité ou une portée géographique supplémentaire, augmentant ainsi l’empreinte opérationnelle de la cible.
• Lever du capital pour une acquisition : l’entité acquéreuse a la capacité de capital ou de dette pour exécuter un jeu d’accumulation. En d’autres termes, il peut acquérir une série de concurrents plus petits et aider à consolider une industrie. La cible opère avec moins de concurrents dans une industrie et a accès aux ressources de ses anciens concurrents (talent de gestion, expertise produit, etc.).
• Place Better Management: La société mère a une gestion supérieure pour libérer de la valeur dans l’entreprise cible. L’entreprise acquise peut alors être professionnalisée (disposer de meilleurs systèmes informatiques, contrôles comptables, maintenance des équipements, etc.)
• Diversifier une base de clients relativement ciblée: les petites entreprises ont souvent un pourcentage élevé de leur base de revenus provenant d’un seul ou d’un nombre relativement restreint de clients. La concentration des clients augmente considérablement le risque d’entreprise car l’entreprise peut faire faillite si elle perd un ou plusieurs de ses principaux clients. Une clientèle diversifiée – vraisemblablement avec un flux de revenus diversifié – réduit la volatilité de ses entrées de trésorerie, augmentant ainsi la valeur de l’entreprise.
• Diversifier les offres de produits et de services: l’ajout d’offres de produits et de services complémentaires dans l’entreprise cible lui permet de capter plus de clients et d’augmenter ses revenus.
• Succession sécurisée du leadership: Un propriétaire d’entreprise peut ne pas avoir investi de temps et d’efforts dans l’identification et la préparation d’un successeur, ce qui nécessite la vente de l’entreprise pour s’assurer qu’elle continue de fonctionner efficacement.

Autres facteurs

L’ environnement macroéconomique peut également être une incitation à vendre. Le vaste pool de capitaux disponibles dans l’économie américaine a fait grimper les prix d’acquisition. En tant que tels, les propriétaires cherchent souvent à profiter du marché des vendeurs et à embaucher des conseillers pour commercialiser leurs entreprises pour des multiples plus élevés. Avec d’énormes quantités de liquidités en concurrence pour les acquisitions, les acquéreurs (en particulier le capital-investissement) sont devenus flexibles dans la structuration des accords pour s’adapter aux préférences et aux objectifs des actionnaires existants. Cependant, alors que le marché d’ un vendeur offre de tels avantages et avantages, si les propriétaires s’éloignent trop des prix raisonnables et équitables pour leurs entreprises, ils risquent de faire sauter l’affaire et de perdre des millions de dollars.