Échange de ramassage à rendement pur
Qu’est-ce qu’un échange de collecte à rendement pur?
Un swap de ramassage de rendement pur est la pratique consistant à échanger un ensemble d’ obligations contre un autre, dans l’intention d’augmenter le rendement reçu sur ces obligations. Surtout, le terme suppose que l’augmentation du rendement ne se fera pas au détriment de l’augmentation du risque des obligations.
En règle générale, ce swap impliquera la vente d’obligations à échéance relativement courte et l’achat d’obligations à échéance relativement longue, étant donné que les obligations à plus longue échéance offrent généralement des rendements plus élevés.
Points clés à retenir
- Un swap de ramassage de rendement pur est une stratégie qui consiste à vendre des obligations à court terme en échange d’obligations à plus longue échéance.
- Le but de la stratégie est d’augmenter le rendement total du portefeuille obligataire.
- Les investisseurs qui utilisent la stratégie de swap de ramassage de rendement pur chercheront à s’assurer que les nouvelles obligations qu’ils achètent ont une qualité de crédit identique ou supérieure à celle des obligations qu’ils ont vendues.
Comment fonctionnent les swaps de ramassage à rendement pur
De manière générale, les investisseurs obligataires qui souhaitent augmenter le rendement perçu sur leurs obligations disposent de deux moyens principaux pour atteindre cet objectif. Soit ils peuvent échanger leurs obligations contre des alternatives plus risquées mais à plus haut rendement, soit ils peuvent prolonger la durée moyenne de maturité de leur portefeuille. En échangeant des obligations à échéance courte contre des obligations à échéance relativement longue, les investisseurs peuvent être en mesure d’augmenter le rendement de leur portefeuille sans augmenter de manière significative le risque de leurs avoirs.
Lorsqu’ils envisagent de mettre en œuvre un swap de ramassage de rendement pur, les investisseurs doivent veiller à ce que les nouvelles obligations qu’ils achètent présentent un profil de risque similaire à celui des obligations qu’ils vendent. Par exemple, si un investisseur vend des obligations de sociétés à cinq ans et cherche à acheter des obligations de sociétés à dix ans, il devrait s’assurer que l’émetteur des obligations à dix ans ne court pas un plus grand risque de faillite ou de défaut en tant qu’émetteur des cinq obligations à un an. Un moyen simple d’atteindre cet objectif consiste à échanger des obligations émises par le même émetteur, par exemple si la même société émettait les obligations à cinq et dix ans dans l’exemple ci-dessus.
Lors de l’évaluation d’un éventuel swap de ramassage de rendement pur, les investisseurs devront se demander si le rendement supplémentaire reçu sur les obligations à plus longue échéance est suffisant pour les compenser pour les risques supplémentaires associés à une période de maturité plus longue. Ceux-ci incluent les risques de taux d’intérêt, les risques d’inflation et le risque que l’émetteur puisse faire défaut sur ses dettes. La réorientation de leur portefeuille vers des obligations à échéance relativement longue pourrait également réduire la liquidité de l’investisseur, ce qui le rendrait moins apte à répondre à des chocs futurs imprévus.
Autres types de swaps
D’autres approches utilisées par les investisseurs obligataires comprennent les swaps d’anticipation de taux, dans lesquels les obligations sont échangées en fonction de leur durée actuelle et des mouvements de taux d’intérêt prévus; les swaps de substitution, dans lesquels des obligations présentant des caractéristiques très similaires sont échangées de sorte que le niveau de risque total ne soit pas affecté; et les swaps de spread intermarché, où les investisseurs cherchent à exploiter un écart de rendement entre deux obligations au sein de différentes parties du même marché.
Exemple de swap de ramassage à rendement pur
Dorothy est une entrepreneure prospère qui a récemment reçu 2 millions de dollars en espèces pour la vente de son entreprise. Pour planifier sa retraite, elle a investi l’intégralité du produit de la vente dans des obligations de sociétés émises par la société XYZ.
Au moment de son achat, les obligations XYZ offraient un rendement de 3,75%, ce qui était suffisant pour donner à Dorothy un revenu de retraite confortable. Depuis lors, cependant, Dorothy a décidé d’entreprendre une politique d’investissement plus active et cherche donc des moyens d’augmenter encore le rendement de son portefeuille obligataire. Elle décide de réaliser un swap de ramassage de rendement pur, en échangeant ses obligations XYZ contre un instrument comparable mais à plus longue échéance qui offrira un rendement plus élevé.
Pour décider quelle nouvelle obligation acheter, Dorothy commence par étudier les entreprises avec des notations de crédit similaires chez XYZ. Pour l’aider à prendre sa décision avec plus de confiance, Dorothy limite ses recherches aux secteurs qu’elle connaît personnellement, afin de mieux juger de l’exactitude des rapports de solvabilité. Elle identifie trois obligations, chacune émise par des concurrents au sein de l’industrie de XYZ, qui offrent des échéances plus longues que ses obligations XYZ existantes. Si elle échange ses obligations XYZ contre ces nouveaux titres, Dorothy estime qu’elle peut augmenter son rendement total à 4,50%.
Dorothy est convaincue que les émetteurs des trois nouvelles obligations ont une solidité financière similaire ou supérieure à celle de XYZ et ne devraient donc pas présenter de risque de crédit plus élevé. De plus, elle estime que le rendement supplémentaire offert par ces obligations est une compensation adéquate pour l’augmentation du risque de taux d’intérêt, d’inflation et de liquidité que représentent leurs échéances plus longues. Sur la base de cette analyse, elle décide d’exécuter le swap de ramassage de rendement pur, en vendant ses obligations XYZ en échange des obligations des trois nouveaux émetteurs.