Swap non livrable (NDS)
Qu’est-ce qu’un échange non livrable (NDS)?
Un swap non livrable (NDS) est une variation d’un swap de devises entre devises majeures et mineures qui est restreint ou non convertible. Cela signifie qu’il n’y a pas de livraison réelle des deux devises impliquées dans le swap, contrairement à un swap de devises typique où il y a échange physique des flux de devises. Au lieu de cela, le règlement périodique d’une NDS est effectué sur une base de trésorerie, généralement en dollars américains.
La valeur de règlement est basée sur la différence entre le taux de change spécifié dans le contrat de swap et forwards non livrables regroupés.
Points clés à retenir
- Un swap non livrable (NDS) est un type de swap de devises qui est payé et réglé en équivalents en dollars américains plutôt que dans les deux devises impliquées dans le swap lui-même.
- En conséquence, le swap est considéré comme non convertible (restreint) car il n’y a pas de livraison physique des devises sous-jacentes.
- Les NDS sont généralement utilisés lorsque les devises sous-jacentes sont difficiles à obtenir, ne sont pas liquides ou sont volatiles – par exemple, pour les devises des pays en développement ou les devises restreintes comme Cuba ou la Corée du Nord.
Comprendre les swaps non livrables (NDS)
Les swaps non livrables sont utilisés par les sociétés multinationales pour atténuer le risque qu’elles ne soient pas autorisées à rapatrier leurs bénéfices en raison du contrôle des devises. Ils utilisent également les NDS pour couvrir le risque de dévaluation ou de dépréciation brutale dans une devise restreinte avec peu de liquidités et pour éviter le coût prohibitif de l’échange de devises sur le marché local. Les institutions financières des pays soumis à des restrictions de change utilisent les NDS pour couvrir leur exposition aux prêts en devises.
Les principales variables d’un NDS sont:
- les montants notionnels (c’est-à-dire les montants de la transaction)
- les deux devises concernées (la devise non livrable et la devise de règlement)
- les dates de règlement
- les taux contractuels du swap, et
- les taux et les dates de fixation – les dates précises auxquelles les taux au comptant proviendront de sources de marché réputées et indépendantes.
Exemple NDS
Prenons l’exemple d’une institution financière – appelons-la LendEx – basée en Argentine, qui a contracté un prêt de 10 millions de dollars américains sur cinq ans auprès d’un prêteur américain à un taux d’intérêt fixe de 4% par an payable semestriellement. LendEx a converti le dollar américain en pesos argentins au taux de change actuel de 5,4, pour des prêts aux entreprises locales. Cependant, il s’inquiète de la dépréciation future du peso, qui rendra plus onéreux les paiements d’intérêts et le remboursement du principal en dollars américains. Il conclut donc un swap de devises avec une contrepartie étrangère aux conditions suivantes:
- Montants notionnels (N) – 400 000 USD pour les paiements d’intérêts et 10 millions USD pour le remboursement du principal.
- Devises concernées – peso argentin et dollar américain.
- Dates de règlement – 10 en tout, la première coïncidant avec le premier paiement des intérêts et la 10e et finale coïncidant avec le paiement final des intérêts plus le remboursement du principal.
- Taux contractuels pour le swap (F) – Par souci de simplicité, disons un taux contractuel de 6 (pesos par dollar) pour les paiements d’intérêts et de 7 pour le remboursement du principal.
- Fixation des taux et des dates (S) – Deux jours avant la date de règlement, provenant de Reuters à 12 h 00 HNE.
La méthodologie de détermination de la NDS suit l’équation suivante:
Bénéfice = (NS – NF) / S = N (1 – F / S)
Voici comment fonctionne le NDS dans cet exemple. À la première date de fixing – qui est deux jours avant la première date de paiement / règlement des intérêts – supposons que le taux de change au comptant est de 5,7 pesos pour un dollar américain. Puisque LendEx s’est engagé à acheter des dollars à un taux de 6, il devrait payer la différence entre ce taux contractuel et le taux au comptant multiplié par le montant des intérêts notionnels à la contrepartie. Ce montant net de règlement serait en dollars américains et équivaut à – 20 000 $ [soit (5,7 – 6,0) x 400 000 = -120 000/6 = – 20 000 $].
À la deuxième date de fixation, supposons que le taux de change au comptant soit de 6,5 pour le dollar américain. Dans ce cas, comme le taux de change au comptant est pire que le taux contracté, LendEx recevra un paiement net de 33 333 $ [calculé comme suit: (6,5 – 6,0) x 400 000 = 200 000/6 = 33 333 $].
Ce processus se poursuit jusqu’à la date finale de remboursement. Un point clé à noter ici est que, puisqu’il s’agit d’un swap non livrable, les règlements entre les contreparties sont effectués en dollars américains et non en pesos argentins.