L’impact des taux de change sur l’économie japonaise

Table des matières

Développer

• Bulle et stagnation du Japon
• Impacts réels vs. Effets de traduction
• L’évasion du Japon
• Chiffre d’affaires des filiales à l’étranger
• C’est même une question d’énergie nucléaire
• La ligne de fond

Il y a eu de violentes fluctuations entre le Accord duPlaza. Le Plaza Accord a déclenché une tendance de renforcement du yen pour la prochaine décennie qui apris fin avec les taux de change atteignant près de 80 yens pour un dollar. C’est une appréciation étonnante de 184% de la valeur du yen.

Bulle du Japon et stagnation économique

Si la vigueur du yen a profité aux touristes japonais et aux entreprises effectuant des  fusions et acquisitions aux États-Unis, elle a été désavantageuse pour les exportateurs japonais qui souhaitaient vendre leurs produits aux consommateurs américains. En fait, cette forte hausse du yen est l’un des principaux facteurs qui ont conduit à la construction puis à l’éclatement de la bulle économique japonaise à la fin des années 1980, période qui a été suivie par plus de deux décennies de stagnation économiqueet de déflation des prix.

Depuis 1995, le yen japonais a connu de violentes fluctuations. Bien qu’aucun d’entre eux n’ait été aussi étendu que les 10 premières années suivant l’Accord du Plaza, ils ont fait des ravages dans l’état d’esprit des hommes d’affaires et des politiciens japonais et ont changé la structure sous-jacente de l’économie du pays. Le yen a entamé un nouveau cycle de renforcement au milieu de 2007 qui l’a vu franchir le niveau de 80 yens / dollar à la fin de 2011. Cette tendance n’a commencé à s’inverser (et fortement) qu’avec l’élection d’un nouveau gouvernement (dirigé par M. Abe) et la nomination d’un nouveaugouverneur de banque centrale (M. Kuroda), qui ont tous deux promis un assouplissement quantitatif massif. Alors, quel est l’impact du taux de change sur l’économie japonaise et quels changements cette volatilité a-t-elle provoqués?

Impacts réels par rapport aux effets de traduction

Pour déterminer l’effet des taux de change sur l’économie japonaise, il est utile d’utiliser un exemple élémentaire. Supposons que nous ayons un taux de change de 120 yens / dollar et que deux constructeurs automobiles japonais vendent des voitures aux États-Unis. La société A construit ses voitures au Japon, puis les exporte aux États-Unis, et la société B a construit une usine aux États-Unis pour que les voitures qu’elle y vend y soient également fabriquées. Supposons maintenant en outre qu’il en coûte à la société A 1,2 million de yens pour fabriquer une voiture standard au Japon (environ 10000 USD au taux de change supposé de 120 yens / dollar), et qu’il en coûte 10000 USD à la société B pour fabriquer un modèle similaire aux États-Unis. Ensuite, les coûts par véhicule sont à peu près les mêmes. Parce que les deux voitures sont similaires en termes de marque et de qualité, supposons enfin qu’elles se vendent toutes les deux 15 000 $. Cela signifie que les deux sociétés réaliseront un bénéfice de 5 000 dollars sur un véhicule, qui deviendra 600 000 yens une fois rapatrié au Japon.

Scénario où le taux de change est le yen / dollar

Maintenant, regardons un scénario où le yen se renforce à 100 yens / dollar. Parce qu’il en coûte encore 1,2 million de yens à la société A pour produire une voiture au Japon, et parce que le yen s’est renforcé, la voiture coûte maintenant 12 000 $ en dollars (1,2 million de yens divisé par 100 yens / dollar). Mais la société B produit toujours à 10 000 $ par voiture car elle fabrique localement et n’est pas impactée par le taux de change. Si les voitures se vendent toujours à 15 000 dollars, la société A réalisera désormais un bénéfice de 3 000 dollars par voiture (15 000 à 12 000 dollars), qui vaudra 300 000 yens à 100 yens / dollar. Mais la société B réalisera toujours un bénéfice de 5 000 $ par voiture (15 000 $ – 10 000 $), qui vaudra 500 000 yens. Les deux gagneront moins d’argent en yens, mais la baisse pour la société A sera beaucoup plus sévère. Bien sûr, l’inverse sera vrai lorsque la tendance du taux de change s’inversera.

Scénario où le taux de change est de 100 yens / dollar

Si le yen s’affaiblit à 140 yens / dollar, par exemple, la société A gagnera 900 000 yens par voiture, tandis que la société B ne gagnera que 700 000 yens par voiture. Les deux seront mieux lotis en yens, mais la société A le sera davantage.

Scénario où le taux de change est de 140 yens / dollar

Ces scénarios montrent l’impact substantiel des taux de change sur la société A. La société A ayant un décalage entre sa devise à la production et sa devise à la vente, les bénéfices seront affectés dans les deux devises. Mais la société B fait face à une seule traduction effet parce que sa rentabilité en dollars est affecté – que lorsqu’il publie ses résultats en yens ou tente de rapatrier l’ argent au Japon que quiconque remarquera une différence.

L’évasion du Japon

La forte appréciation du yen au cours des 10 années qui ont suivi l’accord du Plaza et la volatilité des taux de change qui a suivi ont forcé de nombreux fabricants japonais à reconsidérer leur modèle d’exportation de construction au Japon et de vente à l’étranger. Cela a eu un impact sur la rentabilité. Le Japon est rapidement passé d’une position de producteur à faible coût à une position où la main-d’œuvre est relativement chère. Même sans l’impact des effets évoqués ci-dessus, il était simplement devenu moins cher de produire des biens à l’étranger.

En outre, il était également devenu politiquement difficile d’exporter des produits vers les États-Unis où il y avait une concurrence locale. Les Américains ont vu des entreprises telles que Sony ( quotas volontairessur les automobiles et des limites sur les exportations vers les États-Unis pour la vente.

Les entreprises japonaises avaient désormais deux bonnes raisons de construire des usines à l’étranger. Cela conduirait à une rentabilité plus stable face à un taux de change instable et soulagerait le coût croissant de la main-d’œuvre. Toyota est un exemple classique.

La diapositive ci-dessous est tirée de la présentation des résultats annuels de Toyota pour l’exercice 2019. Il détaille la répartition entre (a) le nombre de voitures produites par l’entreprise au Japon et à l’étranger, et (b) les revenus générés au Japon et à l’étranger. Premièrement, les données montrent que la grande majorité des revenus de l’entreprise proviennent désormais de l’extérieur du Japon. Mais nous notons également que la majorité des voitures qu’elle construit sont fabriquées à l’étranger. Bien que l’entreprise puisse encore être un exportateur net, et si l’évolution peut s’être produite sur une longue période, le passage à une concentration sur la production à l’étranger est clair.

Source: Toyota, 2019

Tous les fabricants japonais ne sont pas de gros exportateurs, et tous les exportateurs japonais n’ont pas été aussi agressifs que Toyota et l’industrie automobile pour transférer la production à l’étranger. Cependant, cela a été une tendance pendant la plupart des trois dernières décennies. Le graphique ci-dessous combine les données de deux agences gouvernementales pour illustrer ce point. Il examine les revenus des filiales étrangères de fabricants japonais et les divise par les revenus totaux de ces mêmes entreprises pour les années 1997 à 2014.

Chiffre d’affaires des filiales à l’étranger en pourcentage du total

Le graphique montre que peu de temps après la fin de la première grande appréciation du yen japonais, le ratio des ventes des filiales à l’ étranger est passé de 8% à près de 30% fin 2014. En d’autres termes, de plus en plus de fabricants japonais voyaient l’intérêt de étendre leurs activités à l’étranger et fabriquer des produits là où ils les ont vendus.

Le problème avec ce modèle, cependant, était qu’il creusait l’économie japonaise. À mesure que les usines se déplaçaient à l’étranger, moins d’emplois étaient disponibles au Japon, ce qui a exercé une pression à la baisse sur les salaires et a nui à l’économie nationale. Même les non-fabricants ont ressenti l’impact alors que les consommateurs limitaient leurs dépenses.

C’est même une question d’énergie nucléaire

Le taux de change joue un rôle important dans les discussions sur la sécurité énergétique car le pays est dépourvu de ressources naturelles telles que le pétrole. Tout ce que le pays ne peut pas produire à partir de sources renouvelables telles que l’énergie hydraulique, solaire et nucléaire doit être importé. Parce que la plupart de ces combustibles fossiles importés sont évalués en dollars (et extrêmement volatils eux-mêmes), le taux de change yen / dollar peut faire une énorme différence.

Même après le triple désastre du tremblement de terre, du tsunami et de la fusion nucléaire de mars 2011, le gouvernement du pays et les fabricants étaient désireux de remettre les réacteurs nucléaires en service. Si le programme d’assouplissement quantitatif du gouvernement a réussi à affaiblir le yen depuis 2012, le revers de la médaille est que les importations coûtent plus cher en raison de cet affaiblissement. Si le prix du pétrole devait augmenter alors que le yen reste faible, ce serait à nouveau blessé les coûts de production des fabricants nationaux (et les ménages, les conducteurs de voiture, et par conséquent, la consommation).

La ligne de fond

Le raffermissement du yen par rapport au dollar après l’accord du Plaza et la volatilité du taux de change qui a suivi a encouragé un rééquilibrage de l’industrie manufacturière japonaise, d’une industrie axée sur la production et l’exportation nationales à une industrie où la production s’est déplacée à l’étranger à grande échelle. Cela a eu des conséquences sur l’emploi et la consommation domestiques, et même les non-fabricants et uniquement les entreprises nationales sont exposés. Si les entreprises elles-mêmes sont devenues plus stables parce qu’elles sont moins exposées aux effets négatifs des fluctuations des taux de change, la stabilité future de l’économie nationale est moins certaine.