Comment lire les devis de swap de taux d’intérêt
Les swaps de taux d’intérêt sont des instruments financiers de gré à gré (OTC) populaires qui permettent un échange de paiements fixes contre des paiements flottants – souvent liés au London Interbank Offered Rate (LIBOR). Des entreprises du monde entier se lancent dans des swaps de taux d’intérêt pour atténuer les risques de fluctuations des taux d’intérêt variables ou pour bénéficier de taux d’intérêt plus bas. Nous expliquons comment lire les cotations des swaps de taux d’intérêt.
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Plusieurs sites Web proposent des devis pour les swaps de taux d’intérêt. Voici un exemple de devis pour un swap de taux d’intérêt de 10 ans:
Un autre exemple ci-dessous:
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Les détails présentés dans la citation contiennent la norme ouverte, haut, bas, et à proximité des valeurs basées sur le commerce quotidien. Notez que l’unité pour les cotations des swaps de taux d’intérêt est les pourcentages, ce qui indique le taux d’intérêt annualisé. Par conséquent, une valeur de 1,96 signifie en fait un taux d’intérêt annuel de 1,96%. Tout en l’appliquant sur une base trimestrielle ou semestrielle, ce taux doit être revu à la baisse pour s’adapter à la durée.
Toutes les valeurs indiquant les chiffres de changement en pourcentage (comme le pourcentage de changement par rapport à la clôture précédente ou le pourcentage de changement par rapport au haut / bas de 52 semaines) doivent être examinées attentivement. Par exemple, dans la citation du graphique en y, le dernier champ «Changement par rapport au précédent» affiche -1,51%. Il s’agit d’un changement en pourcentage = (dernière valeur / valeur précédente -1) * 100% = (1,96 / 1,99-1) * 100% = -1,51%. Ce n’est pas une simple soustraction. Puisque nous comparons les valeurs en pourcentage, la variation en pourcentage signalée est en fait un pourcentage du pourcentage.
En fonction des détails couverts par les fournisseurs de données individuels, il peut y avoir des champs supplémentaires tels que l’ écart type et la moyenne sur 100 jours des valeurs cotées.
Les champs les plus importants, qu’un acteur du marché intéressé recherche dans un devis, sont les valeurs acheteur et vendeur. Ce sont les valeurs sur lesquelles le trading ou la transaction a lieu.
Comprendre les cotations des swaps de taux d’intérêt
Pour comprendre les prix des swaps de taux d’intérêt, supposons qu’une société CFO ait besoin d’un capital de 500 millions de dollars pour une durée de 10 ans. Elle peut soit contracter un emprunt, soit émettre des titres comme des billets pour acquérir le capital requis. Elle préfère un prêt à taux fixe pour se prémunir contre toute augmentation intermittente des taux d’intérêt variables, mais a actuellement la possibilité d’émettre uniquement des billets à taux variable.
Elle décide d’émettre un billet à taux d’intérêt variable LIBOR majoré de 100 points de base et conclut un contrat d’échange de taux d’intérêt à taux fixe / réception variable pour se protéger contre les taux d’intérêt variables.
Elle contacte un négociant en swap qui cite ce qui suit pour les swaps de taux d’intérêt:
Supposons que les taux ci-dessus sont des taux semestriels, sur une base réelle / 365 par rapport aux taux LIBOR à six mois (comme indiqué par le concessionnaire).
- Tout utilisateur final (comme le directeur financier) qui souhaite payer un montant fixe (et donc recevoir un taux variable) effectuera des paiements semestriels au concessionnaire sur la base d’un taux annualisé de 2,20% (taux demandé) sur la convention réelle / 365 jours.
- Tout utilisateur final qui souhaite payer flottant (et donc recevoir un taux fixe) recevra des paiements du concessionnaire sur la base du taux annualisé de 2,05% (taux de soumission).
- Le croupier a un spread (2,20 – 2,05 = 0,15% = 15 points de base), qui est sa commission.
La CFO entrera dans la première catégorie de swap «pay fixed receive floating» pour ses besoins. Elle recevra le taux LIBOR du courtier et paiera 2,2% au courtier sur le montant notionnel de 500 millions de dollars. Le billet à taux variable émis paiera le LIBOR + 1% aux porteurs de billets. Diable net effectif = + LIBOR – 2,2% – (LIBOR + 1%) = -3,2% (un négatif indique payable).
Alternativement, les cotations des swaps de taux d’intérêt peuvent également être disponibles en termes de swap spread. Cependant, il convient de noter que le swap spread dans une cotation de swap de taux d’intérêt n’est PAS le spread acheteur-vendeur des valeurs cotées du swap. C’est le montant différentiel qui doit être ajouté au rendement d’un instrument du Trésor sans risque qui a une durée similaire. Par exemple, supposons que le T-Bill à 10 ans offre un rendement de 4,6%. La dernière cotation d’un swap de taux d’intérêt à 10 ans ayant un écart de swap de 0,2% signifiera en fait 4,6% + 0,2% = 4,8%.
La ligne de fond
Les cotations des swaps de taux d’intérêt diffèrent des cotations de prix standard des instruments couramment négociés. Ils peuvent paraître déroutants car les cotations sont en fait des taux d’intérêt, les cotations peuvent être fournies sous forme de spreads de swap et les cotations peuvent suivre les conventions locales du marché OTC. Les acteurs du marché doivent prendre soin de comprendre les cotations avant de conclure des contrats de swap.