Comment déterminer les pondérations appropriées des coûts du capital

Toutes les entreprises doivent lever des fonds appelés capitaux  pour financer leurs opérations. Généralement, le capital provient de deux sources: les investisseurs et la dette.

Pensez à une entreprise qui vient de démarrer. Le propriétaire de l’entreprise peut lever des capitaux par l’intermédiaire d’investisseurs ou en vendant des actions, appelé financement par actions. Tout financement non financé par des fonds propres est financé par la dette, y compris les prêts et les obligations.

Aucun des deux types de capital n’est sans inconvénients: ni l’un ni l’autre n’est gratuit. Les dettes et les capitaux propres ont un prix quelconque. Les actionnaires exigent des dividendes et les banques exigent le paiement d’intérêts sur les prêts. Les entreprises doivent suivre le coût de la mobilisation de capitaux pour s’assurer que les opérations sont financées de la manière la plus rentable possible.

Utilisation du coût moyen pondéré du capital

Lors de l’évaluation de l’efficacité d’une stratégie de financement d’entreprise, les analystes utilisent un calcul appelé coût moyen pondéré du capital (WACC) pour déterminer combien une entreprise finit par payer pour les fonds qu’elle lève.

Cette moyenne pondérée est calculée en appliquant d’abord des pondérations spécifiques aux coûts des capitaux propres et de la dette. Le coût pondéré de la dette est ensuite multiplié par l’inverse du taux d’imposition des sociétés, ou 1 moins le taux d’imposition, pour tenir compte de la protection fiscale qui s’applique aux paiements d’intérêts. Enfin, les coûts pondérés des capitaux propres et de la dette sont additionnés pour donner le coût moyen pondéré total du capital.

Déterminer les coûts du capital peut être assez délicat, notamment en termes de fonds propres. Cependant, la détermination de leurs poids respectifs est assez simple. Étant donné que cette équation suppose que tout le capital provient de la dette ou des capitaux propres, il suffit de calculer la proportion du capital total provenant de chaque source.

Par exemple, supposons qu’une nouvelle startup lève 500 000 $ en capitaux propres auprès des investisseurs et contracte un prêt bancaire totalisant 300 000 $. Le rendement requis sur l’investissement des actionnaires, ou coût des capitaux propres (COE), est de 4% et le taux d’intérêt du prêt est de 8,5%. Le taux d’imposition des sociétés pour l’année, également appelé taux d’actualisation, est de 30%. Étant donné que le montant total du capital levé est de 800 000 $, la proportion des capitaux propres par rapport au capital total est de 500 000 $ / 800 000 $, ou 0,625. Étant donné que la dette et les capitaux propres sont les seuls types de capital, la proportion de la dette est égale à 1,0 moins la proportion de capitaux propres, soit 0,375. Ceci est confirmé en effectuant le calcul original en utilisant la dette au lieu des capitaux propres: 300 000 $ / 800 000 $ = 0,375.

Pour calculer le WACC, appliquez les pondérations calculées ci-dessus à leurs coûts de capital respectifs et intégrez le taux de l’impôt sur les sociétés:

(0,625 * 0,04) + (0,375 * 0,085 * (1.3)) = 0,473 ou
4,73%.

Les valeurs de la dette et des capitaux propres peuvent être calculées en utilisant la valeur comptable ou la valeur marchande. La valeur comptable fait référence à la valeur d’un actif telle qu’elle est inscrite au bilan ou à sa valeur de rachat réelle, tandis que la valeur de marché fait référence à la valeur d’un actif s’il a été négocié dans le cadre d’une mise aux enchères.

Étant donné que les valeurs de la dette et des capitaux propres affectent intrinsèquement le calcul de leurs pondérations respectives, il est important de déterminer quel type d’ évaluation est le plus approprié, compte tenu du contexte. Les calculs impliquant le coût attendu du nouveau capital, comme dans l’exemple ci-dessus, utilisent la valeur marchande du capital.