Écart excédentaire

Qu’est-ce que la propagation excédentaire?

L’écart excédentaire est la différence excédentaire entre les intérêts reçus par l’ émetteur d’ un titre basé sur l’actif et les intérêts payés au porteur. Il fait référence aux paiements d’intérêts restants, et autres frais, qui sont perçus sur un titre adossé à des actifs une fois que toutes les dépenses sont couvertes.

Comprendre la propagation excédentaire

Lorsque des prêts, des hypothèques ou d’autres actifs sont regroupés et  titrisés, l’écart excédentaire est une marge de sécurité intégrée conçue pour protéger ce pool contre les pertes. L’émetteur d’un titre adossé à des actifs structure le pool de sorte que le rendement provenant des paiements aux actifs du pool dépasse les paiements aux investisseurs ainsi que d’autres dépenses, telles que les primes d’assurance, les frais de gestion, etc. Le montant du spread excédentaire intégré à une offre varie en fonction des risques de défaut et de non-paiement des actifs sous-jacents. Si le spread excédentaire n’est pas utilisé pour absorber les pertes, il peut être restitué au donneur d’ordre ou conservé sur un compte de réserve.

Le spread excessif est une méthode de soutien du crédit ou de rehaussement de crédit. Par exemple, lorsqu’une opération est structurée pour titriser un pool de prêts, ces prêts sont évalués, conditionnés et vendus avec suffisamment de marge excédentaire pour couvrir le nombre prévu de défauts de paiement et de non-paiements. La fixation d’un niveau adéquat de spread excédentaire est délicate pour les émetteurs, car les investisseurs veulent capturer autant de bénéfices que possible, tandis que l’émetteur et l’initiateur veulent éviter les pertes qui déclencheraient d’autres actions de soutien du crédit qui retirent de l’argent d’un compte de réserve ou en exigent plus. garantie à ajouter à un pool. Les investisseurs veulent un excédent de spread pour que le revenu de l’investissement soit conforme aux attentes, mais ils ne veulent pas qu’une protection contre les risques trop élevée engloutisse toutes leurs récompenses potentielles.

Écart excédentaire, amélioration du crédit et effondrement des prêts hypothécaires

Le spread excessif est une méthode utilisée par les émetteurs pour améliorer les notations d’un pool d’actifs en cours de constitution pour une transaction. Une notation plus élevée aide l’émetteur et rend le titre qui en résulte plus attrayant pour les investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension et les fonds communs de placement. Les autres méthodes utilisées pour améliorer une offre comprennent:

• Compte de réserve de trésorerie: Il s’agit d’un compte où le spread excédentaire est déposé jusqu’à ce que le solde atteigne un niveau spécifié. Toutes les pertes sont payées sur le compte et le spread excédentaire est à nouveau redirigé pour le reconstituer.
• Surdimensionnement: il s’agit du moment où les actifs mis dans le pool représentent une valeur supérieure au montant réel émis en tant que titre adossé à des actifs. Essentiellement, la garantie supplémentaire est une défense contre les pertes fournies par l’initiateur des prêts.
• Tranches subordonnées: C’est à ce moment que des tranches senior sont créées avec des créances supérieures sur les flux de trésorerie par rapport aux autres tranches. En d’autres termes, les tranches subordonnées absorbent en premier les pertes.

Les titres adossés à des actifs utiliseront une ou plusieurs des méthodes ci-dessus pour se protéger contre les pertes et augmenter la notation du produit d’investissement résultant. Cela dit, l’ effondrement des prêts hypothécaires à risque a montré comment même les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) bien structurés peuvent s’autodétruire lorsque les initiateurs renoncent à la responsabilité de vérifier les emprunteurs dont les prêts composent les pools et que les agences de notation échouent par la suite à rattraper cet échec systématique. Dans la tempête parfaite qu’était la crise financière de 2007–2008, l’excès de spread ne protégeait pas du tout les investisseurs MBS.