Valeur d’entreprise – EV

Table des matières

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• Qu’est-ce que la valeur d’entreprise – EV?
• Formule et calcul pour EV
• Ce que la valeur d’entreprise vous dit
• EV comme multiple de valorisation
• Rapport P / E par rapport à EV
• Limitations de l’utilisation d’EV
• Exemple de valeur d’entreprise
• Questions fréquemment posées

Qu’est-ce que la valeur d’entreprise – EV?

La valeur d’entreprise (EV) est une mesure de la valeur totale d’une entreprise, souvent utilisée comme une alternative plus complète à la capitalisation boursière. EV inclut dans son calcul la capitalisation boursière d’une entreprise mais aussi la dette à court et long terme ainsi que toute trésorerie au bilan de l’entreprise. La valeur d’entreprise est une mesure populaire utilisée pour évaluer une entreprise en vue d’une éventuelle prise de contrôle.

Formule et calcul pour EV

Pour calculer la capitalisation boursière si elle n’est pas facilement disponible, vous multipliez le nombre d’actions en circulation par le cours actuel de l’action. Ensuite, additionnez toutes les dettes du bilan de la société, y compris la dette à court et à long terme. Enfin, ajoutez la capitalisation boursière à la dette totale et soustrayez la trésorerie et les équivalents de trésorerie du résultat.

Que vous dit la valeur d’entreprise?

La valeur d’entreprise (EV) pourrait être considérée comme le prix de rachat théorique si une entreprise devait être achetée. L’EV diffère considérablement de la simple capitalisation boursière de plusieurs manières, et beaucoup la considèrent comme une représentation plus précise de la valeur d’une entreprise. La valeur de la dette d’une entreprise, par exemple, devrait être remboursée par l’acheteur lors de la reprise d’une entreprise. En conséquence, la valeur d’entreprise fournit une évaluation beaucoup plus précise de la prise de contrôle, car elle inclut la dette dans son calcul de valeur.

Pourquoi la capitalisation boursière ne représente-t-elle pas correctement la valeur d’une entreprise? Elle laisse de côté de nombreux facteurs importants, comme la dette d’une entreprise d’une part et ses réserves de trésorerie d’ autre part. La valeur d’entreprise est essentiellement une modification de la capitalisation boursière, car elle intègre la dette et les liquidités pour déterminer l’évaluation d’une entreprise.

La capitalisation boursière ne vise pas à représenter la valeur comptable d’une entreprise. Au lieu de cela, il représente la valeur d’une entreprise telle que déterminée par les acteurs du marché.

EV comme multiple de valorisation

La valeur d’entreprise est utilisée comme base pour de nombreux ratios financiers qui mesurent la performance d’une entreprise. Un multiple d’entreprise  qui contient la valeur d’entreprise relie la valeur totale d’une entreprise telle que reflétée dans la valeur marchande de son capital de toutes sources à une mesure du bénéfice d’exploitation généré, comme le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ( EBITDA).

L’EBITDA est une mesure de la capacité d’une entreprise à générer des revenus et est utilisé comme une alternative au bénéfice simple ou au bénéfice net dans certaines circonstances. L’EBITDA, cependant, peut être trompeur car il supprime le coût des investissements en capital comme les immobilisations corporelles. Un autre chiffre, l’EBIT, peut être utilisé comme mesure financière similaire sans l’inconvénient de supprimer les charges d’amortissement liées aux immobilisations corporelles. L’EBITDA est calculé à l’aide de la formule suivante:

EBITDA  = résultat récurrent des activités poursuivies + intérêts + impôts + amortissements + amortissements

La mesure de la évaluation pour comparer la valeur d’une entreprise, dette comprise, aux bénéfices en espèces de l’entreprise moins les dépenses hors trésorerie. Il est idéal pour les analystes et les investisseurs qui cherchent à comparer des entreprises du même secteur.

EV / EBITDA est utile dans un certain nombre de situations:

• Le ratio peut être plus utile que le ratio P / E lors de la comparaison d’entreprises avec différents degrés de levier financier  (LDF).
• L’EBITDA est utile pour évaluer les entreprises à forte intensité de capital avec des niveaux élevés de dépréciation et d’amortissement.
• L’EBITDA est généralement positif même lorsque le bénéfice par action (BPA) ne l’est pas.

EV/EBITDA also has a number of drawbacks, however:

• If working capital is growing, EBITDA will overstate cash flows from operations (CFO or OCF). Further, this measure ignores how different revenue recognition policies can affect a company’s OCF.
• Because free cash flow to the firm captures the number of capital expenditures (CapEx), it is more strongly linked with valuation theory than EBITDA. EBITDA will be a generally adequate measure if capital expenses equal depreciation expenses.

Another commonly used multiple for determining the relative value of firms is the enterprise value to sales ratio or  EV/sales. EV/sales is regarded as a more accurate measure than the price/sales ratio since it takes into account the value and amount of debt a company must repay at some point.

Generally, the lower the EV/sales multiple, the more attractive or undervalued the company is believed to be valued. The EV/sales ratio can actually be negative at times when the cash held by a company is more than the market capitalization and debt value, implying that the company can essentially be by itself with its own cash.

P/E Ratio vs. EV

The price-to-earnings ratio (P/E ratio) is the ratio for valuing a company that measures its current share price relative to its per-share earnings ( EPS). The price-to-earnings ratio is also sometimes known as the price multiple or the earnings multiple. The P/E ratio doesn’t consider the amount of debt that a company has on its balance sheet.

However, EV includes debt when valuing a company and is often used in tandem with the P/E ratio to achieve a comprehensive valuation.

Limitations of Using EV

As stated earlier, EV includes total debt, but it’s important to consider how the debt is being utilized by the company’s management. For example, capital intensive industries such as the oil and gas industry typically carry significant amounts of debt, which is used to foster growth. The debt could be used to purchase plant and equipment. As a result, the EV would be skewed for companies with a large amount of debt as compared to industries with little or no debt.

As with any financial metric, it’s best to compare companies within the same industry to get a better sense of how the company is valued relative to its peers.

Example of Enterprise Value

As stated earlier, the formula for EV is essentially the sum of the market value of equity (market capitalization) and the market value of debt of a company, less any cash. The market capitalization of a company is calculated by multiplying the share price by the number of shares outstanding. The net debt is the market value of debt minus cash. A company acquiring another company keeps the cash of the target firm, which is why cash needs to be deducted from the firm’s price as represented by market cap.

Let’s calculate the enterprise value for Macy’s (M). For the fiscal year ended January 28, 2017, Macy’s recorded the following:

We can calculate Macy’s market cap from the information above. Macy’s has 308.5 million outstanding shares valued at $20.22 per share:1

• Macy’s market capitalization is $6.238 billion (308.5 million x $20.22).
• Macy’s has a short-term debt of $309 million and long-term debt of $6.56 billion for a total debt of $6.87 billion.
• Macy’s has $1.3 billion in cash and cash equivalents.

Macy’s enterprise value is calculated as $6.238 billion (market cap) + $6.87 billion (debt) – $1.3 billion (cash).

Macy’s EV = $11.808 billion

Enterprise value is considered comprehensive when valuing a company because, if a company were to purchase Macy’s outstanding shares for $6.24 billion, it would also have to settle Macy’s outstanding debts.

In total, the acquiring company will spend $13.11 billion to purchase Macy’s. However, since Macy’s has $1.3 billion in cash, this amount can be added to repay the debt.

Frequently Asked Questions