Ce que l’entreprise multiple dit aux investisseurs de valeur
L’investissement de valeur fait référence à la stratégie d’investissement dans des entreprises qui se négocient nettement en dessous de leurs moyennes historiques et du marché. Les sociétés cycliques, telles que l’énergie, les matériaux et les mines, sont considérées comme des actions de valeur pendant les périodes où le cycle se situe dans la moitié inférieure. Cependant, toute entreprise, quel que soit son secteur d’activité, peut être considérée comme une valeur à différents moments du cycle économique.
Les actions de valeur se caractérisent par de faibles multiples, des ratios de distribution élevés et des rendements élevés. Multiples communs – cours / bénéfice (P / E); prix à réserver (P / B); valeur d’entreprise (EV); bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA); ou le multiple d’entreprise – sont appliqués pour déterminer la valeur commerciale d’une action. P / E regarde le cours de l’action d’aujourd’hui par rapport aux bénéfices. P / B relie le cours de l’action d’aujourd’hui à la valeur comptable de l’entreprise.
Chacun de ces multiples a des défauts. Le multiple d’entreprise, cependant, est le plus englobant et généralement considéré comme le plus utile pour analyser la valorisation actuelle d’un stock.
Utilisation du multiple d’entreprise pour l’évaluation des stocks
Le multiple d’entreprise prend en compte la dette et les niveaux de trésorerie d’une entreprise en plus du cours de son action et relie cette valeur à la rentabilité de trésorerie de l’entreprise. Des ratios de distribution élevés indiquent que l’entreprise retourne des liquidités à l’actionnaire sous forme de dividendes, plutôt que de réinvestir les bénéfices dans l’entreprise. Des rendements élevés, en particulier le rendement des flux de trésorerie disponibles, déterminent le rendement pour l’actionnaire une fois que toutes les dépenses en espèces liées à l’exploitation d’une entreprise et à l’investissement en dépenses d’investissement ont été dépensées. Les multiples d’entreprise peuvent varier en fonction du secteur. Comparez le multiple à d’autres entreprises de l’industrie ou à l’industrie moyenne en général.
Le multiple, également appelé multiple d’ EBITDA, est calculé comme suit:
Entreprise Multiple = Valeur d’Entreprise / EBITDA
Qu’est-ce que la valeur d’entreprise?
La valeur d’entreprise est la valeur totale d’une entreprise. Alors que les multiples qui utilisent le cours de l’action ne regardent que le côté capitaux propres d’une action, la valeur d’entreprise comprend la dette, la trésorerie et les intérêts minoritaires d’ une entreprise. Il est calculé comme la capitalisation boursière (cours de l’action multiplié par les actions en circulation) plus la dette nette (dette totale moins la trésorerie et équivalents) plus les intérêts minoritaires. Les investisseurs utilisent la valeur d’entreprise pour déterminer l’impact du financement par emprunt, des paiements d’intérêts correspondants et des coentreprises sur la valeur d’une entreprise.
Qu’est-ce que l’EBITDA?
compte de résultat. Comme son nom l’indique, il est calculé en tant que bénéfice d’exploitation, ajoutant la dépréciation et l’amortissement. Les analystes et les entreprises l’utilisent comme une mesure du véritable bénéfice d’exploitation en espèces d’une entreprise, car les amortissements sont des éléments hors trésorerie et les impôts et les intérêts ne sont pas considérés comme faisant partie des activités de l’entreprise, même si ces deux éléments ont un impact sur les bénéfices.
Déterminer le multiple d’entreprise
Une structure du capital appropriée et optimale est la clé de la capacité d’une entreprise à fonctionner de manière rentable et doit donc être prise en compte lors de l’évaluation d’une action.
EV est un moyen approprié de mesurer la valeur de l’ensemble de l’entreprise plutôt que le prix de l’action, qui ne tient compte que de la capitalisation boursière de l’action, en ignorant la trésorerie, les intérêts minoritaires et la dette de l’entreprise. Le multiple d’entreprise compare la valeur totale d’une entreprise par rapport à ses bénéfices en espèces. Il est souvent plus souhaitable que le P / E car l’EBITDA est considéré comme moins susceptible d’être manipulé que les bénéfices et le P / B, car il s’agit d’une meilleure mesure de la rentabilité de trésorerie que la valeur comptable. Cependant, ce n’est pas sans défauts. Envisagez d’utiliser des multiples plus appropriés lorsque vous évaluez des entreprises à fort endettement où le service de la dette, les actifs à long terme ou la valeur comptable stimulent la rentabilité.
Les actions dont le multiple d’entreprise est inférieur à 7,5x sur la base des 12 derniers mois (LTM) sont généralement considérées comme une valeur. Cependant, l’utilisation d’une limite stricte n’est généralement pas appropriée car ce n’est pas une science exacte. Souvent, les investisseurs considèrent les multiples d’entreprise inférieurs au marché, les pairs de l’entreprise et sa moyenne historique d’une action comme un bon point d’entrée.
Cependant, dispersion entre le pic (élevé) et le creux (faible). Cela crée la nécessité de prendre le multiple actuel dans son contexte, y compris la situation de l’industrie et de l’entreprise dans leur cycle, les fondamentaux de l’industrie et les catalyseurs qui animent l’action par rapport à ses pairs. La prise en compte de ces facteurs déterminera si le multiple LTM est peu coûteux ou coûteux.
Recherchez les pièges de valeur
Les pièges à valeur sont des actions à faibles multiples. Cela crée l’illusion d’un investissement de valeur, mais les fondamentaux de l’industrie ou de l’entreprise indiquent des rendements négatifs.
Les investisseurs ont tendance à supposer que les performances passées d’une action sont indicatives des rendements futurs et lorsque le multiple diminue, ils sautent souvent sur l’occasion de l’acheter à une valeur aussi «bon marché». La connaissance des fondamentaux de l’industrie et de l’entreprise peut aider à évaluer la valeur réelle de l’action.
Un moyen simple d’y parvenir est d’examiner la rentabilité attendue (à terme) (EBITDA) et de déterminer si les projections passent le test. Les multiples à terme doivent être inférieurs aux multiples LTM actuels; s’ils sont plus élevés, cela signifie généralement que les bénéfices diminueront et que le cours de l’action ne reflète pas encore cette baisse. Parfois, les multiples en avant peuvent sembler extrêmement bon marché. Des pièges de valeur se produisent lorsque ces multiples prévisionnels semblent trop bon marché, mais la réalité est que l’EBITDA projeté est trop élevé et que le cours de l’action a déjà baissé, ce qui reflète probablement la prudence du marché. En tant que tel, il est important de connaître les catalyseurs de l’entreprise et de l’industrie.
La ligne de fond
Investir dans des actions nécessite de connaître les fondamentaux d’une entreprise, d’évaluer ses pairs et d’utiliser un dénominateur commun, tel que le multiple d’entreprise. Le multiple d’entreprise est une approximation de la façon dont une action est peu coûteuse ou chère aujourd’hui en fonction des flux de trésorerie passés et attendus. Cependant, l’utilisation du multiple d’entreprise n’est pas infaillible et même si une action est bon marché sur une base multiple, le sentiment du marché peut être négatif.