EBIT / EV Multiple
Qu’est-ce que le multiple EBIT / EV?
Le multiple EBIT / EV, abréviation du bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) divisé par la valeur d’entreprise (EV), est un ratio financier utilisé pour mesurer le «rendement des bénéfices» d’une entreprise.
Le concept du multiple EBIT / EV comme indicateur du rendement et de la valeur des bénéfices a été introduit par Joel Greenblatt, un investisseur de valeur remarquable et professeur à la Columbia Business School.
Points clés à retenir
- Les investisseurs et les analystes utilisent le multiple EBIT / EV pour comprendre comment le rendement des bénéfices se traduit par la valeur d’une entreprise.
- Plus le multiple EBIT / EV est élevé, mieux c’est pour l’investisseur, car cela indique que l’entreprise a de faibles niveaux d’endettement et des liquidités plus élevées.
- Le multiple EBIT / EV permet aux investisseurs de comparer efficacement les rendements des bénéfices entre des entreprises ayant des niveaux d’endettement et des taux d’imposition différents, entre autres.
Comprendre le multiple EBIT / EV
La valeur d’entreprise (EV) est une mesure utilisée pour évaluer une entreprise. Les investisseurs utilisent souvent EV lorsqu’ils comparent des entreprises les unes aux autres pour un investissement éventuel, car EV fournit une image plus claire de la valeur réelle d’une entreprise au lieu de simplement considérer la capitalisation boursière.
EV est une composante importante de plusieurs ratios que les investisseurs peuvent utiliser pour comparer des entreprises, comme le multiple EBIT / EV et EV / Sales. La VE d’une entreprise peut être calculée à l’aide de la formule suivante:
EV = Capitalisation boursière des actions + Dette totale – Trésorerie (et équivalents de trésorerie)
Le résultat EV montre combien d’argent il faudrait pour acheter l’ensemble de l’entreprise. Certains calculs EV incluent l’ajout d’ intérêts minoritaires et d’ actions privilégiées. Cependant, pour la grande majorité des entreprises, les intérêts minoritaires et les actions privilégiées dans la structure du capital sont rares. Ainsi, EV est généralement calculé sans eux.
L’EBIT / EV est censé être un rendement des bénéfices, donc plus le multiple est élevé, mieux c’est pour un investisseur. Il existe un biais implicite en faveur des entreprises ayant des niveaux d’endettement inférieurs et des liquidités plus élevées. Une entreprise avec un bilan endetté, toutes choses égales par ailleurs, est plus risquée qu’une entreprise avec moins d’ endettement. La société avec des montants de dette modestes et / ou des liquidités plus importantes aura un VE plus petit, ce qui produirait un rendement plus élevé.
Avantages du multiple EBIT / EV
Le ratio EBIT / EV peut fournir une meilleure comparaison que des ratios de rentabilité plus conventionnels, tels que le retour sur capitaux propres (ROE) ou le retour sur capital investi (ROIC). Bien que le ratio EBIT / EV ne soit pas couramment utilisé, il présente quelques avantages clés pour comparer les entreprises.
Premièrement, l’utilisation de l’EBIT comme mesure de la rentabilité, par opposition au bénéfice net (NI), élimine les effets de distorsion potentiels des différences de taux d’imposition. Deuxièmement, l’utilisation de l’EBIT / EV normalise les effets des différentes structures du capital.
Greenblatt déclare que l’EBIT « nous permet de mettre sur un pied d’égalité les entreprises ayant des niveaux d’endettement et des taux d’imposition différents lorsque nous comparons les rendements des bénéfices ». A ses yeux, EV est plus approprié comme dénominateur car il prend en compte la valeur de la dette, ainsi que la capitalisation boursière.
Un inconvénient du ratio EBIT / EV est qu’il ne se normalise pas pour les coûts d’ amortissement. Ainsi, il existe encore des effets de distorsion potentiels lorsque les entreprises utilisent différentes méthodes de comptabilisation des immobilisations.
Exemple de multiple EBIT / EV
Dites que la société X a:
- EBIT de 3,5 milliards de dollars;
- Une capitalisation boursière de 40 milliards de dollars;
- 7 milliards de dollars de dette; et
- 1,5 milliard de dollars en espèces.
L’entreprise Z a:
- EBIT de 1,3 milliard de dollars;
- Une capitalisation boursière de 18 milliards de dollars;
- 12 milliards de dollars de dette; et
- 0,6 milliard de dollars en espèces.
L’EBIT / EV pour la société X serait d’environ 7,7%, tandis que le rendement des bénéfices pour la société Z serait d’environ 4,4%. Le rendement des bénéfices de la société X est supérieur non seulement parce que son EBIT est plus élevé, mais aussi parce que son endettement est plus faible.