Taux par défaut constant: CDR

Qu’est-ce que le taux par défaut constant – CDR?

Le taux de défaut constant (CDR) est le pourcentage de prêts hypothécaires au sein d’un pool de prêts dans lequel les débiteurs hypothécaires (emprunteurs) ont pris plus de 90 jours de retard dans les paiements à leurs prêteurs. Ces pools de prêts hypothécaires individuels en cours sont créés par des institutions financières qui combinent des prêts pour créer des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), qu’ils vendent aux investisseurs.

Comprendre le taux de défaut constant

Le taux de défaut constant (CDR) évalue les pertes au sein des titres adossés à des créances hypothécaires. Le CDR est calculé sur une base mensuelle et est l’une des nombreuses mesures que ces investisseurs examinent pour attribuer une valeur marchande à un MBS. La méthode d’analyse mettant l’accent sur le CDR peut être utilisée pour les prêts hypothécaires à taux variable ainsi que pour les prêts hypothécaires à taux fixe.

Le CDR peut être exprimé sous forme de formule:

Le taux de défaut constant (CDR) est calculé comme suit:

1. Prenez le nombre de nouveaux défauts au cours d’une période et divisez par le solde du pool non en défaut au début de cette période.
2. Prenez 1 moins le résultat de non. 1.
3. Soulevez que le résultat de non. 2 à la puissance en fonction du nombre de périodes dans l’année.
4. Et enfin 1 moins le résultat de non. 3.

Il convient de noter, cependant, que la formule du taux de défaut constant (CDR) peut varier quelque peu – c’est-à-dire que certains analystes incluent également les montants des paiements prévus et des paiements anticipés.

Exemples utilisant le taux par défaut constant

Gargantua Bank a regroupé des prêts hypothécaires résidentiels sur des maisons situées aux États-Unis en un titre adossé à des hypothèques. Le directeur des ventes institutionnelles de Gargantua aborde les gestionnaires de portefeuille de la Trustworthy Investment Company dans l’espoir que Trustworthy achètera un MBS à ajouter à ses portefeuilles contenant ces types de titres.

Après une réunion entre Gargantua et l’équipe d’investissement de sa société, l’un des analystes de recherche de Trustworthy compare le CDR des MBS de Gargantua avec celui d’un MBS de notation similaire qu’une autre société propose de vendre à Trustworthy. L’analyste rapporte à ses supérieurs que le CDR du MBS de Gargantua est nettement supérieur à celui du problème du concurrent et il recommande à Trustworthy de demander un prix inférieur à Gargantua pour compenser la qualité de crédit plus faible des prêts hypothécaires sous-jacents du pool.

Ou considérez la banque ABC, qui a enregistré de nouveaux défauts de paiement de 1 million de dollars au quatrième trimestre de 2019. À la fin de 2018, le solde du pool non en défaut de la banque était de 100 millions de dollars. Ainsi, le taux de défaut constant (CDR) est de 4%, soit:

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Considérations spéciales pour le taux de défaut constant

En plus de considérer le taux de défaut constant (CDR), les analystes peuvent également examiner le taux de défaut cumulatif (CDX), qui reflète la valeur totale des défauts au sein du pool, plutôt qu’un taux mensuel annualisé. Les analystes et les acteurs du marché accorderont vraisemblablement une valeur plus élevée aux titres adossés à des hypothèques qui ont un CDR et un CDX faibles qu’à un titre avec un taux de défaut plus élevé.

Une autre méthode d’évaluation des pertes est le modèle d’hypothèse de défaut standard (SDA) créé par la Bond Market Association, mais ce calcul est le mieux adapté aux prêts hypothécaires à taux fixe de 30 ans. Au cours de la crise des subprimes de 2007-2008, le modèle SDA a largement sous-estimé le taux de défaut réel alors que les taux de saisie atteignaient des sommets de plusieurs décennies.