Appel d’offres concurrentiel
L’appel d’offres concurrentiel est un processus d’enchères par lequel de grands investisseurs institutionnels (également appelés distributeurs primaires) achètent de la dette publique nouvellement émise. Le processus d’appel d’offres concurrentiel attribue des garanties aux plus offrants; toutes les soumissions doivent être soumises avant une date prédéterminée et doivent être d’au moins 100 000 $.
L’appel d’offres concurrentiel est également appelé appel d’offres.
Ventilation de l’appel d’offres concurrentiel
L’appel d’offres concurrentiel est l’un des deux processus d’appel d’offres pour l’achat de nouveaux titres publics sur le marché primaire (c’est-à-dire directement auprès du gouvernement). L’autre processus d’appel d’offres pour l’achat de titres d’État est l’ appel d’offres non concurrentiel. Le Trésor américain utilise principalement des appels d’offres non concurrentiels, tandis que la banque centrale du Canada, la Banque du Canada, utilise principalement des appels d’offres concurrentiels (mais accepte également les offres non concurrentielles). Ceux qui reçoivent des titres dans le cadre du processus d’appel d’offres peuvent alors choisir de les vendre sur le marché secondaire. Les distributeurs primaires peuvent également choisir de soumissionner au nom de petits clients.
Le Trésor américain organise des adjudications hebdomadaires et mensuelles pour vendre des titres du Trésor – bons du Trésor, billets, obligations et titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS) – au public. Les parties intéressées placent généralement des offres pour le prix et le montant des titres de créance qu’elles sont disposées à acheter au Trésor. Les offres sont acceptées jusqu’à 30 jours avant l’enchère et peuvent être soumises par voie électronique via le système de traitement automatisé des enchères du Trésor (TAAPS) ou par courrier. Les offres sont confidentielles et conservées scellées jusqu’à la date des enchères. Les participants à toute vente aux enchères du Trésor se composent de petits investisseurs et d’investisseurs institutionnels qui soumettent des offres classées comme offres concurrentielles ou non concurrentielles.
Les offres non concurrentielles sont soumises par des investisseurs plus petits qui ont la garantie de recevoir des titres. Cependant, il n’y a aucune garantie sur le prix ou le rendement reçu. Le rendement de l’obligation sera déterminé par le côté concurrentiel de l’enchère qui est gérée comme une enchère néerlandaise – un type d’enchère dans lequel le prix d’un article est abaissé jusqu’à ce qu’il obtienne une offre. Un appel d’offres est une offre présentée par de plus gros investisseurs, tels que des investisseurs institutionnels. Chaque enchérisseur est limité à 35% du montant de l’offre par enchère. Chaque offre soumise spécifie le taux, le rendement ou la marge d’escompte le plus bas que l’investisseur est prêt à accepter pour les titres de créance.
Examinons un exemple de la façon dont fonctionne une offre compétitive via une vente aux enchères néerlandaise. Supposons que le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars en billets à deux ans avec un coupon de 5%. Supposons que les offres concurrentielles soumises sont les suivantes:
- 1 million de dollars à 4,79%
- 2,5 millions de dollars à 4,85%
- 2 millions de dollars à 4,96%
- 1,5 million de dollars à 5%
- 3 millions de dollars à 5,07%
- 1 million de dollars à 5,1%
- 5 millions de dollars à 5,5%
Les offres avec le rendement le plus bas seront acceptées en premier puisque l’émetteur préférera payer des rendements inférieurs à ses investisseurs obligataires. Dans ce cas, puisque le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars, il acceptera les offres avec le rendement le plus bas jusqu’à 5,07%. À cette date, seulement 2 millions de dollars sur l’offre de 3 millions de dollars seront approuvés. Toutes les offres supérieures au rendement de 5,07% seront acceptées et les offres ci-dessous seront rejetées. En effet, cette enchère est compensée à 5,07%, et tous les soumissionnaires compétitifs et non compétitifs retenus recevront le rendement de 5,07%.