Transaction comparable
Qu’est-ce qu’une transaction comparable?
Le coût d’une transaction comparable est l’un des principaux facteurs d’estimation de la valeur d’une entreprise considérée comme une cible de fusion et acquisition (M&A). Le raisonnement est le même que celui d’un acheteur potentiel qui vérifie les ventes récentes dans un quartier.
Ceci est communément appelé une transaction comp.
Points clés à retenir
- Des transactions comparables sont utilisées pour évaluer la juste valeur d’un objectif de rachat d’entreprise.
- La transaction comparable idéale est pour une entreprise du même secteur avec un modèle commercial similaire.
- La juste valeur de l’objectif de prise de contrôle est basée sur ses résultats récents.
Comprendre la transaction comparable
Les entreprises cherchent à acquérir d’autres entreprises afin de développer leurs activités, d’accéder à des ressources précieuses, d’étendre leur portée, d’éliminer un concurrent, ou une combinaison de toutes ces raisons.
Dans tous les cas, payer trop cher pour cette acquisition pourrait être désastreux. Ainsi, la société et ses banquiers d’investissement recherchent des transactions comparables – plus elles sont récentes, mieux c’est. Ils examinent les entreprises dont le modèle commercial est similaire à celui de l’entreprise ciblée. Plus il est possible d’analyser des données de transaction comparables, plus il est facile d’en déduire une juste évaluation.
A l’inverse, une entreprise devenue cible de reprise effectue le même type d’analyse afin de déterminer si une offre sur la table est bonne pour ses propres actionnaires.
Dans les deux cas, la méthode de valorisation par transaction comparable peut aider une entreprise à arriver à un prix d’acquisition que les actionnaires sont prêts à accepter.
La métrique d’évaluation
La mesure d’évaluation spécifique largement utilisée pour l’analyse de transactions comparables est le multiple EV / EBITDA. EV est la valeur d’entreprise et l’EBITDA est le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Dans cette formule, une période de 12 mois est utilisée pour l’EBITDA.
L’évaluation de transaction comparable est généralement utilisée en conjonction avec d’autres données, y compris les flux de trésorerie actualisés de la société, le ratio cours / bénéfice, le ratio cours / ventes et le ratio cours / flux de trésorerie. D’autres facteurs sont pertinents pour des industries particulières.
Tous les chiffres ci-dessus sont facilement disponibles pour les entreprises publiques. Si la cible d’acquisition n’est pas une société cotée en bourse, les données disponibles peuvent être limitées.
Exemple réel d’une transaction comparable
Becton, Dickinson and Company (BDX) a déposé un formulaire S-4 auprès de la SEC à la mi-2017 pour son projet d’acquisition de CR Bard, Inc. Les deux sociétés sont des développeurs et des fabricants de dispositifs médicaux.
L’avis d’équité
Le dossier révélait que Bard avait retenu les services de Goldman Sachs en tant que conseiller financier pour rendre une opinion sur le caractère équitable du prix offert par BD. Le secteur de la fourniture de soins de santé ayant subi une consolidation importante ces dernières années, Goldman Sachs disposait d’un éventail de données de transactions comparables.
Neuf transactions comparables de 2011 à 2016 sont répertoriées dans le dossier. Cela a permis aux actionnaires de Bard et au conseil d’administration de la société d’envisager une analyse solide pour l’offre publique d’achat de BD.
Les comparables sont analysés par la cible de la reprise ainsi que par l’acquéreur potentiel.
Le conseiller financier de Bard a calculé la fourchette des multiples d’EBITDA EV-LTM des transactions passées ainsi que le multiple médian. L’analyse des transactions comparables était l’une des nombreuses techniques d’évaluation analysées pour cette opération, les autres comprenant des multiples cours-bénéfices et cours-bénéfices-croissance. Mais c’était aussi le principal, comme c’est la pratique courante pour les fusions et acquisitions.
L’avertissement habituel
Bien qu’il s’agisse d’une pratique courante, elle n’est pas considérée comme le dernier mot sur l’évaluation d’une entreprise ciblée. Dans cet exemple, Goldman Sachs a émis un avis de non-responsabilité selon lequel son analyse de transaction comparable, ainsi que les autres analyses métriques d’évaluation, « ne prétendent pas être des évaluations et ne reflètent pas nécessairement les prix auxquels les entreprises ou les titres peuvent être vendus. »
L’accord a finalement été approuvé au prix de 24 milliards de dollars.