Effet de coassurance
Quel est l’effet de la coassurance?
L’effet de coassurance est une théorie économique qui suggère que les fusions et acquisitions (M&A) réduisent le risque lié à la détention de dette dans l’une des entités regroupées. Selon cette théorie, on s’attendrait à ce que la diversification accrue causée par les activités d’acquisition réduise le coût d’emprunt de l’entité fusionnée.
Points clés à retenir
- L’effet de coassurance est une théorie selon laquelle la fusion de deux entreprises ou plus réduit le risque de détenir une dette dans les entreprises individuellement.
- L’idée est que le plus grand portefeuille de produits ou la plus grande base de clients résultant de la fusion réduira les coûts d’emprunt globaux pour la nouvelle société fusionnée.
- Potentiellement, l’entité issue du regroupement sera plus sûre financièrement, ce qui permettra à l’entreprise de réduire les coûts d’émission de nouveaux emprunts et, par conséquent, de rendre plus abordable la levée de nouveaux fonds.
- Cependant, les fusions présentent des inconvénients qui pourraient nuire à l’effet de coassurance, par exemple si le public méprise l’accord, les entreprises semblent être un mauvais match et les investisseurs font baisser le prix de l’action en réponse.
Comprendre l’effet de la coassurance
L’effet de coassurance suppose que les entreprises engagées dans des fusions et acquisitions finissent par bénéficier d’une diversification accrue. Cette augmentation de la diversification provient d’un portefeuille de produits plus large ou d’une clientèle élargie. Même lorsque la société acquéreuse prend en charge les dettes d’une autre société, la solidité financière de l’entité combinée se protège théoriquement du défaut de paiement mieux qu’aucune des sociétés n’aurait pu le faire isolément. Par conséquent, l’effet de coassurance suggère que les entreprises qui fusionneront bénéficieront de synergies financières en combinant des opérations.
La réduction du risque de défaut sur sa dette devrait diminuer le rendement que les investisseurs exigent des émissions d’obligations de la société. Les rendements obligataires augmentent et diminuent en fonction du niveau de risque de remboursement que les obligataires s’engagent à financer la dette d’une entreprise. Étant donné que l’entité issue de la fusion devrait être plus sûre financièrement, elle peut réduire le coût de l’émission d’une nouvelle dette, ce qui rend plus économique la levée de fonds supplémentaires.
D’un autre côté, des rendements déprimés peuvent rendre une émission moins attrayante pour les détenteurs d’obligations qui rechercheront des taux de rendement plus élevés pour compenser le risque.
Considérations particulières
Les études de l’effet de coassurance suggèrent une force compensatrice dans les activités de fusion et acquisition (M&A) parfois appelée décote de diversification. Cet effet suggère que les investisseurs peuvent avoir une vision sombre de la diversification dans certaines circonstances. Ces événements pourraient inclure une opinion publique négative du syndicat, des inquiétudes quant aux styles de gestion variables de l’entité plus grande et le manque de transparence pendant le processus de fusion et d’acquisition.
Dans ces cas, une décote du cours de l’action peut survenir, malgré une augmentation des revenus après la fusion. Certains économistes pensent que cet effet pourrait atténuer ou même annuler l’effet de coassurance dans certains cas.
Exemple de l’effet de coassurance
Supposons qu’une entreprise possède des propriétés immobilières commerciales concentrées dans une région métropolitaine particulière. Les flux de revenus provenant des baux commerciaux seraient généralement exposés à des risques en cas de ralentissement économique régional. Par exemple, si un employeur important fait faillite ou déménage dans une autre région, la réduction de l’activité économique pourrait frapper suffisamment les magasins locaux, les restaurants et d’autres entreprises pour entraîner une baisse des bénéfices régionaux globaux, voire même la fermeture de certaines entreprises.
Un secteur commercial moins dynamique aura un impact sur l’entreprise avec des taux d’occupation inférieurs. À son tour, cela se traduira par une baisse des revenus, de sorte que le risque pour une société immobilière commerciale de faire défaut sur sa dette augmenterait.
Supposons maintenant que la même entreprise ait acquis une autre entité immobilière commerciale dans une région différente. Le risque que les deux régions connaissent une récession économique inattendue en même temps est moindre que la probabilité que l’un ou l’autre soit confronté à des problèmes.
Il y a une probabilité plus élevée que les revenus de l’une des deux régions puissent maintenir la société combinée à flot si l’autre rencontrait des difficultés. Cette réduction du risque suggère que la société serait probablement en mesure d’émettre de la dette à un taux inférieur après son acquisition, car la diversification géographique qu’elle a acquise lors de la fusion a réduit la probabilité d’un défaut de paiement de la dette.