Swap à maturité constante (CMS)

Qu’est-ce qu’un échange à maturité constante (CMS)?

Un swap à échéance constante (CMS) est une variation du swap de taux d’intérêt régulier dans lequel la partie flottante du swap est périodiquement réinitialisée par rapport au taux d’un instrument à échéance fixe, comme un bon du Trésor, avec une échéance plus longue que la durée de la période de réinitialisation. Dans un swap régulier ou vanille, la partie flottante est généralement comparée au LIBOR, qui est un taux à court terme.

En d’autres termes, la partie flottante d’un swap de taux d’intérêt ordinaire se réinitialise généralement par rapport à un indice publié. La jambe flottante d’un swap à maturité constante se fixe périodiquement à un point de la courbe de swap. De cette manière, la durée des flux de trésorerie reçus est maintenue constante.

Principes de base du swap à maturité constante

Les swaps à échéance constante sont exposés aux variations des mouvements de taux d’intérêt à long terme, qui peuvent être utilisés à des fins de couverture ou comme un pari sur la direction des taux. Bien que les taux de swap publiés soient souvent utilisés comme taux de maturité constants, les taux de maturité constants les plus courants sont les rendements des dettes souveraines de deux à cinq ans. Aux États-Unis, les swaps basés sur des taux souverains sont souvent appelés swaps de Trésorerie à échéance constante (CMT).

En général, un aplatissement ou une inversion de la courbe des taux après la mise en place du swap améliorera la position du payeur à taux d’échéance constant par rapport à un payeur à taux variable. Dans ce scénario, les taux à long terme baissent par rapport aux taux à court terme. Alors que les positions relatives d’un payeur à taux d’échéance constant et d’un payeur à taux fixe sont plus complexes, généralement le payeur à taux fixe dans tout swap bénéficiera principalement d’un déplacement vers le haut de la courbe des taux.

CMS en pratique

Par exemple, un investisseur estime que la courbe des taux générale est sur le point de se pentifier tandis que le taux LIBOR à six mois diminuera par rapport au taux de swap à trois ans. Pour profiter de ce changement de courbe, l’investisseur achète un swap à maturité constante payant le taux LIBOR 6 mois et recevant le taux swap 3 ans.

L’ écart entre deux taux CMS (par exemple, le taux CMS à 20 ans moins le taux CMS à 2 ans) contient des informations sur la pente de la courbe des taux. Pour cette raison, certains instruments de diffusion CMS sont parfois appelés pentagones. Les dérivés basés sur un spread CMS sont donc négociés par des parties qui souhaitent se faire une idée des évolutions relatives futures dans différentes parties de la courbe des taux.

Les inconvénients

• Il nécessite la documentation de l’ International Swaps and Derivatives Association (ISDA )
• Il a le potentiel de pertes illimitées