Maturité constante

Qu’est-ce que la maturité constante?

L’échéance constante est un ajustement pour échéance équivalente, utilisé par la Réserve fédérale pour calculer un indice basé sur le rendement moyen de divers titres du Trésor arrivant à échéance à différentes périodes. Les rendements à échéance constante sont utilisés comme référence pour la tarification de divers types de titres de créance ou de titres à revenu fixe. L’ajustement le plus courant est le Trésor à échéance constante à un an (CMT), qui représente l’équivalent de rendement à un an des titres du Trésor les plus récemment adjugés.

La maturité constante expliquée

La maturité constante est la valeur théorique d’un Trésor américain qui est basée sur les valeurs récentes des bons du Trésor américains adjugés. La valeur est obtenue quotidiennement par le Trésor américain par interpolation de la courbe de rendement du Trésor qui, à son tour, est basée sur les rendements bid de clôture des titres du Trésor activement négociés. Il est calculé à l’aide de la courbe de rendement journalière des titres du Trésor américain.

Les taux à échéance constante sont souvent utilisés par les prêteurs pour déterminer les taux hypothécaires. L’indice du Trésor à échéance constante à un an est l’un des plus utilisés et sert principalement de point de référence pour les prêts hypothécaires à taux ajustable (ARM) dont les taux sont ajustés annuellement.

Étant donné que les rendements à échéance constante sont dérivés des bons du Trésor, qui sont considérés comme des titres sans risque, un ajustement pour risque est effectué par les prêteurs au moyen d’une prime de risque facturée aux emprunteurs sous la forme d’un taux d’intérêt plus élevé. Par exemple, si le taux d’échéance constant d’un an est de 4%, le prêteur peut facturer 5% pour un prêt d’un an à un emprunteur. L’écart de 1% correspond à la compensation du risque du prêteur et à la marge bénéficiaire brute du prêt.

Swaps à échéance constante

Un type de swaps de taux d’intérêt, appelé swaps à échéance constante (CMS), permet à l’acheteur de fixer la durée des flux reçus sur un swap. Dans le cadre d’un CMS, le taux sur une branche du swap à échéance constante est soit fixe, soit réinitialisé périodiquement à ou par rapport au London Interbank Offered Rate (LIBOR) ou à un autre taux d’indice de référence flottant. La jambe flottante d’un swap à échéance constante se fixe périodiquement à un point de la courbe de swap de sorte que la durée des flux de trésorerie reçus soit maintenue constante.

En général, un aplatissement ou une inversion de la courbe des taux après la mise en place du swap améliorera la position du payeur à taux d’échéance constant par rapport à un payeur à taux variable. Dans ce scénario, les taux à long terme baissent par rapport aux taux à court terme. Alors que les positions relatives d’un payeur à taux d’échéance constant et d’un payeur à taux fixe sont plus complexes, en général, le payeur à taux fixe dans tout swap bénéficiera principalement d’un déplacement vers le haut de la courbe des taux.

Par exemple, un investisseur estime que la courbe des taux générale est sur le point de se pentifier là où le taux LIBOR à six mois baissera par rapport au taux de swap à trois ans. Pour profiter de ce changement de courbe, l’investisseur achète un swap à maturité constante payant le taux LIBOR 6 mois et recevant le taux swap 3 ans.