Définition du ratio CAPE
Quel est le ratio CAPE?
Le ratio CAPE est une mesure d’évaluation qui utilise le bénéfice réel par action (BPA) sur une période de 10 ans pour lisser les fluctuations des bénéfices des sociétés qui se produisent au cours des différentes périodes d’un cycle économique. Le ratio CAPE, qui utilise l’acronyme de ratio cours / bénéfice ajusté du cycle, a été popularisé par le professeur de l’Université de Yale, Robert Shiller. Il est également connu sous le nom de rapport P / E de Shiller. Le ratio P / E est une mesure d’évaluation qui mesure le prix d’une action par rapport au bénéfice par action de l’entreprise. Le BPA est le bénéfice d’une entreprise divisé par les actions en circulation.
Le ratio est généralement appliqué à de larges indices boursiers pour évaluer si le marché est sous-évalué ou surévalué. Bien que le ratio CAPE soit une mesure populaire et largement suivie, plusieurs praticiens de premier plan de l’industrie ont remis en question son utilité en tant que prédicteur des rendements futurs des marchés boursiers.
La formule du ratio CAPE est:
Que vous dit le ratio CAPE?
La rentabilité d’une entreprise est déterminée dans une large mesure par diverses influences du cycle économique. Pendant les expansions, les bénéfices augmentent considérablement à mesure que les consommateurs dépensent plus d’argent, mais pendant les récessions, les consommateurs achètent moins, les bénéfices plongent et peuvent se transformer en pertes. Alors que les fluctuations des bénéfices sont beaucoup plus importantes pour les entreprises des secteurs cycliques – tels que les matières premières et les services financiers – que pour les entreprises des secteurs défensifs tels que les services publics et les produits pharmaceutiques, peu d’entreprises peuvent maintenir une rentabilité stable face à une profonde récession.
Étant donné que la volatilité du bénéfice par action se traduit également par des ratios cours-bénéfices (P / E) qui rebondissent de manière significative, Benjamin Graham et David Dodd ont recommandé dans leur livre fondateur de 1934, Security Analysis, que pour examiner les ratios de valorisation, on devrait utiliser une moyenne des gains sur sept ou dix ans de préférence.
Points clés à retenir
- Le ratio CAPE est utilisé pour analyser la performance financière à long terme d’une société cotée en bourse tout en tenant compte de l’impact des différents cycles économiques sur les bénéfices de l’entreprise.
- Le ratio CAPE est similaire au ratio cours / bénéfice et sert à déterminer si une action est surévaluée ou sous-évaluée.
- Le ratio tient compte de l’impact des influences économiques en comparant le cours d’une action aux bénéfices moyens, ajustés de l’inflation, sur une période de 10 ans.
Exemple de ratio CAPE utilisé
Le ratio cours / bénéfices ajusté du cycle (CAPE) a d’abord été mis en lumière en décembre 1996, après que Robert Shiller et John Campbell ont présenté une recherche à la Réserve fédérale qui suggérait que les cours des actions augmentaient beaucoup plus rapidement que les bénéfices. À l’hiver 1998, Shiller et Campbell ont publié leur article révolutionnaire «Les ratios d’évaluation et les perspectives du marché boursier à long terme», dans lequel ils ont lissé les bénéfices du S&P 500 en prenant une moyenne des bénéfices réels des 10 dernières années, en remontant à 1872.
Ce ratio était à un record de 28 en janvier 1997, le seul autre exemple (à l’époque) d’un ratio comparativement élevé se produisant en 1929. Shiller et Campbell ont affirmé que le ratio prévoyait que la valeur réelle du marché serait inférieure de 40% en dix ans qu’il ne l’était à l’époque. Cette prévision s’est avérée remarquablement prévisible, car le krach boursier de 2008 a contribué à la chute du S&P 500 de 60% d’octobre 2007 à mars 2009.
Le ratio CAPE du S&P 500 a grimpé régulièrement au cours de la deuxième décennie de ce millénaire alors que la reprise économique aux États-Unis s’accélérait et que les cours des actions atteignaient des niveaux records. En juin 2018, le ratio CAPE s’établissait à 33,78, contre sa moyenne à long terme de 16,80. Le fait que le ratio n’avait auparavant dépassé que 30 en 1929 et 2000 a déclenché un débat acharné sur la question de savoir si la valeur élevée du ratio laisse présager une correction majeure du marché.
Limitations du ratio CAPE
Les critiques du ratio CAPE soutiennent qu’il n’est pas très utile car il est intrinsèquement rétrospectif plutôt que prospectif. Un autre problème est que le ratio repose sur les bénéfices GAAP (principes comptables généralement reconnus), qui ont subi des changements marqués au cours des dernières années.
En juin 2016, Jeremy Siegel de la Wharton School a publié un article dans lequel il a déclaré que les prévisions de rendements futurs des actions utilisant le ratio CAPE pourraient être trop pessimistes en raison des changements dans la façon dont les bénéfices GAAP sont calculés. Siegel a déclaré que l’utilisation de données de bénéfices cohérentes telles que le bénéfice d’exploitation ou les bénéfices après impôts des sociétés NIPA (revenu national et compte de produit), plutôt que les bénéfices GAAP, améliore la capacité de prévision du modèle CAPE et prévoit des rendements plus élevés des actions américaines.