Swap d’obligations
Qu’est-ce qu’un swap d’obligations?
Un swap d’obligations consiste à vendre un titre de créance et à utiliser le produit pour acheter un autre titre de créance. Les investisseurs s’engagent dans des échanges d’obligations dans le but d’améliorer leur situation financière au sein d’un portefeuille de titres à revenu fixe.
Par exemple, l’échange d’obligations peut réduire la dette fiscale d’un investisseur, donner à un investisseur un rendement plus élevé, modifier la durée d’ un portefeuille ou aider un investisseur à diversifier son portefeuille pour réduire le risque.
Points clés à retenir
- Un swap d’obligations se produit lorsque le produit de la vente d’un titre de créance est utilisé pour acheter ultérieurement un autre titre de créance.
- Les swaps d’obligations peuvent être utilisés pour obtenir des avantages fiscaux, appelés swaps fiscaux; ou bien être utilisé pour profiter de l’évolution des conditions du marché.
- Les swaps d’obligations peuvent également être utilisés pour raccourcir ou allonger les échéances ou la durée d’une obligation ou améliorer la qualité de crédit d’un portefeuille de titres à revenu fixe.
- Les investisseurs doivent veiller à éviter les ventes de lavage lors de ces types de transactions.
Comment fonctionne un swap d’obligations
Lorsqu’un investisseur s’engage dans un swap d’obligations, il remplace simplement une obligation de son portefeuille par une autre obligation en utilisant le produit de la vente de l’obligation détenue plus longtemps. Il y a un certain nombre de raisons pour lesquelles un investisseur échangera des obligations, dont l’une est de réaliser des avantages fiscaux. Pour ce faire, un détenteur d’obligations échangera des obligations vers la fin de l’année en prenant une perte sur la vente d’une obligation dépréciée et en utilisant cette perte pour compenser les gains en capital sur leurs déclarations de revenus. Cette stratégie de swap d’obligations est appelée swap fiscal.
Un investisseur peut réduire sa dette fiscale en annulant les pertes sur l’obligation qu’il a vendue, à condition qu’il n’achète pas une obligation presque identique 30 jours avant ou après la transaction. C’est ce qu’on appelle la règle du lavage-vente. En règle générale, une vente de lavage peut être évitée en s’assurant que deux des trois caractéristiques suivantes de l’obligation sont différentes: l’émetteur, le coupon et l’échéance.
Considérations particulières
Un investisseur peut également échanger des obligations pour profiter de l’évolution des conditions du marché. Il existe une relation inverse entre les taux d’intérêt et le prix des obligations. Si les taux d’intérêt baissent sur les marchés, la valeur de l’obligation détenue par l’investisseur augmentera et pourra être négociée avec une prime. Le détenteur de l’obligation peut capturer un gain en capital en vendant cette obligation pour une prime et en déplaçant le produit dans une autre émission appropriée avec un rendement similaire dont le prix est plus proche du pair.
Si les taux d’intérêt en vigueur dans l’économie augmentent, la valeur de l’obligation d’un investisseur évoluera dans la direction opposée. Pour profiter des taux plus élevés, un investisseur pourrait vendre ses obligations à coupon inférieur et acheter simultanément une obligation avec un taux de coupon correspondant aux taux d’intérêt plus élevés sur les marchés. Dans ce cas, l’obligation détenue dans le portefeuille peut être vendue à perte car sa valeur peut être inférieure au prix d’achat initial, mais l’investisseur peut potentiellement obtenir un meilleur rendement avec l’obligation nouvellement achetée. De plus, une obligation avec un paiement d’intérêt plus élevé augmente le rendement et les revenus d’intérêts annuels de l’investisseur.
Si l’on s’attend à ce que les taux d’intérêt augmentent, un investisseur peut échanger son obligation existante contre une obligation à court terme, car les obligations à court terme sont moins sensibles aux variations des taux d’intérêt et devraient moins fluctuer en valeur. Cette stratégie est discutée plus en détail ci-dessous.
Autres types de swaps d’obligations
Changement des conditions de maturité
Les swaps d’obligations sont également effectués pour raccourcir ou prolonger les échéances d’un titre obligataire. Ce type de swap d’obligations est appelé swap d’échéance. Dans ce cas, un investisseur ayant une obligation avec un an restant à l’échéance peut l’échanger contre une obligation qui a cinq ans à venir à échéance. Si les taux d’intérêt devraient baisser, les investisseurs prolongent généralement la durée ou l’échéance de leurs avoirs, étant donné que les obligations avec une durée plus élevée et des échéances plus longues sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt.
Par conséquent, les obligations à long terme devraient augmenter davantage que les obligations à court terme lorsque les taux d’intérêt baissent. De plus, la vente d’une obligation à plus court terme et l’achat d’une obligation à plus long terme permettent d’augmenter le rendement ou le revenu à mesure que l’investisseur se déplace le long de la courbe des taux. Dans un mouvement inverse, vendre une obligation à plus long terme et l’échanger contre une échéance à plus court terme réduit la sensibilité au prix si les taux d’intérêt augmentent.
Swap Credit Quality
L’échange d’obligations pour améliorer la qualité se produit lorsqu’un investisseur vend une obligation avec une notation de crédit inférieure contre une obligation similaire avec une notation de crédit supérieure. L’échange contre la qualité devient particulièrement attrayant pour les investisseurs qui s’inquiètent d’un ralentissement potentiel au sein d’un secteur de marché spécifique ou de l’économie en général, car cela pourrait avoir un impact négatif sur les avoirs obligataires avec des notations de crédit plus faibles.
Le passage à une obligation mieux notée, par exemple, d’une obligation Baa à une obligation Aa, peut être un moyen relativement facile de gagner en confiance dans le fait que les investisseurs obligataires auront une probabilité plus élevée d’être remboursés, en échange d’un rendement inférieur.