Participant autorisé
Qu’est-ce qu’un participant autorisé?
Un participant autorisé est une organisation qui a le droit de créer et de racheter des actions d’un fonds négocié en bourse ( FNB ). Ils fournissent une grande partie de la liquidité sur le marché des ETF en obtenant les actifs sous-jacents nécessaires pour créer les actions d’un ETF. En cas de pénurie d’actions d’ETF sur le marché, les participants autorisés en créent davantage. À l’inverse, les participants autorisés réduiront les actions d’ETF en circulation lorsque le prix de l’ETF est inférieur au prix des actions sous-jacentes. Cela peut être fait avec le mécanisme de création et de remboursement qui maintient le prix d’un ETF aligné sur sa valeur liquidative ( VNI ) sous-jacente.
Points clés à retenir
- Un participant autorisé est une organisation qui a le droit de créer et de racheter des actions d’un fonds négocié en bourse (FNB).
- Traditionnellement, les participants autorisés sont de grandes banques, telles que Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) et Morgan Stanley (MS).
- Les participants autorisés augmentent la transparence des marchés en maintenant les prix des ETF proches de leur valeur liquidative.
- Plusieurs participants autorisés contribuent à améliorer la liquidité d’un FNB particulier.
Comprendre les participants autorisés
Les participants autorisés sont responsables de l’acquisition des titres que le FNB souhaite détenir. S’il s’agit de l’indice S&P 500, ils achèteront tous ses constituants (pondérés par la capitalisation boursière) et les livreront au sponsor. En retour, les participants autorisés reçoivent un bloc d’actions de valeur égale appelé unité de création. Les émetteurs peuvent utiliser les services d’un ou de plusieurs participants autorisés pour un fonds. Les fonds importants et actifs ont tendance à avoir plus de participants autorisés. Le nombre de participants diffère également entre les différents types de fonds. Les actions, en moyenne, ont plus de participants autorisés que les obligations, peut-être en raison d’un volume de transactions plus élevé.
Traditionnellement, les participants autorisés sont de grandes banques, telles que Bank of America ( BAC ), JPMorgan Chase ( JPM ), Goldman Sachs ( GS ) et Morgan Stanley ( MS ). Ils ne reçoivent aucune rémunération d’un sponsor et n’ont aucune obligation légale de racheter ou de créer les actions de l’ETF. Au lieu de cela, les participants autorisés sont rémunérés par l’activité sur le marché secondaire.
Les petits investisseurs ne peuvent pas devenir des participants autorisés.
En fin de compte, les deux parties ont intérêt à travailler ensemble. Le sponsor reçoit de l’aide pour créer le fonds tandis que le participant obtient un bloc d’actions à revendre dans un but lucratif. Ce processus fonctionne également en sens inverse. Les participants autorisés reçoivent la même valeur du titre sous-jacent du fonds après la vente des actions. Les participants autorisés réalisent la plupart de leurs bénéfices sur le marché des ETF par arbitrage.
Avantages des participants autorisés
Le principal avantage des participants autorisés pour les investisseurs est qu’ils maintiennent les prix des ETF proches de la valeur liquidative des titres sous-jacents. Sans les participants autorisés sur le marché, les ETF ressembleraient davantage à des fonds fermés. Dans cette situation, les prix des ETF pourraient s’éloigner de la valeur liquidative, en particulier lors de fortes fluctuations à la hausse ou à la baisse. Il existe de nombreux exemples de fonds à capital fixe qui sont allés nettement au-dessus ou en dessous de la valeur de leurs actifs. En revanche, les ETF restent généralement très proches de leur valeur liquidative.
Considérez la différence entre le à une prime de 0,05 $, soit environ 0,1% de sa valeur. Le même jour, le fonds fermé EXG s’est négocié à 7,30 $ par action, même si sa valeur liquidative était de 8,02 $. Le fonds à capital fixe EXG se négociait avec une décote de 0,72 $, soit environ 8,98% de sa valeur liquidative. Dans ce cas, le fonds fermé EXG était des centaines de fois plus éloigné de sa valeur liquidative que le VXUS ETF.
Les participants autorisés augmentent la transparence des marchés en maintenant les prix des ETF proches de leur valeur liquidative. Lorsque la plupart des investisseurs achètent un ETF, ils souhaitent parier sur une classe d’actifs particulière. De toute évidence, quelqu’un qui achète un FNB boursier total espère que le cours des actions augmentera. Les investisseurs typiques ne veulent pas rechercher si les fonds se négocient au-dessus ou en dessous de leur valeur liquidative. Cependant, certains investisseurs de valeur à long terme préfèrent les fonds fermés précisément en raison de la possibilité occasionnelle de trouver des remises importantes. En pratique, les participants autorisés veillent à ce que les primes et les remises ne deviennent jamais trop importantes sur le marché des ETF.
Plusieurs participants autorisés contribuent à améliorer la liquidité d’un FNB particulier. La concurrence tend à maintenir le fonds à un niveau proche de sa juste valeur. Plus important encore, des participants autorisés supplémentaires encouragent un marché plus fonctionnel. Lorsqu’une partie cesse d’agir en tant que participant autorisé, d’autres verront le FNB comme une opportunité rentable et offriront de créer ou de racheter des actions. Dans le même temps, le participant autorisé concerné a la possibilité de régler les problèmes internes et de reprendre les activités du marché primaire.