Comprendre la terminologie du trading haute fréquence

Table des matières

Développer

• Co-implantation
• Trading Flash
• Latence
• Rabais de liquidité
• Moteur correspondant
• Ping
• Point de présence
• Trading prédateur
• Processeur d’information sur les valeurs mobilières
• Routeurs intelligents
• La ligne de fond

L’intérêt croissant des investisseurs pour le trading haute fréquence (HFT) est important pour les professionnels de l’industrie de se familiariser avec la terminologie HFT. Un certain nombre de termes HFT ont leurs origines dans l’industrie des réseaux / systèmes informatiques, ce qui est normal étant donné que HFT est basé sur une architecture informatique incroyablement rapide et des logiciels de pointe. Nous discutons brièvement ci-dessous 10 termes clés HFT que nous pensons être essentiels pour acquérir une compréhension du sujet.

Co-implantation

Localisation d’ordinateurs appartenant à des sociétés HFT et à des commerçants propriétaires dans les mêmes locaux où sont hébergés les serveurs informatiques d’une bourse. Cela permet aux entreprises HFT d’accéder aux cours des actions une fraction de seconde avant le reste du public investisseur. La colocation est devenue une activité lucrative pour les échanges, qui facturent des millions de dollars aux entreprises HFT pour le privilège d’un «accès à faible latence».

Comme l’explique Michael Lewis dans son livreFlash Boys, l’énorme demande de colocation est l’une des principales raisons pour lesquelles certaines bourses ont considérablement étendu leurs centres de données. Alors que l’ancien bâtiment de la Bourse de New York occupait 46 000 pieds carrés, le centre de données NYSE à Mahwah, New Jersey, est presque neuf fois plus grand, à 400 000 pieds carrés.

Trading Flash

Un type de trading HFT dans lequel une bourse «flash» des informations sur les ordres d’achat et de vente des acteurs du marché aux entreprises HFT pendant quelques fractions de seconde avant que les informations ne soient mises à la disposition du public. Le trading flash est controversé car les entreprises HFT peuvent utiliser cette information pour négocier avant les commandes en attente, ce qui peut être interprété comme une opération de front.

Le sénateur américain Charles Schumer avait exhorté la Securities and Exchange Commission en juillet 2009 à interdire le flash trading, affirmant qu’il créait un système à deux niveaux dans lequel un groupe privilégié bénéficiait d’un traitement préférentiel, tandis que les investisseurs particuliers et institutionnels étaient injustement désavantagés et privés de un juste prix pour leurs transactions.

Latence

Le temps qui s’écoule entre le moment où un signal est envoyé et sa réception. Étant donné qu’une latence plus faible équivaut à une vitesse plus rapide, les traders haute fréquence dépensent beaucoup pour obtenir le matériel informatique, les logiciels et les lignes de données les plus rapides afin d’exécuter les ordres le plus rapidement possible et d’acquérir un avantage concurrentiel dans le trading.

Le plus grand déterminant de la latence est la distance que le signal doit parcourir ou la longueur du câble physique (généralement en fibre optique) qui transporte les données d’un point à un autre.Étant donné que la lumière dans le vide se déplace à 186000 miles par seconde ou 186 miles par milliseconde, une entreprise HFT avec ses serveurs co-localisés directement dans un échange aurait une latence beaucoup plus faible– et donc un avantage commercial– qu’une entreprise rivale située à des kilomètres..

Il est intéressant de noter que les clients de co-implantation d’un central reçoivent la même longueur de câble quel que soit l’endroit où ils se trouvent dans les locaux du central, afin de s’assurer qu’ils ont la même latence.

Rabais de liquidité

La plupart des bourses ont adopté un «modèle de fabricant-preneur» pour subventionner la fourniture de liquidités en actions. Dans ce modèle, les investisseurs et les traders qui placent des ordres limités reçoivent généralement une petite remise de la bourse lors de l’exécution de leurs ordres car ils sont considérés comme ayant contribué à la liquidité de l’action, c’est-à-dire qu’ils sont des «créateurs de liquidités».

À l’inverse, ceux qui passent des ordres au marché sont considérés comme des «preneurs» de liquidités et se voient facturer une modeste commission par la bourse pour leurs ordres. Bien que les rabais soient généralement des fractions d’un cent par action, ils peuvent totaliser des montants importants par rapport aux millions d’actions négociées quotidiennement par les traders à haute fréquence. De nombreuses sociétés HFT utilisent des stratégies de négociation spécialement conçues pour capturer autant de rabais de liquidité que possible.

Moteur correspondant

L’algorithme logiciel qui forme le noyau du système de trading d’une bourse et associe en permanence les ordres d’achat et de vente, une fonction précédemment effectuée par des spécialistes de la salle des marchés. Étant donné que le moteur de correspondance correspond aux acheteurs et aux vendeurs pour tous les stocks, il est d’une importance vitale pour assurer le bon fonctionnement d’une bourse. Le moteur de correspondance réside dans les ordinateurs de l’échange et est la principale raison pour laquelle les entreprises HFT essaient d’être aussi proches que possible des serveurs d’échange.

Ping

Fait référence à la tactique consistant à saisir de petits ordres négociables – généralement pour 100 actions – afin de se renseigner sur les gros ordres cachés dans les dark pools ou les échanges. Alors que vous pouvez considérer le ping comme étant analogue à un navire ou sous-marin envoyant des signaux sonar pour détecter les obstructions à venir ou les navires ennemis, dans le contexte HFT, le ping est utilisé pour trouver des «proies» cachées.

Voici comment: les entreprises côté acheteur utilisent des systèmes de trading algorithmiques pour diviser les commandes importantes en commandes beaucoup plus petites et les alimenter régulièrement sur le marché afin de réduire l’impact sur le marché des commandes importantes. Afin de détecter la présence de telles commandes importantes, les sociétés HFT placent des offres et proposent des lots de 100 actions pour chaque action cotée.

Une fois qu’une entreprise reçoit un «ping» (c’est-à-dire que le petit ordre du HFT est exécuté) ou une série de pings qui alerte le HFT de la présence d’un ordre d’achat important, elle peut s’engager dans une activité de trading prédatrice qui lui assure un profit sans risque au détriment de l’acheteur, qui finira par recevoir un prix défavorable pour sa grosse commande. Le ping a été assimilé à un «appât» par certains acteurs influents du marché puisque son seul objectif est d’attirer les institutions qui ont de grosses commandes pour qu’elles révèlent leur main.

Point de présence

Le point où les commerçants se connectent à l’échange du marché. Afin de réduire la latence, l’objectif des entreprises HFT est de se rapprocher le plus possible du point de présence. Voir également «Co-implantation».

Trading prédateur

Pratiques commerciales employées par certains traders à haute fréquence pour réaliser des profits presque sans risque aux dépens des investisseurs. Dans le livre de Lewis, la bourse IEX, qui cherche à lutter contre certaines des pratiques HFT les plus douteuses, identifie trois activités qui constituent un trading prédateur:

• « Arbitrage de marché lent » ou «arbitrage de latence», dans lequel un trader à haute fréquence arbitre de minuscules différences de prix des actions entre les différentes bourses.
• «Electronic front running », qui implique une société HFT qui court avant un ordre client important sur une bourse, ramassant toutes les actions proposées sur diverses autres bourses (s’il s’agit d’un ordre d’achat) ou atteignant toutes les offres (s’il s’agit d’un un ordre de vente), puis en faisant demi-tour et en les vendant au (ou en les achetant) au client et en empochant la différence.
• «L’arbitrage de remise» implique une activité HFT qui tente de capter les remises de liquidité offertes par les bourses sans vraiment contribuer à la liquidité. Voir également «Remises de liquidité».

Processeur d’information sur les valeurs mobilières

La technologie utilisée pour collecter des cotations et des données commerciales à partir de différentes bourses, rassembler et consolider ces données, et diffuser en continu les cotations de prix et les transactions en temps réel pour toutes les actions. Le SIP calcule la meilleure offre et offre nationale (NBBO) pour tous les stocks, mais en raison du volume de données qu’il doit gérer, il a une période de latence finie.

La latence d’un SIP dans le calcul du NBBO est généralement plus élevée que celle des entreprises HFT (en raison de la rapidité des ordinateurs et de la co-localisation de ces dernières), et c’est cette différence de latence– estimée par Lewis pour atteindre occasionnellement jusqu’à 25 millisecondes– qui est au cœur de l’activité prédatrice HFT. La Consolidated Tape Association supervise le SIP pour les titres du NYSE, tandis que le plan UTP fait de même pour les actions du Nasdaq.6

Routeurs intelligents

Technologie qui détermine à quels échanges les ordres ou les transactions sont envoyés. Les routeurs intelligents peuvent être programmés pour envoyer des morceaux de gros ordres (après qu’ils ont été décomposés par un algorithme de trading) afin d’obtenir une exécution commerciale rentable. Un routeur intelligent comme un routeur séquentiel rentable peut diriger un ordre vers un pool sombre, puis vers une bourse de marché (s’il n’est pas exécuté dans le premier), ou vers une bourse où il est plus susceptible de recevoir une remise de liquidité.

La ligne de fond

HFT a fait des vagues et des plumes ébouriffées (pour utiliser une métaphore mixte) ces dernières années. Mais quelle que soit votre opinion sur le trading haute fréquence, vous familiariser avec ces termes HFT devrait vous permettre d’améliorer votre compréhension de ce sujet controversé.