Rendement au pire (YTW)

Quel est le rendement au pire (YTW)?

Le rendement au pire est une mesure du rendement le plus bas possible qui peut être reçu sur une obligation qui fonctionne pleinement dans les termes de son contrat sans défaillance. Il s’agit d’un type de rendement auquel on fait référence lorsqu’une obligation comporte des dispositions qui permettraient à l’émetteur de la clôturer avant son échéance. La retraite anticipée de l’obligation pourrait être imposée par le biais de quelques dispositions différentes détaillées dans le contrat de l’ obligation – le plus souvent appelable.

La mesure du rendement à la pire mesure est utilisée pour évaluer le pire des cas pour le rendement à la première date de retraite autorisée. YTW aide les investisseurs à gérer les risques et à s’assurer que les exigences de revenu spécifiques seront toujours satisfaites, même dans les pires scénarios.

Comprendre le rendement au pire

Le YTW d’ une obligation est calculé en fonction de la première date de remboursement ou de retrait. On suppose qu’un remboursement anticipé du principal se produit si un émetteur d’obligations utilise l’option d’achat. Après l’appel, le principal est généralement retourné et les paiements de coupon sont interrompus. Un émetteur exercera vraisemblablement son option d’achat si les rendements chutent et l’émetteur peut obtenir un taux de coupon plus  bas grâce à une nouvelle émission dans l’environnement de marché actuel.

Le YTW peut également être connu sous le nom de yield to call (YTC). Afin d’identifier le YTW, le rendement au call et le rendement à l’échéance doivent tous deux être calculés. En général, YTW peut être le même que le rendement à l’échéance, mais il ne peut jamais être plus élevé car il représente le rendement pour l’investisseur à une date de remboursement anticipé antérieure à l’échéance complète. YTW est le rendement le plus bas possible qu’un investisseur puisse obtenir en détenant une obligation particulière qui fonctionne pleinement dans le cadre de son contrat sans défaillance. YTW n’est pas associé aux valeurs par défaut, qui sont des scénarios complètement différents.

La mécanique

Le rendement au rachat est un taux de rendement annuel en supposant qu’une obligation est rachetée par l’émetteur à la première date de rachat admissible. Une obligation est rachetable si l’émetteur a le droit de la racheter avant la date d’échéance. YTW est le plus bas du rendement à call ou du rendement à l’échéance. Une  disposition de vente  donne à l’investisseur le droit de revendre l’obligation à l’entreprise à un certain prix à une date spécifiée. Il y a un rendement à mettre, mais cela ne tient pas compte du YTW, car c’est l’option de l’investisseur de vendre ou non l’obligation.

L’ équation de calcul de YTC est la suivante:

• YTC = (paiement des intérêts du coupon + (prix d’ achat – valeur marchande) ÷ nombre d’années avant l’appel) ÷ ((prix d’achat + valeur marchande) ÷ 2)

Analyse des rendements

Les rendements sont généralement toujours déclarés en termes annuels. Si une obligation n’est pas  remboursable, le rendement à l’échéance est le rendement le plus important et le plus approprié pour les investisseurs, car il n’y a pas de rendement à appeler.

Le rendement à l’échéance est calculé à partir de l’équation suivante:

Si une obligation peut être rachetée, il devient important de se pencher sur le YTW. Le rendement à l’échéance sera toujours plus élevé que le YTW (YTC) car l’investisseur gagne plus lorsqu’il détient l’obligation pendant toute sa maturité. Le YTW est cependant important car il fournit une diligence raisonnable plus approfondie sur une obligation avec une disposition d’appel. Plus la période de détention d’une obligation est courte, moins l’investisseur gagne. YTW fournit un calcul clair de ce scénario potentiel montrant le rendement le plus bas possible.

Certains autres types de rendement qu’un investisseur pourrait également vouloir considérer comprennent: le rendement courant et le rendement nominal.