Comment la valeur terminale est-elle actualisée?
La plupart des investisseurs fondamentaux connaissent le modèle d’ actualisation des flux de trésorerie, selon lequel la valeur des flux de trésorerie d’une entreprise est projetée sur une période de temps (trois à cinq ans est la norme) et une actualisation basée sur la valeur temporelle de l’argent.
La valeur terminale fait quelque chose de similaire, sauf qu’elle se concentre sur les flux de trésorerie supposés pour toutes les années après la limite du modèle de flux de trésorerie actualisés. En règle générale, la valeur terminale d’un actif est ajoutée aux projections de flux de trésorerie futurs et actualisée à ce jour. L’actualisation est effectuée parce que la valeur terminale est utilisée pour lier la valeur monétaire entre deux moments différents.
Il existe plusieurs formules de valeur terminale. Comme l’analyse des flux de trésorerie actualisés, la plupart des formules de valeur terminale projettent les flux de trésorerie futurs pour renvoyer la valeur actuelle d’un actif futur. L’approche des multiples fait exception à cette règle.
Méthodes d’actualisation pour la valeur terminale
Supposons qu’un investisseur utilise une formule d’actualisation des flux de trésorerie pour trouver la valeur actuelle d’un actif dans cinq ans. Le même investisseur pourrait utiliser la valeur terminale pour estimer la valeur actuelle sur la base de tous les flux de trésorerie après la cinquième année dans le modèle de flux de trésorerie actualisés.
Tous les revenus futurs doivent être actualisés. Étant donné que le flux de trésorerie terminal a un horizon indéfini, il peut être difficile de calculer exactement comment projeter un flux de trésorerie actualisé. Il existe trois méthodes principales pour estimer la valeur terminale:
1. Modèle de valeur de liquidation
Le premier est connu sous le nom de modèle de valeur de liquidation. Cette méthode nécessite de calculer le pouvoir de gain de l’actif avec un taux d’actualisation approprié, puis d’ajuster la valeur estimée de l’encours de la dette.
2. Approche multiple
L’ approche des multiples utilise les revenus de ventes approximatifs d’une entreprise au cours de la dernière année d’un modèle de flux de trésorerie actualisés, puis utilise un multiple de ce chiffre pour arriver à la valeur terminale. Par exemple, une entreprise avec un chiffre d’affaires projeté de 200 millions de dollars et un multiple de 3 aurait une valeur de 600 millions de dollars au cours de la dernière année. Il n’y a pas de réduction dans cette version.
3. Modèle de croissance stable
La dernière méthode est le modèle de croissance stable. Contrairement au modèle des valeurs de liquidation, une croissance stable ne suppose pas que la société sera liquidée après l’année terminale. Au lieu de cela, il suppose que les flux de trésorerie sont réinvestis et que l’entreprise peut croître à un taux constant à perpétuité.
Le taux d’actualisation de ce modèle est différent selon qu’il est appliqué à un capital ou à une entreprise. Le flux de trésorerie d’une action est traité comme des dividendes dans le modèle d’actualisation des dividendes. Pour une entreprise, le taux d’actualisation est plus similaire aux flux de trésorerie actualisés.
Pourquoi réduire la valeur terminale?
La plupart des entreprises ne supposent pas qu’elles arrêteront leurs activités après quelques années. Ils s’attendent à ce que les affaires se poursuivent pour toujours (ou du moins très longtemps). La valeur terminale est une tentative d’anticiper la valeur future d’ une entreprise et de l’appliquer aux prix actuels.
Cela ne peut être fait qu’en actualisant la valeur future. La valeur de l’argent ne reste pas constante au fil du temps, de sorte que l’investisseur d’aujourd’hui ne sert à rien de ne comprendre que la valeur nominale d’une entreprise de nombreuses années dans le futur.