Qu’est-ce qu’un Bull Call Spread?

L’achat d’une option d’achat vous donne le droit, mais pas l’obligation, d’acheter une action ou un autre actif financier au prix d’exercice avant l’expiration de l’appel. C’est un moyen efficace de participer à la hausse potentielle d’un titre si vous avez un capital limité et que vous souhaitez contrôler le risque.

Mais que faire si la prime d’appel est trop élevée? Un écart d’appel de taureau est la réponse. (Pour les autres types de spreads verticaux, voir  » Qu’est-ce qu’un spread Bull Put? « )

Principes de base de Bull Call Spread

Un spread d’achat haussier est une stratégie d’option qui implique l’achat d’une option d’achat et la vente simultanée d’une autre option avec la même date d’expiration mais un prix d’exercice plus élevé. Il s’agit de l’un des quatre types de base d’écarts de prix ou d’écarts «verticaux», qui impliquent l’achat et la vente simultanés de deux options de vente ou d’achat avec la même expiration mais des prix d’exercice différents.

Dans un spread d’appel haussier, la prime payée pour l’appel acheté (qui constitue le long call leg) est toujours supérieure à la prime reçue pour l’appel vendu (le short call leg ). En conséquence, le lancement d’une stratégie de spread d’appel haussier implique un coût initial – ou « débit » dans le langage commercial – c’est pourquoi il est également connu sous le nom de spread d’appel de débit.

La vente ou la rédaction d’un appel à un prix inférieur compense une partie du coût de l’appel acheté. Cela réduit le coût global de la position mais plafonne également son profit potentiel, comme le montre l’exemple ci-dessous.

Exemples de spreads de Bull Call

Considérons une action hypothétique que BBUX se négocie à 37,50 $ et le trader en option s’attend à ce qu’elle se rallie entre 38 $ et 39 $ dans un mois. Le trader achète donc cinq contrats des appels à 38 $ – négociés à 1 $ – expirant dans un mois, et vend simultanément cinq contrats des appels à 39 $ – négociés à 0,50 $ – expirant également dans un mois.

Étant donné que chaque contrat d’option représente 100 actions, la dépense nette du négociant en option est =

(1 $ x 100 x 5) – (0,50 $ x 100 x 5) = 250 $ (Les commissions ne sont pas incluses dans un souci de simplicité mais doivent être prises en compte dans des situations réelles.)

Considérons les scénarios possibles dans un mois à partir de maintenant, dans les dernières minutes de négociation à la date d’expiration de l’option:

Scénario 1 : BBUX se négocie à 39,50 $.

Dans ce cas, les appels de 38 $ et 39 $ sont tous deux dans l’argent, de 1,50 $ et 0,50 $ respectivement.

Le gain du trader sur le spread est donc: [(1,50 $ – 0,50 $) x 100 x 5] moins [la dépense initiale de 250 $]

= 500 $ – 250 $ = 250 $.

Résultat: le commerçant fait un retour à 100%.

Scénario 2 : BBUX se négocie à 38,50 $.

Dans ce cas, l’appel de 38 $ est dans l’argent de 0,50 $, mais l’appel de 39 $ est hors de l’argent et donc sans valeur.

Le rendement du trader sur le spread est donc: [(0,50 $ – 0 $) x 100 x 5] moins [la dépense initiale de 250 $]

= 250 $ – 250 $ = 0 $.

Résultat: le commerçant atteint son seuil de rentabilité.

Scénario 3 : BBUX se négocie à 37 $.

Dans ce cas, les appels de 38 $ et 39 $ sont tous les deux hors de l’argent, et donc sans valeur.

Le rendement du trader sur le spread est donc: [$ 0] moins [la dépense initiale de 250 $] = – 250 $.

Résultat: le trader perd le montant investi dans le spread.

Calculs clés

Voici les calculs clés associés à un spread d’appel haussier:

Perte maximale = Dépense nette de prime (c’est-à-dire prime payée pour un appel long moins la prime reçue pour un appel court) + Commissions payées

Gain maximum = Différence entre les prix d’exercice des appels (c’est-à-dire le prix d’exercice de l’appel court moins le prix d’exercice de l’appel long) – (Dépense nette de prime + commissions payées)

La perte maximale se produit lorsque le titre se négocie en dessous du prix d’exercice de l’appel long. À l’inverse, le gain maximal se produit lorsque le titre se négocie au-dessus du prix d’exercice de l’appel à découvert.

Breakeven = Prix d’ exercice du long appel + prime nette Débours.

Dans l’exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 38 $ + 0,50 $ = 38,50 $.

Profiter d’un spread d’appel haussier

Un spread d’achat haussier doit être envisagé dans les situations de trading suivantes:

• Les appels sont chers : un spread d’achat haussier est logique si les appels sont chers, car les entrées de trésorerie provenant de l’appel court couvriront le prix de l’appel long.
• Une hausse modérée est attendue : cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l’investisseur s’attend à une hausse modérée plutôt qu’à des gains énormes. Si des gains énormes sont attendus, il est préférable de ne tenir que des appels longs, afin de tirer le maximum de profit. Avec un spread de call haussier, le short call leg caps gagne si le titre s’apprécie considérablement.
• Le risque perçu est limité : puisqu’il s’agit d’un spread débiteur, le maximum que l’investisseur peut perdre avec un spread call haussier est la prime nette payée pour la position. Le compromis pour ce profil de risque limité est que le rendement potentiel est plafonné.
• L’effet de levier est souhaité : les options conviennent lorsque l’ effet de levier est souhaité, et le spread d’achat haussier ne fait pas exception. Pour un montant donné de capital d’investissement, le trader peut obtenir plus d’effet de levier avec l’écart d’appel haussier qu’en achetant purement et simplement le titre.

Avantages d’un Bull Call Spread

• Le risque est limité à la prime nette payée pour la position. Il n’y a aucun risque de pertes incontrôlables à moins que le trader ne ferme la position d’achat longue – laissant la position d’appel courte ouverte – et que le titre augmente par la suite.
• Il peut être adapté à son profil de risque. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix de levée des appels ne sont pas éloignés, car cela aura pour effet de minimiser la dépense nette de prime tout en limitant les gains sur le commerce. Un trader agressif peut préférer un spread plus large pour maximiser les gains, même si cela signifie dépenser plus pour la position.
• Il a un profil risque-récompense quantifiable et mesuré. Bien que cela puisse être rentable si la vision haussière du trader fonctionne, le montant maximum qui peut être perdu est également connu au départ.

Des risques

• Le trader court le risque de perdre la totalité de la prime payée pour le call spread. Ce risque peut être atténué en fermant le spread bien avant l’expiration, si le titre ne fonctionne pas comme prévu, afin de récupérer une partie du capital investi.
• La vente d’un appel implique que vous avez l’obligation de livrer le titre s’il est attribué, et bien que vous puissiez le faire en exerçant l’appel long, il peut y avoir une différence d’un jour ou deux dans le règlement de ces transactions, générant une discordance d’affectation.
• Le profit est limité avec un spread d’achat haussier, ce n’est donc pas la stratégie optimale si de gros gains sont attendus. Même si BBUX passait à 45 $ à l’expiration dans l’exemple précédent, le gain net maximal sur l’écart d’achat ne serait que de 0,50 $ tandis qu’un trader qui n’avait acheté que les appels à 38 $ pour 1 $ les verrait s’apprécier à 7 $.

La ligne de fond

Le spread d’achat haussier est une stratégie d’option appropriée pour prendre une position avec un risque limité et une hausse modérée. Dans la plupart des cas, un trader peut préférer fermer la position sur options pour prendre des bénéfices ou atténuer les pertes), plutôt que d’exercer l’option puis de fermer la position, en raison de la commission nettement plus élevée.