18 avril 2021 15:13

Warren Buffett: Ayez peur quand les autres sont avides

Warren Buffett a dit un jour qu’il était sage pour les investisseurs d’être «craintifs quand les autres sont avides, et avides quand les autres ont peur». Cette affirmation est quelque peu contrariante sur les marchés boursiers et est directement liée au prix d’un actif: lorsque d’autres sont avides, les prix débordent généralement, et il faut se méfier de ne pas payer trop cher pour un actif  qui conduit par la suite à des rendements anémiques. Lorsque les autres ont peur, cela peut présenter une bonne opportunité d’achat.

Étant donné que le prix est ce que vous payez et que la valeur est ce que vous obtenez, payer un prix trop élevé peut décimer les rendements. Pour préciser cela, la valeur d’une action est relative au nombre de bénéfices qu’elle générera au cours de la vie de son entreprise. En particulier, cette valeur est déterminée en actualisant tous les flux de trésorerie futurs à une valeur actuelle, ou valeur intrinsèque. Payer un prix trop élevé et le rendement qui survient lorsqu’une action retourne à sa valeur intrinsèque au fil du temps s’érodera. Agir avec avidité lorsque les autres ont peur et récolter des rendements améliorés dans le bon ensemble de circonstances: la prévisibilité doit être présente et les événements à court terme qui créent la dégradation ultérieure des prix ne doivent pas s’éroder. Voici comment Buffett l’a fait.

Des mégots de cigare et du Coca-Cola

Warren Buffett n’est pas seulement un investisseur à contre-courant. Il peut être ce que vous pourriez appeler un «investisseur axé sur les affaires». Cela signifie qu’il n’achète aucune et toutes les actions simplement parce qu’elles sont en vente. À l’origine, cette approche était le style de Ben Graham (ainsi que celui de Buffett, au départ). Connu sous le nom de style d’investissement «cigare-butt», cette approche ramasse les mégots de cigares commerciaux jetés sur le bord de la route, les vendant à des remises importantes à la valeur comptable avec une bonne bouffée laissée en eux. Ben Graham a recherché des «nets-nets» ou des entreprises dont le prix était inférieur à leurs actifs courants nets ou actifs courants moins le total des passifs.

Bien que Warren Buffett ait commencé sa carrière d’investisseur de cette façon, face aux opportunités anémiques du net-net, il a évolué. Avec l’aide de Charlie Munger, il a découvert le pays des entreprises exceptionnelles, la maison de See’s Candy et Coca-Cola ( KO ), des entreprises à l’économie durable et compétitive – les douves – et une gestion rationnelle et honnête. Buffett cherche alors un bon prix et profite des opportunités lorsque les autres ont peur. Comme il l’a dit dans le passé, il vaut bien mieux acheter une entreprise formidable à un bon prix qu’une bonne entreprise à un prix exceptionnel.

Huile de salade: ne partez pas sans elle

Les événements effrayants qui mènent à des opportunités d’investissement supérieures peuvent inclure des ondes de choc à court terme créées par des événements macroéconomiques tels que des récessions, des guerres, une apathie sectorielle ou des résultats commerciaux à court terme et non dommageables.

Dans les années 1960, la valeur d’American Express ( AXP ) a été réduite de moitié quand on a découvert que la garantie qu’elle avait utilisée pour sécuriser des millions de dollars de récépissés d’entrepôt n’existait pas. La garantie en question était de l’huile de salade, et il s’avère que le négociant en matières premières Anthony De Angelis avait truqué les niveaux des stocks en remplissant ses camions-citernes avec de l’eau tout en laissant de petits tubes d’huile à salade dans les réservoirs pour que les auditeurs les trouvent. On estime que l’événement a coûté à AXP plus de 50 millions de dollars de pertes.

Après avoir examiné le modèle commercial de la société, Buffett a décidé que les douves de la société ne seraient pas affectées de manière significative par l’événement, et il a ensuite investi 40% de l’argent de son partenariat dans le stock. En cinq ans, AXP a été multiplié par cinq.

Le Gecko

En 1976, GEICO était au bord de la faillite en partie en raison d’un changement de modèle d’entreprise dans lequel il a étendu les polices d’assurance automobile aux conducteurs à risque. Avec l’assurance du PDG de la société de l’époque, John J. Byrne, que la société reviendrait à son modèle commercial d’origine, Buffett a investi une somme initiale de 4,1 millions de dollars dans la société, qui est passée à plus de 30 millions de dollars en cinq ans. GEICO est désormais une filiale à 100% de Berkshire Hathaway ( BRKB ).

Les ondes de choc telles que le scandale de l’huile de salade et les dérives du modèle commercial créent de la valeur et ont permis à Warren Buffett d’engranger des bénéfices substantiels au fil des ans. Être gourmand quand les autres ont peur est un état d’esprit précieux qui peut rapporter des récompenses substantielles à l’investisseur.

La ligne de fond

Une fois que le cireur de chaussures commence à donner des conseils de stock, il est temps de quitter la fête. Charlie Munger a une fois comparé un marché boursier mousseux à une fête du Nouvel An qui a assez duré. Le mousseux coule, tout le monde s’amuse, les horloges n’ont pas de bras dessus. Personne n’a la moindre idée qu’il est temps de partir, ni ne le veut. Que diriez-vous juste un verre de plus? En tant qu’investisseur de valeur commerciale, il est impératif de savoir quand il est temps de partir et de se préparer à cette opportunité parfaite, d’être avide lorsque les autres ont peur, tout en étant avide d’investissement avec une économie durable et rationnelle à long terme, gestion honnête.

 

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