Coupon moyen pondéré (WAC)
Qu’est-ce que le coupon moyen pondéré (WAC)?
Le coupon moyen pondéré (WAC) est une mesure du taux de rendement d’un pool de prêts hypothécaires qui est vendu aux investisseurs en tant que titre adossé à des hypothèques (MBS). Les prêts hypothécaires sous-jacents sont remboursés à des durées différentes, de sorte que le WAC représente son rendement au moment où il a été émis et peut différer de son WAC plus tard.
Points clés à retenir
- Le WAC est le taux d’intérêt brut moyen des hypothèques sous-jacentes d’un titre adossé à des créances hypothécaires au moment de son émission.
- Le WAC sur un titre adossé à des hypothèques est utilisé par les analystes de ces investissements pour estimer ses caractéristiques de pré-paiement.
- Le WAC évoluera au fil du temps à mesure que les hypothèques sous-jacentes au titre seront remboursées.
Comprendre un coupon moyen pondéré (WAC)
Les banques vendent régulièrement les prêts hypothécaires qu’elles émettent sur un marché hypothécaire secondaire. Les acheteurs sont des investisseurs institutionnels tels que des hedge funds et des banques d’investissement. Ces acheteurs regroupent les prêts hypothécaires en titres négociables qui peuvent être négociés aux investisseurs sur le marché libre sous forme de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).
Dans le calcul de la moyenne pondérée, le solde du capital de chaque prêt hypothécaire est utilisé comme facteur de pondération.
Les détenteurs de MBS reçoivent des paiements d’ intérêts ou de coupons calculés comme la moyenne pondérée du coupon sous-jacent des prêts hypothécaires adossés au MBS.
Calcul du WAC
Le coupon moyen pondéré (WAC) est calculé en prenant le brut des taux d’intérêt dus sur les hypothèques sous-jacentes des MBS et en les pondérant en fonction du pourcentage du titre que représente chaque hypothèque.
Le WAC représente le taux d’intérêt moyen de différents pools de prêts hypothécaires avec des taux d’intérêt variables. Dans le calcul de la moyenne pondérée, le solde du capital de chaque prêt hypothécaire sous-jacent est utilisé comme facteur de pondération.
Pour calculer le WAC, le taux du coupon de chaque prêt hypothécaire ou MBS est multiplié par son solde de capital restant. Les résultats sont additionnés et la somme totale est divisée par le solde restant.
Une autre façon de calculer le coupon moyen pondéré consiste à prendre les pondérations de chaque pool de prêts hypothécaires, en multipliant par leurs taux de coupon respectifs et en ajoutant le résultat pour obtenir le WAC.
Par exemple, supposons qu’un MBS soit composé de trois pools de prêts hypothécaires différents avec un solde de capital de 11 millions de dollars. Le premier groupe de prêts hypothécaires, ou tranche, se compose de 4 millions de dollars de prêts hypothécaires qui rapportent 7,5%. Le deuxième pool a un solde hypothécaire de 5 millions de dollars à un taux de 5%. Le troisième pool a des prêts hypothécaires d’une valeur de 2 millions de dollars avec un taux de 3,8%.
En utilisant la première méthode décrite ci-dessus:
WAC = [(4 millions de dollars x 0,075) + (5 millions de dollars x 0,05) + (2 millions de dollars x 0,038)] / 11 millions de dollars
WAC = (300 000 $ + 250 000 $ + 76 000 $) / 11 millions de dollars
WAC = 626 000 USD / 11 millions USD = 5,69%
Alternativement, le WAC peut être calculé en évaluant d’abord le poids de chacune des tranches hypothécaires:
Pondération du pool 1: 4 millions de dollars / 11 millions de dollars = 36,36%
Pondération du pool 2: 5 millions de dollars / 11 millions de dollars = 45,45%
Pondération du pool 3: 2 millions de dollars / 11 millions de dollars = 18,18%
La somme des poids est de 100%. Le WAC est donc calculé comme suit:
WAC = (36,36 x 0,075) + (45,45 x 0,05) + (18,18 x 0,038)
WAC = 2,727 + 2,2725 + 0,6908 = 5,69%
Le taux du coupon moyen pondéré peut changer au cours de la durée de vie du MBS, car divers détenteurs de prêts hypothécaires remboursent leurs prêts hypothécaires à des taux d’intérêt différents et selon des échéanciers différents.
Quand un MSB devient risqué
Aucune mention des titres adossés à des créances hypothécaires n’est complète sans une référence à la crise financière de 2007-2008, qui leur a été imputée en grande partie.
Bon nombre des investissements MBS de cette période étaient adossés à des prêts hypothécaires émis pendant la bulle immobilière nationale et, dans de nombreux cas, émis à des emprunteurs qui n’avaient pas les moyens de les rembourser. Lorsque la bulle a éclaté, nombre de ces emprunteurs ont été contraints de faire défaut et la valeur de la titrisation de ces actifs a fondu.
Ils étaient, en fait, garantis par des prêts subprime.