7 anomalies du marché que tout investisseur devrait connaître

Table des matières

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• 1. Les petites entreprises ont tendance à surperformer
• 2. Effet de janvier
• 3. Faible valeur comptable
• 4. Stocks négligés
• 5. Annulations
• 6. Les jours de la semaine
• 7. Chiens du Dow
• La ligne de fond

Il est généralement acquis qu’il n’y a pas de manèges gratuits ou de déjeuners gratuits à Wall Street. Avec des centaines d’investisseurs constamment à la recherche d’une fraction de pour cent de performances supplémentaires, il n’y a pas de moyen facile de battre le marché. Néanmoins, certaines anomalies négociables semblent persister sur le marché boursier, et celles-ci fascinent naturellement de nombreux investisseurs.

Bien que ces anomalies méritent d’être explorées, les investisseurs doivent garder cet avertissement à l’esprit – des anomalies peuvent apparaître, disparaître et réapparaître presque sans avertissement. Par conséquent, suivre mécaniquement toute sorte de stratégie de trading peut être risqué, mais prêter attention à ces sept moments pourrait récompenser les investisseurs avisés.

1. Les petites entreprises ont tendance à surperformer

Les petites entreprises (c’est-à-dire les plus petites capitalisations) ont tendance à surperformer les grandes entreprises. Au fur et à mesure des anomalies, l’effet de petite entreprise a du sens. La croissance économique d’une entreprise est en fin de compte le moteur de la performance de ses actions, et les petites entreprises ont des pistes de croissance beaucoup plus longues que les grandes entreprises.

Une entreprise comme Microsoft ( MSFT ) pourrait avoir besoin de 6 milliards de dollars de ventes supplémentaires pour croître de 10%, tandis qu’une petite entreprise pourrait n’avoir besoin que de 70 millions de dollars de ventes supplémentaires pour le même taux de croissance. En conséquence, les petites entreprises sont généralement en mesure de croître beaucoup plus rapidement que les grandes entreprises.

2. Effet de janvier

L’effet de janvier est une anomalie assez connue. Ici, l’idée est que les actions qui ont sous-performé au quatrième trimestre de l’année précédente ont tendance à surperformer les marchés en janvier. La raison de l’effet de janvier est si logique qu’il est presque difficile de l’appeler une anomalie. Les investisseurs chercheront souvent à abandonner les actions sous-performantes à la fin de l’année afin de pouvoir utiliser leurs pertes pour compenser les impôts sur les gains en capital (ou pour prendre la petite déduction que l’IRS permet s’il y a une perte en capital nette pour l’année). Beaucoup de gens appellent cet événement « récolte perte fiscale. »

Comme la pression à la vente est parfois indépendante des fondamentaux réels ou de la valorisation de l’entreprise, cette «vente fiscale» peut pousser ces actions à des niveaux où elles deviennent attractives pour les acheteurs en janvier. De même, les investisseurs éviteront souvent d’acheter des actions sous-performantes au quatrième trimestre et attendront jusqu’en janvier pour éviter de se laisser entraîner dans la vente à perte fiscale. En conséquence, il y a une pression à la vente excessive avant janvier et une pression d’achat excessive après le 1er janvier, ce qui conduit à cet effet.

3. Faible valeur comptable

Des recherches universitaires approfondies ont montré que les actions dont le ratio cours / valeur comptable est inférieur à la moyenne ont tendance à surperformer le marché. De nombreux portefeuilles de test ont montré que l’achat d’une collection d’actions avec de faibles ratios cours / valeur comptable fournira des performances supérieures au marché.

Bien que cette anomalie ait du sens jusqu’à un certain point – les actions exceptionnellement bon marché devraient attirer l’attention des acheteurs et revenir à la moyenne – il s’agit malheureusement d’une anomalie relativement faible. Bien qu’il soit vrai que les actions à faible cours comptable surclassent en tant que groupe, la performance individuelle est idiosyncratique et il faut de très grands portefeuilles d’actions à faible cours comptable pour en constater les avantages.

4. Stocks négligés

Proche cousine de «l’anomalie des petites entreprises», les actions dites négligées devraient également surclasser les moyennes générales du marché. L’effet entreprise négligée se produit sur les actions qui sont moins liquides (volume de négociation plus faible) et qui  ont tendance à bénéficier d’un soutien d’analystes minimal. L’idée ici est que lorsque ces sociétés sont «découvertes» par les investisseurs, les actions surperformeront.

De nombreux investisseurs surveillent les indicateurs d’achat à long terme tels que les ratios P ​​/ E et le RSI. Celles-ci leur indiquent si un stock a été survendu et s’il est peut-être temps d’envisager de charger des actions.

Les recherches suggèrent que cette anomalie n’est en fait pas vraie – une fois que les effets de la différence de capitalisation boursière sont supprimés, il n’y a pas de réelle surperformance. Par conséquent, les entreprises négligées et petites ont tendance à surperformer (parce qu’elles sont petites), mais les actions négligées plus importantes ne semblent pas mieux performer que ce à quoi on pourrait s’attendre autrement. Cela dit, il y a un léger avantage à cette anomalie: grâce à la performance semble être corrélée à la taille, les actions négligées semblent avoir une volatilité plus faible.

5. Annulations

Certaines données suggèrent que les actions à chaque extrémité du spectre de performance, sur des périodes de temps (généralement un an), ont tendance à inverser leur cours au cours de la période suivante – les plus performants d’hier deviennent les sous-performants de demain, et vice versa.

Non seulement les preuves statistiques le confirment, mais l’anomalie est également logique selon les fondamentaux de l’investissement. Si une action est la plus performante du marché, il y a de fortes chances que sa performance l’ait rendue chère; de même, l’inverse est vrai pour les sous-performants. Il semblerait donc logique de s’attendre à ce que les actions surévaluées sous-performent (ramenant leur valorisation en ligne) tandis que les actions sous-évaluées surperforment.

Les inversions fonctionnent également probablement en partie parce que les gens s’attendent à ce qu’elles fonctionnent. Si suffisamment d’investisseurs vendent habituellement les gagnants de l’année dernière et achètent les perdants de l’année dernière, cela aidera à déplacer les actions exactement dans les directions attendues, ce qui en fera une sorte d’anomalie auto-réalisatrice.

6. Les jours de la semaine

Les partisans efficaces du marché détestent l’anomalie des «jours de la semaine» parce qu’elle semble non seulement être vraie, mais qu’elle n’a pas non plus de sens. Les recherches ont montré que les actions ont tendance à bouger davantage le vendredi que le lundi et qu’il existe un biais en faveur d’une performance positive du marché le vendredi. Ce n’est pas un énorme écart, mais c’est un écart persistant.

Sur un plan fondamental, il n’y a aucune raison particulière pour que cela soit vrai. Certains facteurs psychologiques pourraient être à l’œuvre. Peut-être qu’un optimisme de fin de semaine imprègne le marché alors que les traders et les investisseurs attendent avec impatience le week-end. Alternativement, peut-être que le week-end donne aux investisseurs une chance de rattraper leur retard sur leur lecture, de ragoût et de s’inquiéter du marché, et de développer le pessimisme avant lundi.

7. Chiens du Dow

Les chiens du Dow sont inclus à titre d’exemple des dangers des anomalies de trading. L’idée derrière cette théorie était essentiellement que les investisseurs pouvaient battre le marché en sélectionnant des actions du Dow Jones Industrial Average qui avaient certains attributs de valeur.

Les investisseurs ont pratiqué différentes versions de l’approche, mais il y avait deux approches communes. La première consiste à sélectionner les 10 actions Dow les plus rentables. La deuxième méthode consiste à aller plus loin et à prendre les cinq actions de cette liste avec le cours absolu le plus bas des actions et à les conserver pendant un an.

On ne sait pas si cette approche a jamais été fondée en fait, car certains ont suggéré qu’il s’agissait d’un produit de l’exploration de données. Même si cela avait déjà fonctionné, l’effet aurait été arbitré – par exemple, par ceux qui choisissaient un jour ou une semaine avant le premier de l’année.

Dans une certaine mesure, il s’agit simplement d’une version modifiée de l’anomalie d’inversion; les actions de Dow ayant les rendements les plus élevés ont probablement été relativement sous-performantes et devraient surperformer.

La ligne de fond

Tenter de négocier des anomalies est une manière risquée d’investir. De nombreuses anomalies ne sont même pas réelles au départ, mais elles sont également imprévisibles. De plus, ils sont souvent le produit d’une analyse de données à grande échelle qui examine des portefeuilles composés de centaines d’actions qui n’offrent qu’un avantage de performance fractionnaire.

De même, il semblerait logique d’essayer de vendre les investissements perdants avant que la vente à perte fiscale ne reprenne réellement et de retarder l’achat des sous-performants au moins jusqu’en décembre.