Basculer la note
Qu’est-ce qu’une note à bascule?
Un billet à bascule est un type d’ obligation de paiement en nature (PIK) dans lequel l’émetteur a la possibilité de différer un paiement d’intérêts en acceptant de payer un coupon majoré à l’avenir. Avec les notes à bascule, tous les paiements différés doivent être réglés à l’échéance de l’obligation.
Points clés à retenir
- Une note à bascule permet à l’émetteur d’une obligation de paiement en nature de différer les paiements d’intérêts périodiques au lieu d’offrir un coupon plus élevé plus tard.
- La clause de bascule permet aux emprunteurs de maintenir leurs engagements obligataires même dans les périodes où les liquidités disponibles sont rares, avec la promesse de les compenser plus tard.
- Ce type de note est le plus souvent observé dans le capital-investissement ou le financement de rachat par emprunt, où les flux de trésorerie devraient augmenter à moyen et à long terme.
Fonctionnement des notes Toggle
Une obligation ou un billet traditionnel est un instrument de dette émis par des entreprises comme moyen de lever des fonds pour s’acquitter de ses obligations à court terme ou financer des projets d’immobilisations à long terme. Pour compenser les investisseurs pour avoir prêté leurs fonds à l’émetteur pendant une période donnée, l’émetteur paie des intérêts ou des coupons aux investisseurs. Les paiements de coupon sont effectués périodiquement et servent de taux de rendement pour investir dans ces titres. Lorsqu’un émetteur éprouve des difficultés de trésorerie, il pourrait faire défaut sur ses paiements d’intérêts, entraînant une perte de revenus futurs et même de capital investi pour les investisseurs.
Cependant, les entreprises ayant des problèmes de trésorerie temporaires peuvent inclure une clause de basculement au moment de l’émission d’obligations pour s’assurer qu’un paiement ignoré n’est pas classé comme un défaut. Une liaison avec cette fonction est appelée note de bascule. Une note à bascule est un accord de prêt qui permet à un emprunteur de payer des intérêts plus élevés à l’avenir en échange du report des paiements d’intérêts maintenant. De cette façon, les billets à bascule offrent aux entreprises un moyen de s’endetter tout en restant à flot en période de flux de trésorerie tendu, et sans faire défaut. Lorsque les liquidités sont au minimum, l’entreprise peut utiliser la bascule pour différer le paiement des intérêts. Au lieu d’un paiement en espèces, cela signifie que les intérêts seront en fait payés en contractant des dettes supplémentaires, souvent à un taux d’intérêt plus élevé.
Par exemple, si une entreprise choisit de différer le paiement des intérêts jusqu’à l’échéance de l’obligation, son intérêt sur la dette peut passer de 7,8% à 9,1%.
Considérations particulières
Avec les billets à bascule, une entreprise peut choisir d’effectuer des paiements d’intérêts soit en espèces, soit par paiement en nature (PIK), par exemple par des billets et des obligations supplémentaires, et pendant la durée du prêt, l’emprunteur peut alterner entre les deux formes de paiements d’intérêts dans certains paramètres.
Les notes à bascule sont le plus souvent utilisées par les sociétés de capital-investissement impliquées dans des rachats par emprunt. Si le prix d’achat de la société cible dépasse les niveaux d’endettement auxquels les prêteurs sont disposés à consentir un prêt, ou s’il n’y a pas de flux de trésorerie disponible pour le service d’un prêt, une note à bascule sera utilisée pour financer l’acquisition.
Bien que cela semble être une option intéressante pour une entreprise, cela a un coût. L’augmentation du taux d’intérêt incite largement à ne pas rater un paiement d’intérêt, car les emprunteurs, en fin de compte, pourraient constater qu’ils ont encore plus de dettes que prévu si le cycle du crédit se retourne. En effet, les billets à bascule sont un instrument de financement coûteux et à haut risque qui pourrait entraîner des pertes énormes pour les prêteurs si l’emprunteur est incapable de rembourser le prêt. Par conséquent, les prêteurs privilégient l’investissement aux emprunteurs à fort potentiel de croissance.