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Qu’est-ce qu’un problème de tap?
Une émission robinet est une procédure qui permet aux emprunteurs de vendre des obligations ou d’autres titres de créance à court terme d’émissions antérieures. Les obligations sont émises à leur valeur nominale, à leur échéance et à leur taux de coupon d’origine, mais sont vendues au prix actuel du marché. Un problème de robinet est également appelé une vente de robinet ou une vente au robinet.
Points clés à retenir
- Une émission robinet, c’est lorsqu’une partie d’une émission d’obligations est retenue après avoir été initialement autorisée et mise à la disposition du public par la suite.
- Une émission tap a la même date d’échéance, la même valeur nominale et le même taux de coupon que l’émission d’origine, mais elle est vendue au prix actuel du marché.
- De nombreux titres d’État utilisent des émissions de pression, comme les bons du Trésor, qui permettent au gouvernement de mettre l’obligation à la disposition des investisseurs lorsque les conditions du marché sont les plus favorables.
Fonctionnement d’un problème Tap
Lorsqu’une obligation est émise, elle est mise à la disposition des prêteurs et des investisseurs sur les marchés publics. Cependant, avant qu’une obligation puisse être émise, elle doit être autorisée par l’émetteur. Parfois, une partie ou le montant total de l’obligation autorisée est retenue jusqu’à ce que l’émetteur ait besoin des fonds que l’obligation fournira lors de la vente. Lorsque l’obligation est émise au public à une date ultérieure, elle est appelée une émission de robinet.
Les problèmes de tap, qui aident à éviter les frais de transaction et les frais juridiques, sont idéaux pour les petites tentatives de collecte de fonds, où la collecte de fonds peut être d’un coût prohibitif.
Avantages d’un problème Tap
Un problème de robinet est généralement une garantie gouvernementale, comme un bon du Trésor. L’émetteur emprunteur annonce la disponibilité de l’émission et accepte les offres pour une durée déterminée. L’émission est vendue à un prix fixe ou à un prix dépendant de la demande du titre de créance. Si le prix est fixe, le prix du titre ne s’appréciera pas sur le marché secondaire et, par conséquent, l’émetteur sera obligé de payer un rendement plus élevé que ce qui serait autrement nécessaire.
Avec une émission de pression, l’organisme gouvernemental emprunteur émet des obligations sur une période donnée, plutôt que lors d’une seule vente aux enchères. Une émission robinet permet au gouvernement de mettre l’obligation à la disposition des investisseurs lorsque les conditions du marché sont les plus favorables. C’est également un mécanisme attractif pour les émetteurs car il permet un accès rapide aux fonds.
Les obligations tap sont vendues à la valeur de marché actuelle à leur date d’émission, mais émises aux mêmes conditions – valeur nominale, date d’échéance, taux du coupon – que la série initiale d’obligations. Étant donné que l’obligation est évaluée à sa valeur marchande, un émetteur est en mesure d’offrir les obligations à une prime au pair si les obligations se négocient de manière attrayante sur le marché libre. Et comme une obligation premium a un rendement inférieur à une obligation à escompte, l’émetteur emprunteur sera dans une position avantageuse car il paierait un rendement inférieur aux investisseurs.
De plus, en offrant une obligation aux mêmes conditions que sa série initiale, l’émetteur peut verrouiller les clauses restrictives, les calendriers de remboursement et les dates de paiement des intérêts.
Considérations particulières
Cette méthode d’émission de dette supplémentaire a été adoptée par les gouvernements britannique et français. Les problèmes de tap permettent à une organisation d’éviter certains frais de transaction ou juridiques et d’accélérer la collecte de fonds. L’émetteur contourne bon nombre des formalités initiales entourant une émission obligataire, comme le prospectus, et procède à l’adjudication des nouveaux titres. L’émission à la pression est souvent adaptée aux petites tentatives de collecte de fonds, où le coût d’une nouvelle émission est trop élevé par rapport au montant emprunté.