Biais de survie
Qu’est-ce que le biais de survie?
Le biais de survie ou le biais de survivant est la tendance à considérer la performance des actions ou des fonds existants sur le marché comme un échantillon complet représentatif sans tenir compte de ceux qui ont fait faillite. Le biais de survie peut entraîner une surestimation de la performance historique et des attributs généraux d’un fonds ou d’un indice boursier.
Le risque de biais de survie est la possibilité pour un investisseur de prendre une décision d’investissement erronée sur la base des données publiées sur le rendement des fonds d’investissement.
Points clés à retenir
- Le biais de survie se produit lorsque seuls les gagnants sont considérés alors que les perdants qui ont disparu ne sont pas considérés.
- Cela peut se produire lors de l’évaluation de la performance d’un fonds commun de placement (lorsque les fonds fusionnés ou disparus ne sont pas inclus) ou de la performance d’un indice boursier (lorsque les actions qui ont été retirées de l’indice pour une raison quelconque sont rejetées).
- Le biais de survie déforme les résultats moyens à la hausse pour l’indice ou les fonds survivants, ce qui les fait paraître plus performants car les sous-performants ont été négligés.
Comprendre le biais de survie
Le biais de survie est une singularité naturelle qui rend les fonds existants sur le marché de l’investissement plus visibles et donc plus considérés comme un échantillon représentatif. Le biais de survie se produit parce que de nombreux fonds sur le marché de l’investissement sont fermés par le gestionnaire d’investissement pour diverses raisons, laissant les fonds existants à l’avant-garde de l’univers d’investissement.
Les fonds peuvent fermer pour diverses raisons. De nombreux chercheurs de marché suivent et ont rendu compte des effets des fermetures de fonds, mettant en évidence la survenue d’un biais de survie. Les chercheurs de marché suivent régulièrement le biais de survie des fonds et les fermetures de fonds pour évaluer les tendances historiques et ajouter de nouvelles dynamiques au suivi des performances des fonds.
De nombreuses études ont été menées sur le biais de survie et ses effets. En 2017, par exemple, Morningstar a publié un rapport de recherche intitulé « La chute des fonds: pourquoi certains fonds échouent » traitant des fermetures de fonds et de leurs conséquences négatives pour les investisseurs.
Clôtures de fonds
Il y a deux raisons principales pour lesquelles les fonds se ferment. Premièrement, le fonds peut ne pas recevoir une forte demande et par conséquent, les entrées d’actifs ne justifient pas de maintenir le fonds ouvert. Deuxièmement, un fonds peut être fermé par un gestionnaire d’investissement en raison de sa performance. Les clôtures de performance sont généralement les plus courantes.
Les investisseurs du fonds sont immédiatement impactés par une clôture de fonds. Les entreprises proposent généralement deux solutions pour la clôture d’un fonds. Premièrement, le fonds fait l’objet d’une liquidation complète et les actions des investisseurs sont vendues. Cela entraîne des conséquences potentielles de déclaration fiscale pour l’investisseur. Deuxièmement, le fonds peut choisir de fusionner. Les fonds fusionnés sont souvent la meilleure solution pour les actionnaires, car ils permettent une transition spéciale des actions, généralement sans obligation de déclaration fiscale. Cependant, la performance des fonds fusionnés est donc également en transition et peut être un facteur dans la discussion du biais de survie.
Morningstar est un fournisseur de services d’investissement qui discute et rend régulièrement compte du biais de survie. Il peut être important pour les investisseurs d’être conscients du biais de survie, car cela peut être un facteur influençant la performance dont ils ne sont pas conscients. Bien que les fonds fusionnés puissent prendre en compte la performance des fonds fermés, dans la plupart des cas, les fonds sont fermés et leur performance n’est pas intégrée dans les rapports futurs. Cela conduit à un biais de survie, car les investisseurs peuvent croire qu’actuellement, les fonds actifs sont un véritable représentant de tous les efforts pour gérer historiquement vers un objectif spécifique. Ainsi, les investisseurs peuvent souhaiter inclure une recherche qualitative sur les fonds sur une stratégie dans laquelle ils souhaitent investir afin de déterminer si les gestionnaires précédents ont essayé et échoué dans le passé.
Fermeture aux nouveaux investisseurs
Les fonds peuvent fermer de nouveaux investisseurs, ce qui est très différent d’une clôture complète de fonds. La fermeture à de nouveaux investisseurs peut en fait être un signe de la popularité du fonds et de l’attention des investisseurs pour des rendements supérieurs à la moyenne.
Biais de survie inversé
Le biais de survie inverse décrit une situation beaucoup moins courante où les joueurs peu performants restent dans le jeu, tandis que les joueurs performants sont abandonnés par inadvertance. Un exemple de survie inversée peut être observé dans l’indice Russell 2000 qui est un sous-ensemble des 2000 plus petits titres du Russell 3000. Les actions perdantes restent petites et restent dans l’indice à petite capitalisation tandis que les gagnants quittent l’indice une fois qu’ils devenir trop grand et réussi.