Sous-Pennying

Qu’est-ce que le sous-financement?

Le sous-pennying est une pratique dans laquelle les courtiers, les négociants ou les traders à haute fréquence passent au premier plan de la meilleure offre et offre nationale (NBBO), qui est l’offre la plus élevée et l’offre la plus basse publiée pour un instrument de trading, en améliorant les prix par incréments de 1/100 de centime. Cela permet à la transaction d’être exécutée en premier et offre la meilleure opportunité de capturer le spread.

Comprendre le sous-financement

Les bourses et les réseaux de communication électronique (ECN) facturent des frais d’accès à tout acteur du marché prenant une offre affichée ou frappant une offre affichée en échange de fournir des liquidités. Les participants qui affichent l’offre ou l’offre bénéficient d’une remise en échange de la fourniture de liquidités, plafonnée à 0,3 centimes par action par la Securities and Exchange Commission (SEC).

Le sous-centrage se produit lorsqu’un participant au marché dans un centre de marché non affiché, tel qu’un pool sombre, avance d’une fraction de cent sur un ordre limite affiché et capture le spread. Alors que l’acheteur dans la situation reçoit en fait une offre légèrement meilleure, le vendeur rate l’opportunité de remplir la commande, puis le fournisseur de liquidité ne reçoit aucun rabais.

Les courtiers de détail prendront des ordres de sous-sous-sous car ils sont autorisés à obtenir le meilleur prix possible pour leurs clients, même si la transaction ne se fait pas sur une bourse ou sur ECN. Et, les frais d’accès sont souvent inclus dans la commission d’ un courtier, ce qui signifie qu’ils sont incités à trouver des ordres qui ne paient pas nécessairement ces frais.

Nouvelles règles et règlements

La SEC a introduit la règle 612 – ou la règle du sous-centime – en 2005 pour résoudre ces problèmes. En particulier, la règle stipule que les augmentations de prix minimales pour les actions supérieures à 1,00 USD doivent être de 0,01 USD et que les actions inférieures à 1,00 USD peuvent augmenter de 0,0001 USD. Le problème est que la règle n’interdit sous-penny citer et non le commerce sous-penny, de sorte que la pratique de la sous-pennying a persisté après la nouvelle règle.

En 2014 et 2015, la SEC a lancé une étude appelant à l’élargissement des incréments – ou ticks – auxquels les cours des actions des petites entreprises sont évalués pour voir si cela contribue à améliorer la liquidité du marché. Un groupe d’actions dans l’étude serait également soumis à une réforme controversée appelée la règle du «trade at», qui aiderait à générer plus de trafic vers les bourses et les ECN et à s’éloigner des plateformes de négociation alternatives comme les dark pools.

Les commerçants insistent sur le fait que ces règles seraient hautement anticoncurrentielles et ont fait pression à leur encontre, ce qui les rend peu susceptibles d’être adoptées aux États-Unis. Depuis que l’étude pilote a été commandée, la règle du «trade at» est largement passée au second plan, en particulier avec l’opposition de l’ancien président Trump aux nouvelles réglementations financières.

Exemple de sous-Pennying

Supposons qu’une action est cotée à 0,75 x 0,76 lorsqu’un investisseur de détail cherche à vendre ses 1000 actions. Alors qu’elle passe son ordre de vente limité à 0,75, un market maker concurrent a une offre cachée de 0,7510 pour 1000 actions. Lorsque le client soumet l’ordre de vente, l’offre cachée achète les 1000 actions et le client est rempli à 0,7510 sur les 1000 actions, au lieu de 0,75 comme indiqué à l’écran.