Intervention stérilisée
Qu’est-ce qu’une intervention stérilisée?
L’intervention stérilisée est l’achat ou la vente de devises par une banque centrale pour influencer la valeur d’échange de la monnaie nationale, sans changer la base monétaire. L’intervention stérilisée implique deux transactions distinctes: 1) la vente ou l’achat d’actifs en devises, et 2) une opération d’open market impliquant l’achat ou la vente de titres d’État américains (de même taille que la première transaction).
L’opération d’open market compense ou stérilise effectivement l’impact de l’intervention sur la base monétaire. Si la vente ou l’achat de la monnaie étrangère ne s’accompagne pas d’une opération d’open market, cela équivaudrait à une intervention non stérilisée. Des preuves empiriques suggèrent qu’une intervention stérilisée est généralement incapable de modifier les taux de change.
Comprendre l’intervention stérilisée
Prenons un exemple simple d’intervention stérilisée. Supposons que la Réserve fédérale s’inquiète de la faiblesse du dollar par rapport à l’euro. Il vend donc des obligations libellées en euros pour un montant de 10 milliards d’euros et reçoit un produit de 14 milliards de dollars de la vente d’obligations. Étant donné que le retrait de 14 milliards de dollars du système bancaire à la Réserve fédérale affecterait le taux des fonds fédéraux, la Réserve fédérale procédera immédiatement à une opération d’ portefeuille obligataire en échangeant des obligations libellées en euros contre des bons du Trésor américain.
Intervention stérilisée vs commerce de transport
Vers la fin du siècle dernier, une cause commune de nombreuses interventions stérilisées était une masse monétaire élevée qui poussait les taux d’intérêt locaux en dessous de la moyenne internationale, ce qui créait les conditions d’un carry trade – les participants au marché emprunteraient chez eux et prêteraient à l’étranger à un taux d’intérêt plus élevé.
Le portage exerce une pression à la baisse sur la devise empruntée. Étant donné que les interventions stérilisées ne réduisent pas une masse monétaire déjà élevée, les taux d’intérêt intérieurs resteront bas. Les participants continuent à emprunter chez eux et à prêter à l’étranger et la banque centrale doit à nouveau intervenir si elle veut éviter toute dépréciation future de sa monnaie nationale. Cela ne peut pas durer éternellement, car la banque centrale finira par manquer de réserves de change.
Considérations particulières
Le Département du Trésor américain est chargé de déterminer le taux de change du pays et, à cette fin, il gère le Fonds de stabilisation des changes, qui est un portefeuille d’actifs libellés en devises et en dollars. La Réserve fédérale a également un portefeuille de devises étrangères dans le même but. L’intervention sur le taux de change est réalisée conjointement par le Trésor et la Réserve fédérale.
L’un des principaux outils utilisés par la Réserve fédérale pour influencer la politique monétaire est son objectif de taux des fonds fédéraux, qui est fixé par le Federal Open Market Committee principalement pour atteindre les objectifs nationaux. La Réserve fédérale ne permettant jamais que ses activités d’intervention aient un impact sur ses opérations de politique monétaire, elle utilise toujours une intervention stérilisée. Les banques centrales des principaux pays, comme la Banque du Japon et la Banque centrale européenne, qui utilisent également un taux d’intérêt au jour le jour comme objectif opérationnel à court terme, stérilisent également leurs interventions monétaires.