Mortalité mensuelle unique (SMM)
Qu’est-ce que la mortalité mensuelle unique?
La mortalité mensuelle unique (SMM) est une mesure du taux de remboursement anticipé d’un titre adossé à une hypothèque (MBS). Comme le terme l’indique, la mortalité mensuelle unique mesure le paiement anticipé au cours d’un mois donné et est exprimée en pourcentage.
Pour les investisseurs de titres adossés à des créances hypothécaires, le remboursement anticipé des hypothèques n’est généralement pas souhaitable car les intérêts futurs sont abandonnés; les investisseurs préfèrent une mortalité mensuelle unique inférieure ou décroissante sur un MBS.
Points clés à retenir
- La mortalité mensuelle unique (SMM) est un moyen d’évaluer le risque de remboursement anticipé d’un titre adossé à une hypothèque.
- Le SMM est mesuré en pourcentage mensuel des prêts hypothécaires du pool MBS qui seront remboursés par anticipation.
- Le risque de remboursement anticipé affecte la durée d’un MBS et constitue une préoccupation majeure des investisseurs adossés à des actifs.
Comprendre la mortalité mensuelle unique (SMM)
La mortalité mensuelle unique est parfois confondue avec les remboursements anticipés du principal. Les enregistrements du serveur pour un MBS fournissent généralement les remboursements de principal planifiés qui sont définis pour le pool lors de la création du MBS.
La mortalité mensuelle unique fait référence aux remboursements anticipés du principal qui dépassent ce montant, en prenant essentiellement le montant total du capital payé, en soustrayant les paiements de principal prévus et en divisant par le solde impayé prévu pour le mois (par opposition au montant réel) pour obtenir un pourcentage. de prépaiement.
Risque mensuel unique de mortalité et de remboursement anticipé
La mortalité mensuelle unique fluctuera d’un mois à l’autre en fonction du refinancement de l’emprunteur, des paiements accélérés, etc. Le prépaiement nuit aux rendements des investisseurs MBS, car les prêts hypothécaires sont normalement prépayés à l’aide d’un prêt de refinancement, et cela se produit principalement lorsque les taux d’intérêt ont baissé. Ainsi, même si un investisseur dans un MBS estime avoir bloqué un investissement à rendement plus élevé dans un environnement à taux bas, il se peut en fait qu’il se fasse retirer le tapis.
En conséquence, les investisseurs en titres adossés à des hypothèques sont toujours préoccupés par le risque de remboursement anticipé de leur investissement, et une seule mortalité mensuelle leur fournit une mesure pour montrer si les risques augmentent, diminuent ou se stabilisent.
SMM, taux de prépaiement constant et rampes de prépaiement
La mortalité mensuelle unique peut être annualisée dans le taux de remboursement anticipé constant (TPC), qui donne le pourcentage annuel plutôt qu’un aperçu mensuel. Les investisseurs MBS peuvent basculer entre les deux à des moments importants de la durée de vie de leur portefeuille. Par exemple, si les taux d’intérêt baissent sur une période donnée, un investisseur MBS regardera généralement le SMM pour voir si l’ épuisement professionnel est en train de s’installer ou non.
De même, il y a les 30 premiers mois de la vie d’un titre adossé à des hypothèques où il est considéré comme «sur la rampe» et au cours desquels le SMM et le CPR devraient augmenter avant de se stabiliser une fois que le MBS est «sorti de la rampe» après 30 mois. La mise en garde avec les rampes de prépaiement est qu’elles sont basées sur le modèle PSA des années 1980. Bien que les grandes lignes de ce modèle se maintiennent – principalement qu’il y a deux phases dans la durée de vie d’un MBS – le marché hypothécaire est un endroit différent maintenant, et la sensibilisation du public au refinancement et aux taux d’intérêt est plus omniprésente que lorsque le modèle PSA a été créé. On pense que la longueur des rampes est beaucoup plus courte maintenant, car les gens sont plus susceptibles de refinancer lorsque les taux baissent.