Retour Roll-Down
Qu’est-ce qu’un retour roll-down?
Un roll-down return est une stratégie pour maximiser le rendement global d’une obligation en exploitant la courbe des taux. Cela dépend du fait que la valeur d’une obligation converge vers le pair à mesure que sa date d’échéance approche.
La taille du rendement roll-down varie considérablement entre les obligations à long terme et à court terme. Le roll-down est moins important pour les obligations à long terme qui s’échangent loin du pair par rapport aux obligations à court terme.
Points clés à retenir
- Un retour à la baisse est une méthode de négociation d’obligations pour vendre une obligation car elle approche de sa date d’échéance lorsque le taux d’intérêt initial plus élevé de l’obligation à long terme a diminué.
- La valeur des obligations sur le marché secondaire fluctue à mesure que les taux d’intérêt augmentent ou diminuent.
- En général, la valeur marchande d’une obligation se rapproche de sa valeur nominale à mesure que sa date d’échéance se rapproche.
- L’utilisation du roll-down peut permettre le rendement global le plus élevé en fonction de la courbe des taux.
Comprendre un retour roll-down
Un investisseur obligataire peut calculer le rendement d’une obligation de plusieurs manières. Le rendement à l’échéance (YTM) est le taux de rendement qui sera obtenu si l’obligation est détenue jusqu’à sa date d’échéance. Le rendement actuel est le total des paiements de coupon dus sur l’obligation au moment de son achat. Le retour à la baisse est une autre méthode d’évaluation des bénéfices d’une obligation.
Le rendement roll-down dépend de la forme de la courbe des taux, qui est une représentation graphique des rendements pour une variété de maturités allant d’un mois à 30 ans. En supposant que la courbe des taux est normale, c’est-à-dire en pente ascendante vers la droite, le taux gagné sur les obligations à plus long terme sera plus élevé que le rendement des obligations à court terme.
Fonctionnement du retour déroulant
Le retour à la baisse est, essentiellement, une stratégie de négociation d’obligations pour vendre une obligation à l’approche de sa date d’échéance. Au fil du temps, le rendement d’une obligation diminue et son prix augmente. Les investisseurs en obligations perçoivent un plus grand risque en prêtant de l’argent pendant une période plus longue et exigent donc des paiements d’intérêts plus élevés en guise de compensation. Ainsi, le taux d’intérêt initial plus élevé de l’obligation à long terme diminuera à mesure que son échéance approche.
La direction du roll-down dépend du fait que l’obligation se négocie avec une prime ou une décote par rapport à sa valeur nominale ou nominale.
En général, à mesure que sa date d’échéance se rapproche, le taux d’intérêt d’une obligation se rapproche de zéro. Puisqu’il existe une relation inverse entre les rendements et les prix des obligations, les prix des obligations augmentent à mesure que les taux d’intérêt baissent.
Exemple de retour roll-down
Par exemple, supposons qu’un rendement du Trésor à 10 ans est de 2,46% et un rendement à 7 ans de 2,28%. Après trois ans, l’obligation à 10 ans deviendra une obligation à sept ans.
La différence de rendement entre le 10 ans et le 7 ans étant de 2,46% – 2,28% = 0,18%, l’obligation à 7 ans peut augmenter de 0,18% sur trois ans avant de dépasser le rendement à l’échéance de l’investisseur, soit 2,46%.
En supposant que les taux d’intérêt restent les mêmes, ce roulement positif signifie que le prix de l’obligation augmentera avec le temps. Le rendement roll-down est le montant que les taux d’intérêt peuvent augmenter sur une période de temps spécifiée avant que le rendement actuel ne dépasse le YTM d’un investisseur. L’investisseur qui vend l’obligation recevra plus qu’il n’en a payé, en plus des paiements de coupon déjà reçus.
En effet, l’investisseur gagne de l’argent en roulant le long de la courbe des taux.
Le retour déroulant fonctionne de deux manières. La direction dépend du fait que l’obligation se négocie avec une prime ou une décote par rapport à sa valeur nominale.
Si l’obligation se négocie avec une décote, l’effet roll-down sera positif. Cela signifie que le roll-down tirera le prix vers le pair. Si l’obligation se négocie avec une prime, l’inverse se produira. Le retour à la baisse sera négatif et ramènera le prix de l’obligation au pair.