Rendement de rouleau défini
Qu’est-ce que le rendement du rouleau?
Le rendement de roulement est le montant du rendement généré sur le marché à terme après qu’un investisseur transforme un contrat à court terme en un contrat à plus long terme et profite de la convergence du prix à terme vers un prix au comptant ou au comptant plus élevé. Le rendement du roulement est positif lorsqu’un marché à terme est en rétrogradation, ce qui se produit lorsqu’un contrat à terme se négocie à un prix plus élevé à l’approche de l’expiration, par rapport au moment où le contrat est plus éloigné de l’expiration.
Comprendre le rendement du rouleau
Le rendement de roulement est un profit qui peut être généré en investissant sur le marché à terme en raison de la différence de prix entre les contrats à terme avec des dates d’expiration différentes. Lorsque les investisseurs achètent des contrats à terme, ils ont à la fois le droit et l’obligation d’acheter l’actif sous-jacent à l’investissement à terme à une date précise dans le futur, à moins qu’ils ne vendent leur position (pour compenser la position longue à terme) avant la date de livraison.
Points clés à retenir
- Le rendement de roulement est le retour de l’ajustement d’une position à terme d’un contrat à terme à un contrat à plus long terme.
- Un rendement de roulement positif existe quand un marché à terme est en rétrogradation, ce qui se produit lorsque les contrats à court terme se négocient avec une prime par rapport aux contrats à plus long terme.
- Lorsque le marché est en contango, les contrats à long terme sont plus chers que les contrats à court terme et le rendement du roulement sera négatif.
La plupart des investisseurs à terme ne veulent pas prendre livraison de l’actif physique que l’investissement à terme représente, c’est pourquoi ils clôturent la position avant l’expiration ou convertissent leurs investissements à terme à court terme dans d’autres contrats à terme avec des dates d’expiration plus éloignées dans le futur. Le roulement de la position permet à l’investisseur de maintenir ses investissements dans les actifs sans avoir à en prendre la livraison physique.
Rétrogradation vs Contango
Lorsque le marché est en rétrogradation, le prix futur d’un actif est inférieur au prix comptant ou au comptant prévu. Dans ce cas, un investisseur profite lorsque la position est reportée sur le contrat avec une date d’expiration ultérieure, car l’investisseur paie effectivement moins d’argent que prévu par le marché au comptant pour l’actif sous-jacent que représente l’investissement à terme.
Par exemple, imaginez qu’un investisseur détient 100 contrats de pétrole brut et souhaite en acheter 100 à nouveau pour expiration à une date ultérieure. Si le prix futur du contrat est inférieur au prix au comptant, l’investisseur roule en fait sur la même quantité d’actif à un prix inférieur.
Un rendement de roulement négatif se produit lorsqu’un marché est en contango, ce qui est le contraire de la rétrocession. Lorsqu’un marché est en contango, le prix futur de l’actif est supérieur au prix au comptant futur attendu, et donc l’investisseur perdra de l’argent lors du roulement des contrats.
Revenant à l’exemple d’un investisseur avec 100 contrats pétroliers, si l’investisseur veut conclure 100 contrats pétroliers avec une date d’expiration ultérieure alors que le contrat arrive à expiration, l’investisseur paiera plus d’argent pour les contrats pétroliers par rapport au marché au comptant. Ils devraient donc payer plus pour conserver le même nombre de contrats. Les rendements de roulement négatifs ont parfois entraîné des pertes importantes de la part des hedge funds et des fonds négociés en bourse qui détiennent des contrats à terme.