Retour sur capital investi (ROIC)
Qu’est-ce que le retour sur capital investi (ROIC)?
Le retour sur capital investi (ROIC) est un calcul utilisé pour évaluer l’efficacité d’une entreprise à allouer le capital sous son contrôle à des investissements rentables. Le ratio de rendement du capital investi donne une idée de la façon dont une entreprise utilise son capital pour générer des bénéfices.
La comparaison du rendement du capital investi d’une entreprise avec son coût moyen pondéré du capital (WACC) révèle si le capital investi est utilisé efficacement. Cette mesure est également connue simplement sous le nom de «rendement du capital».
Points clés à retenir
- Le retour sur capital investi (ROIC) est le montant d’argent qu’une entreprise gagne qui est supérieur au coût moyen qu’elle paie pour sa dette et ses fonds propres.
- Le rendement du capital investi peut être utilisé comme référence pour calculer la valeur d’autres entreprises
- On pense qu’une entreprise crée de la valeur si son retour sur investissement dépasse 2% et détruit de la valeur s’il est inférieur à 2%.
Comment calculer le retour sur capital investi (ROIC)
La formule du ROIC est:
ROIC = (résultat net – dividende) / (dette + capitaux propres)
La formule ROIC est calculée en évaluant la valeur au dénominateur, le capital total, qui est la somme de la dette et des capitaux propres d’une entreprise. Il existe plusieurs façons de calculer cette valeur. La première consiste à soustraire la trésorerie et les passifs courants non rémunérés (NIBCL) – y compris les passifs fiscaux et les créditeurs, tant qu’ils ne sont pas soumis à des intérêts ou des frais – du total de l’actif.
Une autre façon plus précise d’écrire la formule ROIC est:
Une troisième méthode de calcul du capital investi consiste à ajouter la valeur comptable des capitaux propres d’une société à la valeur comptable de sa dette, puis à soustraire les actifs hors exploitation, y compris la trésorerie et les équivalents de trésorerie, les titres négociables et les actifs des activités abandonnées.
Une dernière façon de calculer le capital investi consiste à obtenir le chiffre du fonds de roulement en soustrayant les passifs courants des actifs courants. Ensuite, vous obtenez un fonds de roulement hors caisse en soustrayant les liquidités de la valeur du fonds de roulement que vous venez de calculer. Enfin, le fonds de roulement hors trésorerie est ajouté à une entreprise d’ actifs fixes. (Les immobilisations sont également appelées actifs à long terme ou non courants.)
Un retour sur investissement supérieur au coût du capital signifie qu’une entreprise est saine et en croissance, tandis qu’un retour sur investissement inférieur au coût du capital suggère un modèle d’entreprise non durable.
La valeur au numérateur peut également être calculée de plusieurs manières. Le moyen le plus simple consiste à soustraire les dividendes du revenu net d’une entreprise.
D’autre part, comme une entreprise peut avoir bénéficié d’une source de revenus ponctuelle non liée à son activité principale – une manne due aux fluctuations des taux de change, par exemple , il est souvent préférable d’examiner le résultat opérationnel net après impôts (NOPAT ). NOPAT est calculé en ajustant le résultat opérationnel pour les impôts:
NOPAT = (résultat opérationnel) * (1 – taux d’imposition effectif).
Le bénéfice d’exploitation est également appelé bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT). De nombreuses entreprises déclareront leurs taux d’imposition effectifs pour le trimestre ou l’exercice dans leurs publications de résultats, mais toutes les entreprises ne le font pas.
Comment utiliser le retour sur capital investi (ROIC)
Le ROIC est toujours calculé en pourcentage et est généralement exprimé sous la forme d’une valeur annualisée ou sur 12 mois de fin. Il doit être comparé au coût du capital d’une entreprise pour déterminer si l’entreprise crée de la valeur.
Si le RCI est supérieur au coût moyen pondéré du capital (WACC) d’une entreprise, la mesure du coût du capital la plus courante, de la valeur est créée et ces entreprises négocieront avec une prime. Une référence courante pour la preuve de la création de valeur est un rendement supérieur à 2% du coût du capital de l’entreprise.
Si le ROIC d’une entreprise est inférieur à 2%, il est considéré comme un destructeur de valeur. Certaines entreprises fonctionnent à un niveau de rendement nul et, même si elles ne détruisent peut-être pas la valeur, ces entreprises n’ont pas de capital excédentaire à investir dans la croissance future.
Le ROIC est l’une des mesures d’évaluation les plus importantes et les plus informatives à calculer. Cependant, il est plus important pour certains secteurs que pour d’autres, car les entreprises qui exploitent des plates-formes pétrolières ou fabriquent des semi-conducteurs investissent beaucoup plus de capitaux que celles qui nécessitent moins d’équipement.
Limitations du rendement du capital investi (ROIC)
L’un des inconvénients de cette mesure est qu’elle ne dit rien sur le segment de l’entreprise qui génère de la valeur. Si vous effectuez votre calcul sur la base du revenu net (moins les dividendes) au lieu de NOPAT, le résultat peut être encore plus opaque, car le rendement peut provenir d’un seul événement non récurrent.
ROIC fournit le contexte nécessaire à d’ autres paramètres tels que le rapport P / E. Pris isolément, le ratio P / E pourrait suggérer qu’une entreprise est survendue, mais la baisse pourrait être due au fait que l’entreprise ne génère plus de valeur pour les actionnaires au même rythme (ou pas du tout). D’un autre côté, les entreprises qui génèrent constamment des taux de rendement élevés sur le capital investi méritent probablement de se négocier avec une prime par rapport aux autres actions, même si leurs ratios P / E semblent prohibitifs.
Exemple d’utilisation du rendement du capital investi
À titre d’exemple historique, considérons la publication des résultats du quatrième trimestre 2018 de Target Corporation ( TGT ). La société a calculé son retour sur investissement sur 12 mois pour cette année-là, en indiquant les composants qui ont été inclus dans le calcul:
Le calcul du RCI commence par le bénéfice des activités poursuivies avant les frais d’intérêts et les impôts sur les bénéfices (EBIT), puis ajoute les intérêts des contrats de location simple et soustrait les impôts sur les bénéfices, ce qui donne un bénéfice net après impôts de 3,5 milliards de dollars: c’est le numérateur. Ensuite, ajoutez la partie courante de la dette à long terme et des autres emprunts, la partie non courante de la dette à long terme, les capitaux propres et les obligations de location simple capitalisées.
Soustrayez la trésorerie et les équivalents de trésorerie et l’actif net des activités abandonnées, ce qui produit un capital investi total de 22,2 milliards de dollars. Faites la moyenne de ce chiffre avec le capital investi de la fin de la période de l’année précédente (22,3 milliards de dollars), et vous vous retrouvez avec un dénominateur de 22,2 milliards de dollars.
Le rendement du capital investi après impôt qui en résulte est de 15,9%. La société a attribué l’augmentation au cours des 12 derniers mois en grande partie aux effets de la facture fiscale adoptée fin 2017. Ce calcul aurait été difficile à obtenir à partir du seul compte de résultat et du bilan, les valeurs marquées d’un astérisque étant enterrées dans un addendum. Pour cette raison, le calcul du ROIC peut être délicat, mais il vaut la peine d’arriver à un chiffre approximatif afin d’évaluer l’efficacité d’une entreprise à mettre ses capitaux au travail.
Questions fréquemment posées
Qu’est-ce que le capital investi?
Le capital investi est le montant total des fonds levés par une entreprise en émettant des titres (capitaux propres aux actionnaires et dette aux obligataires ), où le total de la dette et des obligations de location acquisition est ajouté au montant des capitaux propres émis aux investisseurs. Le capital investi n’est pas un poste dans les états financiers de l’entreprise car la dette, les contrats de location-acquisition et les capitaux propres sont chacun énumérés séparément dans le bilan.
Que vous dit le rendement du capital investi?
Le retour sur capital investi (ROIC) évalue l’efficacité d’une entreprise à allouer le capital sous son contrôle à des investissements ou projets rentables. Le ratio ROIC donne une idée de la façon dont une entreprise utilise l’argent qu’elle a levé à l’extérieur pour générer des rendements. La comparaison du rendement du capital investi d’une entreprise avec son coût moyen pondéré du capital (WACC) révèle si le capital investi est utilisé efficacement.
Comment calculez-vous le ROIC?
Le ROIC prend en compte quatre éléments clés: le résultat opérationnel, les taux d’imposition, la valeur comptable et le temps. La formule ROIC est le résultat opérationnel net après impôt (NOPTAT) divisé par le capital investi. Il est peu probable que les entreprises dont le rendement du capital soit stable ou en amélioration mettra en œuvre des montants importants de nouveau capital.