Définition du différentiel de propagation de la qualité

Points clés à retenir

• Un différentiel de spread de qualité est la différence entre les taux d’intérêt du marché obtenue par deux parties qui concluent un swap de taux d’intérêt.
• Le QSD est utilisé par des entreprises de solvabilité différente.
• Le QSD est calculé en soustrayant le taux du marché contracté par le taux disponible pour la contrepartie sur des instruments à taux similaires.

Les investisseurs obligataires peuvent utiliser l’écart de qualité pour décider si des rendements plus élevés valent le risque supplémentaire.

Swaps de taux d’intérêt

Les swaps de taux d’intérêt se négocient sur des bourses de marché institutionnelles ou par le biais d’accords directs entre contreparties. Ils permettent à une entité d’échanger son risque de crédit avec une autre en utilisant différents types d’instruments de crédit.

Un swap de taux d’intérêt typique comprendra un taux fixe et un taux variable. Une société qui cherche à se prémunir contre le paiement de taux plus élevés sur ses obligations à taux variable dans un environnement de taux en hausse échangerait la dette à taux variable contre une dette à taux fixe. La contrepartie adopte le point de vue opposé du marché et pense que les taux vont baisser, elle souhaite donc que la dette à taux variable rembourse ses obligations et dégage un profit.

Par exemple, une banque peut troquer sa dette obligataire à taux variable actuellement à 6% contre une dette obligataire à taux fixe de 6%. Les entreprises peuvent égaler des dettes dont les échéances varient selon la durée du contrat de swap. Chaque société accepte le swap en utilisant les instruments qu’elle a émis.

Comprendre les écarts de qualité

Un spread de qualité fournit une mesure de la qualité du crédit pour les deux parties impliquées dans un swap de taux d’intérêt. Le différentiel de qualité est calculé en soustrayant le taux du marché contracté par le taux disponible pour la contrepartie sur des instruments à taux similaires.

Exemple concret d’un différentiel d’écart de qualité

Voici un exemple du fonctionnement des différentiels de répartition de qualité. La société A, échangeant sa dette à taux variable, recevra un taux fixe. La société B, échangeant sa dette à taux fixe, recevra un taux variable. Le différentiel de spread de qualité n’est généralement pas calculé sur la base des taux des instruments utilisés. La solvabilité des deux sociétés est différente.

Si la société A (notée AAA) utilise une dette à taux variable de deux ans à 6% et que la société B (notée BBB) utilise une dette à taux fixe de cinq ans à 6%, alors le différentiel de être calculé en fonction des taux par rapport aux taux du marché.

Le taux de 6% de la société A sur la dette à taux variable de deux ans se compare à un taux de 7% obtenu pour la société B sur une dette à taux variable de deux ans, donc cet écart de qualité est de 1%. Pour une dette à taux fixe de cinq ans, la société A paie 4% alors que la société B paie 6%, donc l’écart de qualité est de 2%. La clé est d’utiliser des produits similaires dans le calcul de l’écart de qualité afin de comparer les taux de problèmes similaires.

Dans l’exemple ci-dessus, ce serait 2% moins 1%, ce qui donnerait un QSD de 1%. N’oubliez pas qu’un différentiel de spread de qualité positif indique qu’un swap est dans l’intérêt des deux parties car il existe un risque de défaut favorable. Si la société notée AAA avait une prime de taux variable significativement plus élevée par rapport à la société de moindre qualité de crédit, il en résulterait un différentiel de spread de qualité négatif. Cela inciterait probablement la société la mieux notée à rechercher une contrepartie mieux notée.