Gestion de l’exposition aux devises de votre portefeuille

La valeur des investissements est fortement affectée par les variations des taux de change mondiaux. Les investisseurs doivent apprécier l’influence du marché des changes sur les actifs qu’ils possèdent et leur niveau d’exposition aux devises.

Exposition aux devises et aux transactions

Les taux de change ont un impact sur les investisseurs du monde entier. Par exemple, les investisseurs dans le constructeur automobile Toyota Motor Corp. ( euros et en Grande-Bretagne pour des livres. Après avoir reçu ces devises étrangères, Toyota convertit les devises dans la devise nationale (yen). L’ évolution des taux de change influence la valeur de la devise que Toyota reçoit lorsqu’elle est reconvertie en yen. À leur tour, les investisseurs de Toyota sont touchés par cette activité.

Les investisseurs sont également exposés aux devises en raison du risque de transaction auquel sont confrontées les entreprises impliquées dans le commerce international. Il s’agit du risque que les taux de change changent après le règlement des obligations financières. Le risque de change d’un actif, comme les actions, est la sensibilité du rendement de cet actif mesuré dans la monnaie nationale de l’investisseur aux fluctuations des taux de change.

L’influence mondiale du Forex

Les fluctuations des taux de change réels peuvent avoir une influence significative sur les économies et les sociétés internationales. À mesure que les taux de change réels augmentent et diminuent, les bénéfices, les coûts, les marges et les incitations opérationnelles des entreprises changent.

À titre d’exemple, considérons le fabricant de pneus français Michelin (MGDDF). Si l’euro s’apprécie considérablement par rapport à une variété de devises, alors Michelin est affecté de différentes manières.

Premièrement, l’appréciation de l’euro affecterait l’ensemble de l’économie française. Les marchandises françaises deviendraient plus chères car il faut plus de devises pour acheter des francs. Ainsi, les exportations nettes hors d’Europe diminueraient vraisemblablement: Michelin, en tant qu’exportateur français, vendrait des produits plus chers à l’étranger et connaîtrait probablement une baisse de ses ventes totales. Si les ventes diminuaient effectivement, la rentabilité de Michelin serait affectée et le cours de l’action pourrait baisser.

Sinon, si le franc se dépréciait substantiellement par rapport à un panier de devises, les pneus Michelin deviendraient compétitifs sur le plan des prix. Les ventes augmenteraient vraisemblablement et la rentabilité de Michelin s’améliorerait. De plus, Michelin pourrait baisser son prix de vente sur les marchés étrangers sans nuire aux marges, et il y aurait des incitations à fabriquer des produits en France où les coûts de production sont inférieurs.

Les investisseurs doivent prendre note de l’impact du taux de change du dollar américain sur tous les actifs. De nombreuses matières premières, y compris le pétrole, sont évaluées en dollars. La dépréciation du dollar américain augmente généralement le prix des matières premières, tandis qu’une appréciation du dollar a tendance à faire baisser le prix des matières premières. Cette relation unique doit être prise en compte dans toute analyse du risque de change.

Performance du cours des actions et fluctuations des taux de change

Toutes ces influences du forex sur la performance opérationnelle d’une entreprise auront bien sûr un effet d’entraînement sur le cours de ses actions. La plupart des investisseurs sont touchés par ces variations de change via les actions (bien que d’autres actifs, notamment les titres à revenu fixe, les matières premières et les actifs alternatifs, soient influencés par les variations des taux de change mondiaux).

Il existe trois corrélations générales entre la performance du cours des actions et les fluctuations des taux de change: corrélation nulle, corrélation négative et corrélation positive.

• Corrélation zéro – Lorsqu’il n’y a pas de réaction du cours des actions aux variations des taux de change, il n’y a pas de corrélation. Un exemple de corrélation nulle est si le prix des actions du producteur de l’ appareil électronique américain Apple Inc . ( AAPL ) ne change pas alors que la valeur du dollar américain baisse de 1%.
• Corrélation négative – Une corrélation négative existe lorsque le cours d’une action augmente à mesure que la devise locale se déprécie. Un exemple de corrélation négative est si le cours de l’action du fabricant pharmaceutique allemand Bayer AG augmente avec une dépréciation de l’euro.
• Corrélation positive – Une corrélation positive existe quand le cours d’une action diminue tandis que la devise locale se déprécie. Un exemple de corrélation positive est si le cours de l’action de Toyota devait baisser avec une dépréciation du yen.

Les corrélations peuvent aider les investisseurs à mener une évaluation plus complète d’un investissement. Supposons qu’un investisseur prédit que la valeur de l’euro diminuera par rapport à un panier de devises. La faiblesse de l’euro serait bénéfique si Bayer AG avait une corrélation négative. À mesure que la valeur de l’euro diminue, le cours de l’action de Bayer augmenterait.

Il est important de comprendre que ces corrélations sont des observations purement empiriques de la relation entre les cours des actions et les taux de change. L’impact net des fluctuations monétaires peut être plus compliqué. Par exemple, si le dollar américain perd de la valeur et que la chaîne de restaurants américaine McDonald’s Corp. (MCD ) a une corrélation négative, le cours de l’action peut augmenter. Cependant, le pétrole et les autres ressources naturelles utilisées dans le processus de production deviendront, selon toute vraisemblance, plus chers. Cela aurait un effet négatif sur la performance opérationnelle de l’entreprise à l’avenir et modifierait le résultat net de l’impact de change.

La ligne de fond

La relation entre les rendements des actifs et les fluctuations des taux de change est essentielle dans la tarification internationale des actifs. L’impact global de la devise dépend de la structure monétaire des exportations, des importations et du financement. Il peut être nécessaire de mener une analyse plus approfondie des entreprises ayant des activités internationales diverses. Il s’agit d’évaluer les activités opérationnelles et le financement d’une entreprise dans chaque pays où elle exerce ses activités.

En utilisant les rendements des actifs tels que les actions et les variations des taux de change pendant une période définie, il est possible de mesurer l’exposition aux devises sur une période donnée.

En comprenant l’impact sur les entreprises et les actifs individuels et les corrélations que les fluctuations des taux de change ont avec les rendements des actifs, les investisseurs sont mieux en mesure d’évaluer l’exposition aux devises de leur portefeuille.