Offre PIPE
Qu’est-ce qu’un accord PIPE?
L’investissement privé dans une opération de capital-investissement (PIPE Deal) fait référence à la pratique des investisseurs privés qui achètent une action cotée en bourse à un prix inférieur au prix actuel disponible pour le public. Les fonds communs de placement et autres grands investisseurs institutionnels peuvent conclure des accords pour acheter de gros morceaux d’actions à un prix préférentiel.
Les transactions PIPE sont souvent proposées par des entreprises qui cherchent à lever rapidement un important capital.
Points clés à retenir
- L’investissement privé dans des opérations de capital-investissement (PIPE), c’est lorsqu’un investisseur privé, comme un fonds commun de placement ou une grande institution, achète un morceau d’actions à un prix inférieur à celui du marché.
- Les accords PIPE sont un moyen pour les entreprises de collecter rapidement des sommes importantes.
- Ils peuvent être impopulaires auprès des actionnaires existants car ils diluent le pool d’actions existant et réduisent sa valeur.
- Les accords PIPE présentent des similitudes avec certains des renflouements gouvernementaux massifs observés ces dernières années, mais ils impliquent généralement des entreprises plus petites et moins importantes sur le plan systémique.
Comprendre les offres PIPE
Dans une transaction PIPE traditionnelle, une société vendra à un investisseur accrédité des actions ordinaires ou privilégiées cotées en bourse à un taux réduit par rapport au prix du marché. Dans un accord PIPE structuré, la société émettrice émet une dette convertible, qui peut généralement être convertie en actions de la société émettrice à la volonté de l’acheteur.
Habituellement, la société offrante essaie de lever des capitaux, soit parce qu’elle en a besoin rapidement, soit parce qu’elle n’a pas pu les acquérir par d’autres moyens. La société acheteuse (généralement un fonds commun de placement ou un fonds spéculatif ) a l’avantage d’acheter à un prix réduit; comme ces actions directement vendues sont relativement peu liquides, l’acquéreur n’est intéressé que s’il peut obtenir les actions à rabais.
Les transactions PIPE sont populaires en raison de leur efficacité – en particulier par rapport aux autres types d’offres secondaires – et parce qu’elles sont soumises à moins de réglementations de la Securities and Exchange Commission (SEC). Toute société cotée en bourse peut initier un accord PIPE avec un investisseur accrédité. Ceci est particulièrement utile pour les entreprises plus petites ou moins connues qui pourraient avoir des difficultés à mobiliser des capitaux autrement.
Historique des offres PIPE
L’intérêt pour les transactions PIPE a varié au fil du temps. En 2017, un total de 45,3 milliards de dollars a été levé sur 1461 transactions. En 2016, 1199 transactions ont permis de lever 51,6 milliards de dollars. Cependant, c’est moins que les 88,3 milliards de dollars clôturés sur 980 transactions au cours des 9 premiers mois de 2008. Les transactions PIPE ont tendance à se produire sur des marchés ou des secteurs pour lesquels il est difficile de mobiliser des capitaux; ainsi, les transactions PIPE étaient populaires au plus fort de la crise bancaire de 2008.
Les transactions PIPE sont un peu moins populaires auprès des actionnaires, car l’émission de nouvelles actions pour ces ventes dilue la valeur des actions existantes. Dans certains cas, des investisseurs ou des entreprises ayant une connaissance approfondie du métier ont vendu par anticipation les actions de la société émettrice. Certains régulateurs ont appelé à une réglementation plus intensive pour empêcher de telles opportunités de délit d’initié, arguant en outre que les entreprises offrant généralement de petite taille n’ont guère d’autre choix que de conclure de mauvaises transactions avec des fonds spéculatifs pour lever des capitaux cruellement nécessaires.
Considérations particulières
Transactions PIPE et renflouements gouvernementaux
Les accords PIPE peuvent s’apparenter au type d’accords qui se produisent avec les renflouements gouvernementaux d’entreprises ou d’industries en difficulté. Dans ces accords, le gouvernement achète une partie des capitaux propres sous forme d’actions, de bons de souscription ou de dette convertible en échange du capital liquide dont une entreprise a besoin pour rester en activité, se restructurer ou éviter la faillite. De même, les transactions PIPE impliquent souvent des entreprises en difficulté qui n’ont plus d’autres options sur le marché pour lever rapidement les capitaux nécessaires, échangeant une partie des capitaux propres à un investisseur institutionnel à un rabais qui peut laisser l’acheteur dans une position puissante pour influencer l’entreprise ou même un intérêt majoritaire.
Un exemple d’un accord de sauvetage gouvernemental similaire serait le sauvetage de l’industrie automobile de 2009, où le Trésor a repris GM et Chrysler. Ces types de sauvetage sont généralement plus extrêmes que l’accord PIPE typique, car les entreprises qui les recherchent sont plus désespérées et ont peut-être déjà essayé et échoué de négocier un accord PIPE avec une institution privée. Les accords privés de PIPE sont également plus susceptibles d’être poursuivis en dernier recours par les petites entreprises qui ne sont pas considérées comme suffisamment importantes pour justifier une action gouvernementale.