Enregistrement de ferroutage

Qu’est-ce qu’une inscription Piggyback?

L’enregistrement par ferroutage fait référence à une méthode de vente d’actions par le biais d’une offre publique initiale (IPO). Il est généralement utilisé par les premiers investisseurs, fondateurs et autres initiés de la société qui ont négocié le droit de vendre leurs actions dans le cadre de toute future introduction en bourse.

Contrairement à l’ enregistrement à la demande, où les actionnaires ont le droit d’exiger qu’une société procède à une introduction en bourse, les investisseurs qui se fient à l’enregistrement par ferroutage pour vendre leurs actions n’ont pas le droit de forcer une introduction en bourse. Au lieu de cela, ils doivent attendre que l’introduction en bourse soit demandée par d’autres investisseurs, en «superposant» effectivement les droits d’enregistrement à la demande d’autres investisseurs.

Comment fonctionnent les inscriptions par ferroutage

Lorsqu’une entreprise se dirige vers une introduction en bourse, certains investisseurs peuvent souhaiter se positionner pour vendre leurs actions dès que la société entre en bourse. À cette fin, ces investisseurs peuvent faire pression sur le souscripteur de l’introduction en bourse de la société pour inclure leurs actions ainsi que le pool plus large d’actions vendues dans l’introduction en bourse. Si leur demande est acceptée par le souscripteur, les actions de ces investisseurs seront alors appelées «enregistrement de ferroutage» et seront divulguées dans le cadre des documents de prospectus de l’introduction en bourse.

Du point de vue de l’entreprise, les inscriptions par ferroutage sont un moyen pratique de permettre à une variété de bailleurs de fonds précoces et d’autres initiés de quitter leurs investissements et de faire de la place pour de nouveaux investisseurs qui pourraient être plus intéressés par les perspectives à long terme de l’entreprise. Après tout, les entreprises passeront souvent par plusieurs étapes de collecte de fonds au cours de leurs premières années, chaque investisseur apportant son propre style d’investissement, ses objectifs et son horizon temporel. Beaucoup de ces investisseurs considéreront probablement une introduction en bourse à venir comme un moment opportun pour tirer profit de leur investissement.

Outre le fait qu’ils ne permettent pas à leur titulaire de déterminer le moment de leur sortie, le deuxième inconvénient majeur de l’utilisation d’un enregistrement de ferroutage est qu’ils sont généralement moins prioritaires que les enregistrements à vue par les souscripteurs. Dans la pratique, cela signifie que si le souscripteur estime que la demande du marché est insuffisante pour vendre toutes les actions que les investisseurs souhaitent vendre par le biais de l’introduction en bourse, certains ou tous les investisseurs de ferroutage pourraient ne pas être en mesure de participer.

Exemple d’enregistrement par ferroutage

Michaela est directrice de XYZ Capital Partners, une société de capital-risque (VC) spécialisée dans les sociétés dont l’introduction en bourse est prévue dans les cinq ans. Dans le cadre de sa stratégie d’investissement, Michaela veille à n’investir que dans des sociétés qui ont déjà reçu des financements d’autres fournisseurs de capitaux qui ont fait leurs preuves en guidant les entreprises dans lesquelles elles investissent jusqu’à des introductions en bourse réussies.

Alors que ces autres investisseurs insistent généralement sur les droits d’enregistrement à la demande lors de la négociation de leurs investissements, XYZ opte spécifiquement pour les droits d’enregistrement de ferroutage. Étant donné que les droits d’enregistrement de ferroutage sont techniquement inférieurs aux droits d’enregistrement de demande d’un point de vue juridique, XYZ est souvent en mesure de négocier des conditions légèrement meilleures dans d’autres domaines de la négociation. De plus, en s’associant uniquement à des entreprises qui sont très susceptibles d’être introduites en bourse, XYZ est généralement en mesure de sortir efficacement de sa position en s’appuyant sur les droits à la demande des autres investisseurs.