Tranche de classe d’amortissement planifié (PAC)
Qu’est-ce qu’une tranche de classe d’amortissement planifié (PAC)?
Une tranche de classe d’amortissement planifié (PAC) est un sous-type de titre adossé à des actifs conçu pour protéger les investisseurs contre le risque de remboursement anticipé et le risque d’extension. Une tranche de classe d’amortissement planifiée est conçue pour payer selon un calendrier de paiement principal créé à l’aide d’une gamme d’ hypothèses de vitesse de remboursement anticipé (PSA). Cette plage de vitesses de prépaiement est appelée collier PAC.
Points clés à retenir
- Une tranche de catégorie d’amortissement planifié (PAC) est un moyen de protéger les investisseurs en titres adossés à des actifs contre le risque de remboursement anticipé.
- Les tranches PAC accomplissent cela en utilisant un collier basé sur une gamme de vitesses de prépaiement pour établir un calendrier de paiement régulier à l’avance.
- Alors que la tranche PAC réduit le risque de remboursement anticipé, le risque de réinvestissement demeure un problème.
Fonctionnement des tranches de classe d’amortissement planifié
Les tranches de la classe d’amortissement planifié sont des produits structurés qui offrent les flux de trésorerie et les jalons les plus stables. Les tranches d’accompagnement dans une structure de tranche PAC absorbent la majorité du risque de remboursement anticipé et d’extension. Donc, si la modélisation du produit est exacte, les investisseurs se retrouvent avec un investissement qui devrait fonctionner selon le calendrier établi sur papier.
La structure de tranche PAC, avec une tranche à faible risque reposant sur d’autres tranches absorbant plus de risque, est la plus courante. Bien entendu, en raison de la sécurité qu’offre une tranche PAC, elle aura les rendements les plus bas au sein de la structure.
Tant que le taux de remboursement anticipé réel se situe entre une fourchette désignée de vitesses de remboursement anticipé, la durée de vie de la tranche PAC restera relativement stable, ce qui réduira le risque de retard de paiement et de prolongation de la durée de vie de l’instrument plus longue que prévu initialement. De même, cette tranche bénéficie également d’une certaine protection contre le risque de remboursement anticipé, qui est répercutée sur d’autres tranches en échange d’un taux de rendement plus élevé sur ces tranches inférieures. Les tranches de classe d’amortissement planifiées sont parfois appelées obligations PAC.
Tranches PAC et CMO
Les tranches de classe d’amortissement planifiées, comme la plupart des produits structurés, peuvent être appliquées à une gamme d’investissements. La seule exigence est qu’il y ait un certain type d’échéancier de paiement composé du principal et des intérêts. Cela dit, le terme tranche PAC est le plus fortement associé aux obligations hypothécaires garanties (CMO) et aux titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). La tranche PAC a été popularisée grâce à ces produits, créant des structures de type obligataire à partir de pools de prêts hypothécaires à la consommation et commerciaux.
Les limites de la protection des tranches PAC
La mesure de la protection contre le risque de remboursement, qui comprend à la fois le risque de contraction et de prolongation, est limitée par la taille de l’obligation complémentaire et la rapidité de remboursement. Si le rythme de remboursement est trop lent (en dessous du collier PAC inférieur), la durée de vie de la tranche PAC est prolongée. Si le rythme de remboursement est trop rapide (au-dessus du collier PAC supérieur), la durée de vie de la tranche PAC est raccourcie.
Dans le cas d’une durée de vie contractée pour la tranche PAC, l’investisseur peut se retrouver avec du capital restitué dans un environnement à faible taux d’intérêt, réduisant ainsi le rendement global de cet argent même s’il est réinvesti. Dans le cas d’une durée de vie prolongée, l’investisseur a probablement du capital immobilisé dans un investissement à faible rendement lorsque les options à rendement plus élevé abondent.
PAC Tranche ou PAC Bond?
La tranche PAC bénéficiant de plusieurs niveaux de protection, elle est parfois appelée obligation PAC. Les termes obligation et tranche sont souvent utilisés de manière interchangeable, en particulier lorsqu’il s’agit de CMO, mais à l’origine une obligation désignait une seule dette, un seul débiteur et un seul titre de créance, tandis que les tranches sont des tranches découpées dans un vaste pool de dettes non liées à correspondent à certaines spécifications.