Arbitrage des obligations municipales

Qu’est-ce que l’arbitrage des obligations municipales?

L’arbitrage d’obligations municipales fait référence à la stratégie déployée par un investisseur lorsqu’il tire parti du statut d’exonération fiscale des obligations municipales pour couvrir le risque de duration de son portefeuille.

Comprendre l’arbitrage des obligations municipales

L’arbitrage d’obligations municipales consiste à couvrir un portefeuille d’obligations municipales exonérées d’impôt en négociant simultanément des obligations de sociétés imposables équivalentes de même échéance. L’arbitrage des obligations municipales est aussi communément appelé arbitrage de la valeur relative des obligations municipales, arbitrage municipal ou simplement «muni-arb».

Le risque de duration est le risque qu’un investisseur, en particulier un détenteur d’obligations, est confronté à des variations des taux d’intérêt susceptibles d’avoir une incidence négative sur la valeur marchande de ses placements à revenu fixe. La stratégie d’arbitrage d’obligations municipales vise à minimiser le risque de crédit et de duration en utilisant des obligations municipales et des swaps de taux d’intérêt de qualité et de maturité similaires. L’hypothèse implicite de cette méthode concerne les obligations municipales et les swaps de taux d’intérêt continueront d’avoir une corrélation étroite.

Étant donné que les paiements d’intérêts sur les obligations municipales sont exonérés de l’impôt fédéral sur le revenu, un  arbitragiste  peut recevoir un revenu après impôt du portefeuille d’obligations municipales supérieur aux intérêts payés sur le swap de taux d’intérêt. Cette stratégie peut être une option particulièrement intéressante pour certains investisseurs dans des tranches d’imposition à revenu élevé. Les opportunités d’arbitrage sont souvent considérées comme à faible risque car elles impliquent généralement très peu ou pas de flux de trésorerie négatif.

Par exemple, les détenteurs d’obligations municipales achèteront souvent un portefeuille d’obligations municipales de haute qualité exonérées d’impôt. Dans le même temps, ils vendront une collection d’obligations de sociétés imposables équivalentes pour profiter du taux d’imposition. Les rendements positifs et non imposables de l’arbitrage des obligations municipales peuvent atteindre les deux chiffres.

Le calcul de l’arbitrage des obligations municipales nécessite de nombreux facteurs et calculs complexes. Les calculs comprennent la détermination du rendement réel d’une émission d’obligations municipales et le calcul des gains réels admissibles en utilisant ce rendement réel. L’investisseur utiliserait alors des calculs de valeur future sur la différence entre la date de réception des revenus de placement et la date de calcul.

Conformité à l’arbitrage des obligations municipales

Les émetteurs d’obligations municipales exonérées d’impôt sont soumis à des règles de conformité fédérales strictes en matière d’arbitrage comme condition des exigences d’émission, telles que les clauses restrictives. Tous les bénéfices calculés, appelés remises, doivent être versés au gouvernement fédéral. Les règles d’arbitrage fédérales visent à empêcher les émetteurs de dette obligataire exonérée d’impôt d’obtenir une dette excessive ou prématurée et donc de profiter de l’investissement des produits obligataires dans des investissements générateurs de revenus.

Les lois fédérales de l’impôt sur le revenu limitent la capacité de gagner l’arbitrage dans le cadre d’obligations exonérées d’impôt ou d’autres obligations fiscalement avantageuses au niveau fédéral. L’arbitrage doit être soigneusement calculé et documenté pour se conformer à un examen potentiel de remise d’arbitrage IRS. Les bénéfices doivent être déclarés sur le formulaire IRS 8038-T et doivent être déposés au moins une fois tous les cinq ans. Le non-respect de ces exigences peut entraîner des sanctions financières ou la perte du statut d’exonération fiscale des obligations.