Swap de crédit par défaut (LCDS)
Qu’est-ce qu’un swap de crédit par défaut (LCDS)?
Un credit default swap (LCDS) est un type de dérivé de crédit dans lequel le risque de crédit d’un prêt sous-jacent est échangé entre deux parties. La structure d’un credit default swap est la même que celle d’un credit default swap (CDS), sauf que l’ obligation de référence sous-jacente est strictement limitée aux prêts garantis syndiqués, plutôt qu’à tout type de dette d’entreprise.
Les swaps sur défaut de crédit sur prêt peuvent également être appelés «swaps sur défaut de crédit sur prêt uniquement».
Points clés à retenir
- Un credit default swap (LCDS) permet à une contrepartie d’échanger le risque de crédit d’un prêt de référence contre une autre en échange de paiements de primes.
- Un swap sur défaillance de crédit a la même structure générale qu’un swap sur défaillance de crédit ordinaire.
- La différence est que l’obligation de référence sous-jacente au contrat ne peut être que des prêts garantis syndiqués.
Comprendre un swap de crédit par défaut (LCDS)
Le LCDS a été introduit sur le marché en 2006. À l’époque, le marché chaud des credit default swaps montrait qu’il y avait toujours un appétit pour plus de dérivés de crédit, et le LCDS était largement considéré comme un CDS avec l’obligation de référence se déplaçant vers la dette syndiquée. au lieu de la dette des entreprises. L’International Swaps and Derivatives Association (ISDA) a contribué à standardiser les contrats utilisés en même temps que la création de prêts garantis syndiqués à des fins de rachat par emprunt augmentait également.
Le LCDS est de deux types. Un LCDS annulable est souvent appelé LCDS américain et est généralement conçu pour être un produit commercial. Comme son nom l’indique, le LCDS annulable peut être annulé à une date convenue ou à des dates ultérieures sans frais de pénalité. Un LCDS non résiliable, ou LCDS européen, est un produit de couverture qui intègre le risque de remboursement anticipé dans sa composition. Le LCDS non résiliable reste en vigueur jusqu’à ce que les prêts syndiqués sous-jacents soient intégralement remboursés (ou qu’un événement de crédit le déclenche). Étant donné qu’un LCDS américain a la possibilité d’annuler, ces swaps sont vendus à un taux plus élevé que les swaps non annulables comparables.
Un credit default swap (LCDS) utilise des prêts sécurisés syndiqués comme obligation de référence plutôt que la dette d’entreprise.
Swaps sur défaut de crédit et swaps sur défaut de crédit
Comme pour les swaps sur défaillance de crédit classiques, ces contrats dérivés peuvent être utilisés pour se couvrir contre l’exposition de crédit que l’acheteur pourrait avoir ou pour obtenir une exposition de crédit pour le vendeur. Un LCDS peut également être utilisé pour faire des paris sur la qualité de crédit d’une entité sous-jacente à laquelle les parties n’ont pas été préalablement exposées.
La plus grande différence entre un LCDS et un CDS est le taux de récupération. La dette sous-jacente à un LCDS est garantie par des actifs et a priorité dans toute procédure de liquidation, tandis que la dette sous-jacente à un CDS, bien que senior aux actions, est inférieure aux prêts garantis. Ainsi, l’obligation de référence de qualité supérieure pour un LCDS conduit à des valeurs de recouvrement plus élevées en cas de défaut de paiement de ce prêt. En conséquence, les LCDS se négocient généralement à des spreads plus serrés que les CDS ordinaires.
Fait intéressant, des études ont montré que les LCDS et les CDS des mêmes entreprises avec la même maturité et les mêmes clauses se négociaient à parité pendant la crise financière de 2007-2008, mais les bénéfices des LCDS étaient plus élevés dans presque tous les cas. Dans un sens réel, détenir un LCDS dans ce scénario offrait une forte prime sans risque par rapport aux CDS comparables.