Swap sur défaut de crédit conditionnel (CCDS)

Qu’est-ce qu’un swap sur défaut de crédit conditionnel (CCDS)?

Un swap sur défaut de crédit conditionnel (CCDS) est une variante d’un swap sur défaut de crédit (CDS) lorsqu’un événement déclencheur supplémentaire est nécessaire. Dans un CDS simple, le paiement au titre du swap est déclenché par un événement de crédit, tel qu’un défaut sur le prêt sous-jacent. En ce sens, le CDS agit comme une police d’assurance sur l’investissement en dette. Dans un swap sur défaillance de crédit conditionnel, le déclencheur nécessite à la fois un événement de crédit et un autre événement spécifié. L’événement spécifié est généralement un mouvement significatif d’un indice couvrant les actions, les matières premières, les taux d’intérêt ou toute autre mesure globale de l’économie ou du secteur concerné.

Comprendre le Credit Default Swap (CCDS)

Un swap sur défaillance de crédit conditionnel est étroitement lié à un CDS en ce qu’il offre aux investisseurs, principalement des institutions financières dans ce cas, un moyen de réduire leur risque de crédit et le risque de contrepartie lorsque le crédit et le risque de défaut sont impliqués.

Les swaps sur défaillance de crédit interviennent lorsque l’entité de référence (sous-jacente) manque un paiement, déclare faillite, conteste la validité du contrat ( répudiation ) ou empêche de toute autre manière le paiement régulier de sa caution / dette.

Cependant, les swaps sur défaillance de crédit ont un tout autre aspect où ils sont utilisés pour spéculer plutôt que simplement pour se couvrir. Ce commerce secondaire fournit une demande secondaire pour les swaps sur défaillance de crédit normaux, ce qui rend le coût de ce qui était à l’origine censé être une assurance sur les titres de créance à long terme plus cher qu’il ne pourrait l’être autrement.

Swap sur défaillance de crédit conditionnel et CDS ordinaire

Un swap sur défaillance de crédit conditionnel est une forme de protection plus faible qu’un swap sur défaut de crédit normal. Un CDS ordinaire n’a besoin que d’un seul déclencheur – le non-paiement ou un autre événement de crédit – tandis que le CCDS exige deux déclencheurs avant le paiement. Ainsi, le niveau de protection offert est lié à un point de repère. Le CCDS est également moins attrayant en tant qu’outil de négociation en raison de sa complexité et des montants de paiement et des cotes inférieurs par rapport à un CDS traditionnel. Le revers de la médaille est qu’un CCDS est une forme moins chère d’assurance contre le risque de contrepartie qu’un CDS simple.

Le CCDS est destiné à protéger contre les défauts dans un cas spécifique et est tarifé en conséquence. Un CCDS est un dérivé sur un dérivé. Pour recevoir une compensation sur un CCDS, le dérivé de crédit de référence doit être dans le cours pour la partie exposée et l’autre partie au contrat doit subir un événement de crédit. De plus, la protection offerte est à la valeur du marché et est ajustée quotidiennement. En bref, les swaps sur défaillance conditionnelle sont des produits complexes adaptés à un besoin spécifique d’un investisseur – généralement un investisseur institutionnel , de sorte que le contrat lui-même nécessite une analyse au cas par cas.

Exemple de fonctionnement d’un swap sur défaut de crédit conditionnel

La valeur d’un CCDS dépend de deux facteurs: le rendement du prêt sous-jacent et l’exposition à un indice ou à un dérivé de celui-ci.

Dans un CDS normal, si le débiteur ne paie pas le prêt sous-jacent, le vendeur du CDS paie à l’acheteur du CDS la valeur actuelle du prêt ou un montant contracté.

Dans un CCDS, la valeur du paiement fluctuera en fonction du rendement du prêt sous-jacent ainsi que de la lecture d’un indice de référence ou d’un dérivé de celui-ci. Rappelons qu’un CCDS est un dérivé d’un dérivé.

Une diminution de la qualité du crédit du prêt sous-jacent augmentera théoriquement la valeur du CCDS, tout comme un mouvement favorable de l’indice ou de l’indice de référence. Pour que l’acheteur du CCDS reçoive un paiement, le prêt sous-jacent doit déclencher un événement de crédit, tel qu’un paiement manqué par exemple, mais l’indice doit également être à un certain niveau (ou au-delà). Cela dit, le CCDS a une valeur qui dépend de la probabilité que le paiement se produise ou non. Le prix du CCDS fluctuera et pourra être négocié sur le marché secondaire, sa valeur étant basée sur les deux facteurs jusqu’à ce que le prêt sous-jacent soit entièrement remboursé par l’emprunteur ou que le CCDS déclenche un paiement.